藤椒油龙头幺麻子北交所IPO“遇考”：因产品混入头发等问题，两年多内引发37起投诉，生产经营是否合法合规？

深圳商报·读创客户端记者 张弛

北交所网站显示，1月27日，幺麻子食品股份有限公司（以下简称“幺麻子”）收到首次公开发行股票并在北交所上市申请文件的第一轮审核问询函。北交所在问询函中围绕公司的股权结构与清晰性、业务创新与市场空间、业绩增长的真实性与持续性和食品安全管理等核心问题进行全面问询。

来源：北交所网站

据招股书，幺麻子主要从事麻系味型特色调味食品的研发、生产和销售。公司是国内藤椒油相关调味品类的开拓者，是国内最大的藤椒油及椒麻味型复合调味品生产厂商之一。

项目信息显示，幺麻子于2025年12月30日获受理，保荐机构为中国国际金融股份有限公司。若成功上市，幺麻子将成为“藤椒油第一股”。

记者注意到，这并非幺麻子首次冲击资本市场。早在2020年，公司向四川证监局提交辅导备案，拟在深交所创业板上市。不过，在2021年，公司变更为申请在深交所主板上市。然而，2023年12月，幺麻子主动撤回IPO申请，终止了深主板上市进程。

北交所在问询函中首先将焦点集中于幺麻子股权结构的清晰性与独立性。监管注意到，中金启辰、网聚投资、湖南肆壹伍为发行人股东，其中保荐机构通过中金资本运营有限公司、中金启辰间接入股发行人。

令人瞩目的是，中金公司及其下属公司在二级市场持有绝味食品0.4426%股份，而绝味食品持有网聚投资100%股份，网聚投资又持有股东湖南肆壹伍65%左右股权。这种交叉持股关系引发了监管层对客户及关联方相关人员入股公允性的问询。

与此同时，幺麻子董事江航就职于中金资本并通过中金启辰间接持股发行人，而网聚投资2019年入股发行人时，吴惠玲、邓韵骥均就职于网聚投资，后二人分别任发行人董事、监事会主席，吴惠玲现为湖南肆壹伍执行事务合伙人委派代表。对此，监管要求发行人说明上述股东入股时间、背景、原因、入股价格定价依据及公允性，并核查是否存在股权代持或其他利益安排。

历史股权代持问题方面，根据申请文件，幺麻子员工持股平台、股东湖南肆壹伍层面历史上曾存在股权代持事项，激励对象张宇茂存在既委托他人代持又为他人代持出资份额的情况，历史激励对象陈亮及凌杨的部分资金流水备注显示"原始股购买款""股价及相关税"，湖南肆壹伍部分代持股权还原至本人，部分通过退还资金完成代持还原。北交所要求发行人列表说明代持设立背景、入股价格及解除协议签订情况，并说明以不同方式进行代持还原的合理性。

此外，实际控制人认定及一致行动关系方面，北交所注意到，幺麻子实际控制人为赵跃军、龚万芬、赵麒、赵麟四人，合计直接持有公司68.2105%股份，但龚万芬持有员工持股平台洪雅聚才65.42%合伙份额，该平台未被认定为实际控制人的一致行动人，监管要求结合洪雅聚才的决策机制说明其与实际控制人是否构成一致行动关系。

业务与技术方面，北交所注意到幺麻子产品结构单一及市场空间受限的风险。根据申请文件，报告期各期发行人来自调味油产品的主营业务收入占比超过90%，藤椒油占比超80%，2024年中国藤椒油市场的出厂口径销售规模约为20.9亿元。

北交所要求幺麻子测算不同调味油及调味料产品的市场空间和未来变化趋势，说明主营业务是否具有较大市场空间，并结合市场占有率说明在藤椒油领域是否面临市场拓展困难。

财务数据的真实性与可持续性方面，北交所指出，报告期内，幺麻子营业收入分别为45,030.53万元、54,514.41万元、62,521.98万元和33,248.30万元，扣非归母净利润分别为7,203.79万元、8,969.07万元、14,440.96万元和10,128.17万元，2024年和2025年1-6月净利润增速明显高于收入增速。值得注意的是，发行人毛利率分别为46.45%，高于同行业可比公司均值（30.77%、32.75%、33.66%和34.53%），监管要求量化分析毛利率持续增长的原因及合理性。

在食品安全方面，北交所注意到，2022年初至2024年8月期间，幺麻子累计收到37起因产品质量问题引发的投诉，涉及的问题包括混入头发、油体浑浊等。北交所对原材料采购合同中有关产品质量标准、产品质量责任的约定及执行情况表示关切，并关注公司生产经营是否符合《食品安全法》等规定，是否建立食品安全追踪体系，是否存在因产品安全问题、卫生问题被打假、维权、退换货、投诉、消费者纠纷、行政处罚或诉讼纠纷的情形。

此外，发行人还存在部分员工未缴纳社保公积金或足额缴纳、日常关联交易金额超出经审议预计额度、生产经营过程中涉及使用少量危险化学品及超产能等情形。北交所要求逐项说明前述建设手续、用地瑕疵的整改措施，测算可能补缴的社保公积金金额及对报告期内业绩的影响，并说明超产能情形是否存在行政处罚风险。