希捷科技电话会：“都卖完了！”CEO称客户更关心供货而非价格，订单已谈到2027年

1月27日，美股硬盘巨头希捷科技2026财年第二季度的财报表现亮眼：收入、毛利率、每股收益全面超出市场预期。

而随后的电话会更是点燃了市场热情，公司股价盘后大涨约9%。这场电话会罕见地给出了关于需求持续性、供给边界以及盈利结构的长期判断。公司管理层并没有急于重复财报中的成绩，而是反复围绕一个核心问题展开：这轮由AI推动的存储需求，究竟是短期景气，还是结构性变化？

CEO戴夫·莫斯利（Dave Mosley）的答案非常明确：

“我们的近线产能直到2026日历年年底已经完全被预订一空。”
“我们预计将在未来几个月开始接受2027日历年上半年的订单。”
“多个云客户正在讨论他们对2028日历年的需求增长预测。”

对于一个强周期、曾多次经历产能过剩的行业而言，这样的表态本身就极具分量。它意味着一个关键信号：市场担心的不是需求不足，而是供给是否跟得上需求。

AI在“持续性放大存储”

更重要的是，管理层将这种需求的持续性，明确地与AI应用结构变化绑定在了一起。

莫斯利指出，过去几年视频内容已经成为数据增长的核心驱动力：

“YouTube每天新增的视频上传量已经达到2000万条，而三年前只有200万条。”

而在他看来，这甚至还不是全部。

“这还不包括新兴的AI驱动视频应用预期带来的全部内容生成激增。”

在此基础上，希捷反复强调了一个此前在电话会中并不常见的概念——Agentic AI（代理型AI）。莫斯利解释称：

“代理型AI需要长期、持续访问大量历史数据，才能进行规划、推理和自主决策。”

这意味着，AI并不只是带来一次性的算力投资，而是会长期推高数据被存储、被保留、被反复调用的需求。

也正是在这样的背景下，希捷对自身所处的位置给出了极为清晰的定位：

“硬盘是大规模容量存储层的基石，存储着绝大多数的EB级数据。”
“从模型训练所需的检查点数据，到支持向量数据库与推理上下文的数据，硬盘都是底层基础设施。”

电话会释放的第一个关键信号已经非常明确：AI不是削弱硬盘需求，而是在重新放大其价值。

不是单纯“多卖硬盘”+涨价，公司盈利结构正在系统性抬升

而市场最关心的问题之一，是在供需紧张的环境下，希捷是否会进入明显的涨价周期。管理层给出的答案并不激进，但指向了一个更重要的变化——盈利能力的改善，更多来自结构性，而非一次性涨价。

希捷的增长逻辑，已经不再依赖“出货量扩张”，而转向容量密度提升 + 单位利润结构改善。

莫斯利明确表示：

“我们不会通过增加产量来满足需求增长，而是通过面密度提升来实现EB级增长。”

具体表现为：

“近线硬盘平均容量同比增长22%，接近每块23TB，云客户使用的平均容量更高。”
“云数据中心客户的平均容量已经接近26TB。”

这意味着：增长来自“每一块盘存更多数据”，而不是“卖更多盘”。

同时，在价格层面，公司给出的信号也非常微妙但清晰。莫斯利在回答分析师提问时明确表示：

“在当前需求环境下，价格持平到小幅上涨是完全有可能的。”

CFO詹卢卡·罗马诺则进一步补充，希捷正在实现比此前投资者日模型更优的利润杠杆：

“我们现在的表现，实际上好于此前在投资者日给出的模型。”
“在超过26亿美元收入之后，公司此前披露的长期模型中，目标增量利润率约为50%，而我们现在的执行情况更好。”

这是一种典型的结构性改善模型：容量密度上升 → 单位成本下降 → 毛利结构改善 → 利润弹性释放。而不是简单的周期性涨价。

HAMR：从技术故事，变成利润引擎

如果说过去两年HAMR仍然更多是“路线图”，那么在这次电话会上，它被反复描述为已经进入实质性盈利阶段。

莫斯利强调：

“Mozaic 3 HAMR产品已经获得所有美国主要云服务商的认证。”
“我们将在本季度开始加速Mozaic 4的放量，并在未来几个月内获得多家云客户的认证。”

更关键的是，HAMR不仅带来容量提升，也正在重塑成本结构。罗马诺直言：

“当我们开始大规模放量40TB硬盘时，每TB成本将出现显著下降，这将成为推动毛利率进一步上行的重要因素。”

电话会中反复被强调的，不是“需求有多强”，而是供给纪律（Supply Discipline）。

莫斯利明确表示：“我们的近线产能直到2026日历年年底已经完全被预订一空……多个云客户正在讨论他们对2028日历年的需求增长预测。”

这意味着市场进入了一个新阶段：从“谁能卖出去”，变成“谁能稳定交付”。

在这种结构下，定价权自然发生变化：

“人们开始说，‘如果我现在拿不到货，我会更好地规划明年和后年’。”
莫斯利明确表示，对于云客户而言，“供应保障仍然是他们的最高优先级”。

这正是希捷能够维持价格稳定、盈利持续改善的底层逻辑。

希捷科技2026财年第二季度财报电话会全文翻译：

活动日期： 2026年1月27日
公司名称： 希捷（Seagate）
演讲环节
接线员：
欢迎参加希捷科技2026财年第二季度电话会议。所有参与者将处于只听模式。（接线员说明）请注意，本次活动正在录制中。
现在我想将会议交给投资者关系高级副总裁Shanye Hudson。请开始。
Shanye Hudson（投资者关系与财务高级副总裁）：
谢谢，大家好。欢迎参加今天的电话会议。加入我的是希捷董事会主席兼首席执行官戴夫·莫斯利（Dave Mosley）；以及我们的首席财务官詹卢卡·罗马诺（Gianluca Romano）。我们已将财报新闻稿和12月季度的详细补充信息发布在我们网站的投资者部分。
在今天的电话会议中，我们将提及GAAP（通用会计准则）和非GAAP指标。非GAAP数据已在我们网站上发布的财报新闻稿和Form 8-K中与GAAP数据进行了调节。我们没有对某些非GAAP展望指标进行调节，因为可能影响这些指标的重大项目不在我们的控制范围内和/或无法合理预测。因此，如果不付出不合理的努力，就无法调节到相应的GAAP指标。
在开始之前，我想提醒大家，今天的电话会议包含前瞻性陈述，这些陈述反映了管理层基于截至今日可用信息的当前观点和假设，不应作为后续日期的依据。实际结果可能与这些前瞻性陈述中包含或暗示的结果有重大差异，因为它们受到与我们业务相关的风险和不确定性的影响。要了解更多关于这些风险、不确定性和其他可能影响我们未来业务结果的因素，请参阅今天发布的新闻稿和我们的SEC文件，包括我们在Form 10-K上的最新年度报告和Form 10-Q上的季度报告，以及补充信息，所有这些都可以在我们网站的投资者部分找到。
在我们的准备好的发言之后，我们将开放提问环节。为了给所有分析师提供参与的机会，我们预先感谢大家只问一个主要问题，然后重新排队。就这样，我把电话交给你，Dave。
Dave Mosley（董事会主席兼首席执行官）：
谢谢Shanye，大家好。希捷以一个打破纪录的季度结束了2025日历年，这得益于几乎所有终端市场的营收环比增长。12月季度的财务业绩在营收和利润方面均超出了预期，并在艾字节（Exabyte）出货量、毛利率、运营利润率和非GAAP每股收益方面创下了公司新纪录。
我们的非GAAP毛利率扩大到了42%以上，这得益于我们要价策略的执行，以及随着HAMR出货量增加带来的高容量硬盘组合的改善。回顾整个日历年，2025年标志着希捷在财务和运营上的转型期。在这一年中，我们的营收增长了超过25%，毛利率提高了近740个基点，运营利润率的增长幅度甚至更大，展示了我们财务模型中的盈利杠杆。
2025年也巩固了HAMR技术作为大容量存储长期推动者的地位。我们在年底向我们的首个云服务提供商（CSP）客户出货了基于Mozaic（魔彩）技术的单碟3TB HAMR产品，到年底时，季度HAMR出货量超过了150万台，并持续增长。Mozaic 3 HAMR驱动器现在已在所有主要的美国云服务提供商（CSP）客户中获得资格认证，且我们第二代Mozaic单碟4TB产品的资格认证正按计划顺利进行。这些进展与我们长期的面密度路线图一致，该路线图延伸至单碟10TB，我们预计将在下一个十年的早期交付。
我要感谢希捷全球团队超出了我们的业绩预期，并为我们的全球客户提供了卓越的价值。我们继续在一个异常强劲的需求环境中运营，特别是在数据中心终端市场内。在12月季度，我们看到全球云数据中心对我们高容量近线（Nearline）硬盘的需求持续增长，同时企业边缘市场也持续改善。基于我们的按单生产（build-to-order）管道，我们预计这些积极的需求趋势将持续一段时间。
我们的近线产能直到2026日历年年底已经完全被预订一空，我们预计将在未来几个月开始接受2027年日历年上半年的订单。更进一步看，基于与主要云客户签订的直到2027年的长期协议，需求可见性正在增强。此外，多个云客户正在讨论他们对2028日历年的需求增长预测，这强调了供应保障仍然是他们的最高优先级。
我们将继续通过我们的策略来满足日益增长的需求，即保持供应纪律，并通过面密度进步来满足艾字节增长，而不增加单位产量。在12月季度，我们的平均近线硬盘容量同比增长了22%，接近每块硬盘23TB，而出售给云客户的平均容量明显更高。这一趋势强调了对我们更高容量硬盘的强劲采用，以支持需求增长。
与此同时，每出售一TB的收入保持相对稳定，反映了我们定价策略的有效性。希捷处于有利地位，可以继续从强大的长期顺风和供应纪律的结合中受益。
视频应用继续推动对硬盘的巨大需求，像YouTube这样的平台每天见证2000万个视频上传，而三年前仅为200万个。这种惊人的增长速度延伸到了其他云视频平台，而且这还不包括新兴的AI驱动视频应用预期带来的全部内容生成激增。
这些应用不仅助推了社交媒体的上传，还在改变组织如何将其数据转化为有形价值，赋能个性化营销、交互式教育以及能够培训制造、工程、医疗和其他专业人员的高级模拟。随着跨云和边缘工作负载的新应用和用例的出现，数据的战略价值进一步凸显。其中最有前景的是Agentic AI（代理式AI），它依赖于对大量历史数据的持续访问，以实现有效的规划、推理和独立决策。采用这一技术的势头已经增强，一家领先的云服务提供商最近进行的一项调查显示，超过一半的参与客户正在积极使用AI代理。早期采用者已经实现了可衡量的回报，收益范围从降低成本到增加收入机会。
随着AI代理在未开发数据经常驻留的边缘部署，我们相信这为生成和存储数据的持续且有意义的增长奠定了基础，这些数据将支持推理、持续训练并维护模型完整性。现代数据中心已经进化，通过复杂的数据分层架构来解决海量工作负载带来的复杂性和规模问题，确保正确的数据在正确的时间和地点可用。
硬盘对这些架构至关重要，它们锚定了存储绝大多数艾字节的大容量数据层，从存储用于训练和维护模型完整性的检查点（checkpoint）数据集，到支持提供准确推理结果和Agentic AI性能所需上下文的向量数据库。通过利用硬盘，数据中心运营商，无论是在云端还是本地，都可以在规模上实现性能、容量和成本效率的最佳平衡。
在这种转型的背景下，希捷的HAMR技术路线图使我们能够满足不断增长的需求，并为我们的客户提供持续的TCO（总拥有成本）改善。HAMR是一项经过验证的技术，大量驱动器已在云生产环境中运行超过三个季度，并在广泛的用例中表现良好。我们正在系统地向合格客户提升Mozaic 3 HAMR产品的产量，同时保持专注于优化我们可用供应的盈利能力。
如前所述，Mozaic 3现在已在所有主要美国CSP客户中获得资格认证，并有望在2026日历年上半年内让所有全球CSP完成认证。此外，我们第二代Mozaic 4产品的资格认证进展顺利。我们预计在本季度晚些时候开始提升Mozaic 4的产量，并在未来几个月内让多个CSP完成认证，这符合我们的计划。我们继续为行业设定节奏，最近在我们的实验室中展示了单碟7TB的能力。
正如我们最大的一个云服务提供商客户最近恰如其分地描述的那样，硬盘是“工程奇迹”，这是我们显然也认同的情感。我们在机械工程、材料科学、纳米级制造和现在的先进光子学方面的深厚专业知识，不仅使希捷能够实现HAMR路线图，还为硬盘技术在未来很长一段时间内创造了持久的竞争护城河。
总结一下，2025年是希捷在各个方面——财务业绩、运营执行和技术领先地位——具有里程碑意义的一年。我们在强大的需求背景支持下，将这一势头带入2026日历年，因为新的AI应用开始补充传统工作负载。我们将保持高度纪律，并专注于通过我们更高容量的产品组合扩大盈利能力，这是由HAMR的强劲经济效益所支撑的。我们的面密度路线图使希捷能够在AI时代数据创建和存储需求加速时，维持硬盘的核心TCO和效率优势。我们相信这一基础为公司、我们的客户和股东提供了一个令人信服的长期价值主张。现在我把电话转给Gianluca，以更详细地介绍我们的业绩。
Gianluca Romano（执行副总裁兼首席财务官）：
谢谢，Dave。希捷又交付了一个营收同比强劲增长的季度，并在12月季度创下了新的盈利指标纪录，强调了数据中心需求趋势的持久性。此外，我们通过偿还5亿美元的总债务并产生超过6亿美元的自由现金流，加强了我们的财务状况，标志着八年来的最高水平。
12月季度营收为28.3亿美元，环比增长7%，同比增长22%。我们实现了42.2%的非GAAP毛利率，环比增长210个基点，我们将非GAAP运营利润率环比扩大290个基点至31.9%。我们最终的非GAAP每股收益（EPS）为3.11美元，环比增长19%。这些强劲的财务结果证明了我们执行战略目标的能力，包括利用我们的技术路线图来支持需求增长。
为此，我们在12月季度出货了190 EB（艾字节），同比增长26%，同时保持整体单位容量相对平稳。数据中心市场占我们出货量的87%，这得益于全球云客户持续的需求势头以及企业OEM市场的环比增长。我们在数据中心市场出货了165 EB，环比增长4%，同比增长31%。
数据中心营收以大致相同的速度增长，本季度总计22亿美元，环比增长5%，同比增长28%。在这个强劲的需求背景下，云和企业客户都在向更高容量的硬盘过渡。平均云近线容量在12月季度增加到近26TB，并将随着基于HAMR的Mozaic产品的产能提升而继续增长。正如Dave强调的，Mozaic驱动器在生产环境中运行非常好，满足所有性能、可靠性和集成预期。
在企业OEM市场，我们受益于传统服务器销量的轻微改善，以及随着AI应用的采用和在企业边缘存储数据的需求驱动下，存储服务器需求的增加。边缘物联网（Edge IoT）市场占剩余营收的21%，为6.01亿美元，这得益于EMEA（欧洲、中东和非洲）客户端市场消费产品的预期季节性改善。我们预计更广泛的EMEA市场将随着时间的推移而增长，最大的增长贡献来自作为我们数据中心终端市场一部分的VIA近线产品。
转到损益表的其余部分，非GAAP毛利润增加到12亿美元，环比增长14%，与去年同期相比增长44%，大大超过了营收增长。非GAAP毛利率在12月季度扩大至42.2%，高于上一季度的40.1%。这些改善反映了我们定价策略的持续执行和我们最新一代大容量产品日益增长的采用，这共同推动了每TB收入的温和环比增长，我们预计这一趋势将持续到3月季度。
非GAAP运营费用为2.9亿美元，环比相对持平，符合我们的预期。运营费用占营收的百分比下降至10.3%，正迅速趋向我们10%的长期目标。强劲的营收增长和显著的财务杠杆相结合，推动非GAAP运营利润环比增长18%至9.01亿美元，几乎占营收的32%。
其他收入和支出为7000万美元，反映了由于未偿债务余额减少而略微降低的利息支出。我们目前预计其他收入支出在3月季度将保持相对持平。我们将非GAAP净收入增加到7.02亿美元，相应的非GAAP每股收益为3.11美元，基于1.29亿美元的税务支出和约2.26亿股的稀释股数，包括我们2028年可转换票据的净影响。
现在转向现金流和资产负债表。我们在12月季度的资本支出（CapEx）投资了1.16亿美元，约占营收的4%。我们在继续过渡和提升HAMR技术的同时保持资本纪律。为了支持这些目标，我们预计2026财年的资本支出将在我们4%到6%的目标范围内。自由现金流生成强劲，为6.07亿美元，比上一季度增长42%。
展望未来，我们预计自由现金流生成将在3月季度进一步扩大，这得益于持续的需求趋势、运营效率和资本纪律。这些因素使我们处于有利地位，可以实现持久的长期现金流生成。
截至12月季度末，现金和现金等价物总计略高于10亿美元，拥有23亿美元的充足流动性，包括我们未提取的循环信贷额度。
在12月季度，我们通过股息向股东返还了1.54亿美元。我们偿还了大约5亿美元的2028年到期的可交换优先票据，这有助于限制这些票据的进一步稀释影响，并优化用于未来股票回购的现金部署。我们本季度结束时的总债务余额约为45亿美元。
净杠杆率改善至1.1倍，基于12月季度9.62亿美元的调整后EBITDA，EBITDA环比增长16%，同比增长63%。我们预计随着盈利能力和现金生成的增加，净杠杆率将呈下降趋势，同时我们将继续评估进一步减少债务的机会。
现在转向3月季度的展望。需求环境依然强劲，特别是在全球云客户中。因此，我们预计数据中心需求将足以抵消边缘物联网市场典型的3月季度季节性影响。我们预计3月季度营收将在29亿美元正负1亿美元的范围内，这代表中点同比增长34%。
非GAAP运营费用预计约为2.9亿美元。基于我们营收指引的中点，非GAAP运营利润率预计将接近30%中段（mid-30s）。非GAAP每股收益预计为3.40美元正负0.20美元，基于约16%的税率和2.3亿股的非GAAP稀释股数，包括我们2028年可转换票据产生的约760万股估计稀释。
希捷强劲的12月季度表现和3月季度指引强调了我们持续专注于推动增长、提高盈利能力和优化现金生成。基于我们目前的展望，我们预计在整个2026日历年内将实现营收和利润的环比改善，并保持在强有力的地位，以便长期为客户和股东提升价值。
接线员，让我们开始提问环节。
问答环节
接线员：
谢谢。我们现在开始问答环节。（接线员说明）今天的第一个问题来自Cantor Fitzgerald的C.J. Muse。请讲。
CJ Muse (分析师):
是的，下午好。谢谢接受提问。考虑到供需动态，你们显然处于非常有利的位置（catbird seat），我想真正尝试了解更多关于未来毛利率的细节。你们历史上的理念是与客户和你们自己分享收益。但与此同时，鉴于这种紧张的环境，你们正在提高同类产品的价格。所以好奇的是，有没有一个框架来思考我们应该如何建模此后的增量毛利率？
然后我想也许从更大的角度来看，当你思考每艾字节的整体平均定价时，我们已经从两位数下降变成了高个位数下降。我认为我们刚刚结束的季度同比下降了4%。你是否看到一个定价可能持平甚至同比转正的世界？非常感谢。
Dave Mosley (董事会主席兼首席执行官):
是的，谢谢C.J.。我会让Gianluca也插话，但定价将由需求决定。目前，需求非常强劲。所以我认为当我们推进到27和28年时，我们看看我们在拥有多少产能，通过我们正在进行的所有这些积极的产品转型，我们带来了更多的艾字节，然后人们会为此去重新谈判。我认为持平到略微上涨肯定是可能的。这就是我们真正的管理方式。当我们与客户交谈时，随着新硬盘容量一次增加5、10 TB，其价值主张是非常强的。
Gianluca Romano (执行副总裁兼首席财务官):
嘿，C.J.。关于毛利率，我们不是执行得很好，但我认为这会比我们在投资者日讨论的要好一点，当时我们提出的模型是在26亿美元营收以上有50%的增量利润率。我们每个季度都做得更好，当然，现在的目标是继续优化我们生产的产品、我们销售的产品，并从产品中获得我们可以得到的盈利能力。
所以模型覆盖更长的时间段，两三年，而不是两三个季度，但我确信我们正在继续朝着正确的方向前进。谢谢。
Dave Mosley:
谢谢，C.J.。
接线员：
下一个问题将来自Bank of America的Wamsi Mohan。请讲。
Wamsi Mohan (分析师):
是的，谢谢。一个类似类型的问题。我想指引中的毛利率和指引中的季度环比增量毛利率非常强劲。你能否帮助搭建混合（Mix）和价格（Price）之间的驱动因素桥梁？显然，下个季度你们的数据中心营收组合会更好，只是想知道你是否可以将其量化。Dave，关于定价的机会，你刚才说持平到上涨是可能的。但当我们思考可能嵌入这些LTA（长期协议）以及26年以后的定价时，鉴于供需环境的紧张，为什么不能高很多呢？谢谢。
Dave Mosley:
是的。我认为这涉及到需求将持续多久的问题，Wamsi。我们已经谈到了两三年后的情况。我在过去一年里真正喜欢的一个行为变化是，人们开始说，如果我现在拿不到货，我会更好地规划明年和后年。所以我们在那方面有很好的对话。当然，供应已经增加了很多，去年行业的艾字节供应量。行业反应相当不错，但我认为需求仍然相当强劲。我的观点是，我认为需求将在相当长的一段时间内保持强劲。所以在这种世界里，我们在更远的时间点上与客户进行了很好的讨论。在我们规划中帮助最大的部分是通过这些产品转型。他们知道这就是他们获得更多艾字节的方式。
Wamsi，我们在今天的讲稿中说，对于本日历年的剩余时间，我们预计营收和盈利能力将继续每个季度环比改善。所以我们绝不是暗示这种趋势正在改变，实际上现在变得更好了。
Wamsi Mohan:
谢谢。
接线员：
下一个问题将来自Morgan Stanley的Erik Woodring。请讲。
Erik Woodring (分析师):
太好了。下午好，伙计们。谢谢接受我的提问，祝贺这些结果。难以置信。Dave，在去年的分析师日上，你指出艾字节增长的年复合增长率（CAGR）在20%中段。我只是想知道你认为这个日历年的供应增长会落在哪里。当你接近今年晚些时候的HAMR交叉点时，艾字节增长的速度会加速吗？我问这个问题是因为需求明显超过了供应。所以你能否帮助我们更好地理解你们艾字节供应增长的形态，因为显然这将决定今年的艾字节出货量。非常感谢。
Dave Mosley:
是的。谢谢，Erik。所以我们计划过渡到单碟4TB，而且相当积极，但我认为人们必须记住的是，我们在整个制造过程中都相当紧张。所以我们在管道中已经有承诺给客户的产品等等。随着事情的到来，我们不会很快就转移到单碟3或4TB，这实际上是一个好问题。我们现在的制造运行得非常、非常紧凑。
所以我认为这将是一个相当规范的提升，就你所说的而言。它不会像我们过去做的一些提升那样快，但它将非常有利可图，这就是我们看待它的方式。随着我们走向更远的未来，我对单碟4TB是一个非常强大的产品非常乐观。它将开始取代一些其他传统产品，我会这样说，因为它在很多这些市场中有更好的价值主张。
然后当那发生时，我们会看到更多机会。
Erik Woodring:
太好了。谢谢你们，祝好运。
Dave Mosley:
谢谢。
接线员：
下一个问题将来自Citi的Asiya Merchant。请讲。
Asiya Merchant (分析师):
太好了。谢谢接受我的问题，这里的结果很棒。只有几个与之前问题相关的。你们给出了关于HAMR的一些预测，不仅仅是针对2026财年，甚至到了2027财年。所以如果你们能谈谈实现那些HAMR推出目标的上行空间。与此相关，我们应该如何思考混合成本的降低，令人印象深刻，再次，这里的利润率，并指引盈利能力提高。所以如果你们能跟我们谈谈未来的成本降低，特别是当你们在这里通过Mozaic 4提升HAMR产量时，那就太好了。谢谢。
Gianluca Romano:
是的，Asiya。所以我会说，首先，我们对向HAMR的过渡非常满意。我们让美国最后一个大型云服务提供商完成了资格认证，并且我们在前八大云服务提供商中认证了六家。所以从HAMR技术到HAMR技术的过渡，进展非常顺利。我们现在正在认证新产品，单碟4TB，也就是整盘40TB。当然，这将在混合方面帮助增加艾字节。我们在投资者日给出了一个很好的指示，我想我们要对此保持一致。
成本将受到有利影响，特别是当我们开始提升40TB硬盘的高产量时，当然，这相比当前的HAMR将推动每TB成本的相当重要的降低，当然，这将是进一步增加我们毛利率的好贡献者。
接线员：
下一个问题将来自BNP Paribas的Karl Ackerman。请讲。
Karl Ackerman (分析师):
是的，谢谢，Gianluca和Dave。我希望你们能澄清一下，你们的LTA或整体近线总价值（AGV）产能中有哪一部分有固定的或多季度的定价协议？我问是因为随着这些LTA在2026年到期，任何新协议都将锁定在更高的价值上，这不仅反映了中端用例，也反映了想要硬盘每TB价格与企业级SSD之间存在差距？谢谢。
Shanye Hudson (投资者关系高级副总裁):
Karl，你的——你问题的第二部分有点模糊。所以我们抓住了第一部分，但可能要请你澄清那第二部分。
Karl Ackerman:
当然。是的，如果可以的话，我会重复一遍。随着这些LTA在2026年全年到期，我想象那些新LTA的定价可能会更高，或者订单价值更高，特别是考虑到硬盘和SSD之间的差距正在扩大。所以如果你能评论LTA的组合以及你认为这在26年如何发展，那就太好了。谢谢。
Dave Mosley:
是的。谢谢，Karl。所以当我们推出时，比如说，某人可能已经获得了单碟2.4TB产品的资格认证，然后他们可能会随着我们的推进认证3.2或甚至单碟4TB的产品。所以我们改变——基于我们看到的需求，我们改变，以及我们的可用供应，我们改变那里的定价动态。我认为那是你指出的最大的事情之一。我会说26年已经预订得相当满了。我们在电话会议中谈到，只要我们能超额完成我们的计划，那将是边际的，就像你上个季度看到的那样。我们稍微快一点完成资格认证。我们多出货一些硬盘，这就是我们如何做得比计划更好。但除此之外，26年是相当可预测的，我们正寻求以同样的方式开始27年。
Karl Ackerman:
谢谢。
接线员：
下一个问题将来自Goldman Sachs的Jim Schneider。请讲。
Jim Schneider (分析师):
下午好。谢谢接受我的问题。我想知道你们是否可以解决，鉴于刚才关于需求和今年HAMR混合效应所说的一切，也许你能给我们任何方向性的指引，关于你们预期26日历年与25日历年相比艾字节出货量会在哪里结束，相对于你们之前列出的长期目标。看起来你们可以做得比那好得多，但我只是想确认你们的期望是什么，如果你们能给出一个数值范围。谢谢。
Gianluca Romano:
嘿，Jim，不，我们不对26日历年进行指引。但我们在财务模型中说过，我们预计艾字节，近线艾字节将在20%中段增长。如果你看过去几个季度，我们做得好一点，我们总是——正如Dave之前所说，我们总是试图从我们的制造中提取尽可能多的艾字节。所以不，我们将继续这一趋势，但我们不指引26日历年。
Dave Mosley:
但是从单碟2.4移动到单碟3再到单碟4，你可以看到我们正如你描述的那样处于一个轨迹上。这——当落实到单个客户层面时，显然，我们必须非常可预测，因为他们需要——他们需要什么以及我们承诺了什么，以便建立那个数据中心。所以我们将继续执行该计划，也许随着我们过渡（听不清），我们可以做得稍微好一点。
接线员：
下一个问题将来自Evercore的Amit Daryanani。请讲。
Amit Daryanani (分析师):
大家下午好。谢谢接受我的问题。我想，Gianluca，我希望你能谈谈一点关于3月季度的指引，因为毛利率似乎有一个非常大的提升。我认为它上升了大约250个基点或100%以上的增量。你能否只是——有没有什么你会指出的在3月季度是独特的，有助于推动那种利润率扩张？这是真的全部来自核心业务，还是旧系统业务有潜在的好处也在帮助你们？谢谢。
Gianluca Romano:
嘿，Amit。嗯，我会说现在我们预计这将是一个非常好的季度。我不认为这与我们之前所做的有什么不同。它总是基于定价策略和混合。如你所知，我们在HAMR上认证了另一个客户，所以我们将稍微提升更多HAMR的产量。这正在帮助我们获得更好的利润率。但在根本上，这并不是真的不同于我们认为我们将如何执行这个季度，不，它是好的。我认为增量利润率非常好。
Dave Mosley:
是的。而且这不是系统业务。系统业务做得很好，但相比之下规模相当小。
Amit Daryanani:
明白了。
接线员：
下一个问题将来自Bernstein的Mark Newman。请讲。
Mark Newman (分析师):
太好了。嗨，谢谢接受我的问题，并祝贺今天的大数字。只是想再次触及这个，你们拥有的LTA和定价安排。只是好奇，你们认为这里有没有机会进行更显著的价格上涨，在NAND Flash中，我们听到一些合同季度环比上涨40%到100%的事情。我理解磁盘驱动器，你们有非常长期的协议，但我认为有很多问题。我也想触及这一点。
而且很多——随着LTA到期，是否有机会将其中一些以更显著——更显著的高价重新定价以改变轨迹？当然，你们发布的数字很棒。我们只是试图弄清楚你们是否可以开始看到更显著的价格上涨，而不是目前，你们看到有点持平下跌一点，上涨一点。但总体而言，你们的平均价格是持平的，我理解这是同类产品略微上涨被新产品以较低价格进入所抵消的混合结果。
我只是想知道这是否可能会改变。然后如果关于HAMR混合有任何快速更新，如果你们之前概述的HAMR混合轨迹有任何更新？非常感谢。
Dave Mosley:
谢谢，Mark。几点。关于HAMR混合，我们必然限制了自己在单碟3TB上，因为工厂相当满，我们知道我们将转向单碟4TB。所以我们一直在更努力地推动那个，并确保它通过开发和资格认证阶段。
随着时间的推移，我们将非常积极地转移并进入单碟4TB。所以这在混合方面对你有帮助。关于HAMR混合的另一件事是它必然会混合向上。我认为对那些产品的需求将在高容量点，不一定是目前的较低容量点。
然后关于定价，我想我之前说过，当我们——当一个长期协议滚动到明年或下一年时，我们已经满足了我们现有的供应承诺，人们正在看新产品，我们对那些新产品的供应受限，然后我们看需求是什么，我们规定我们的定价在哪里。我最早回答的问题之一就是它可能会持平到上涨一点。这就是我现在思考它的方式，但这完全取决于需求是什么。需求继续非常强劲，那太棒了。再次，我们看到的是那些今天得不到他们需要的东西的人，他们在说，好的，我需要能够规划我在未来的数据中心采购。让我们在未来变得更可预测。这给了我们更好的可见性，帮助我们以更好的成本运营我们的工厂等等。所以这很棒。
Mark Newman:
非常感谢。
接线员：
下一个问题将来自TD Cowen的Krish Sankar。请讲。
Krish Sankar (分析师):
谢谢接受我的问题。我有一个问题。我只想分成两部分。一是你们的HAMR占你们艾字节出货量的百分比是多少？你们预计今年会是多少？问题的起源是，我只是试图弄清楚，显然，关于非常强劲的毛利率有很多问题。如果有一种方法可以把它分成三个桶，比如有多少毛利率上行是由定价驱动的，有多少是由产品混合驱动的？有多少是由离岸制造的成本降低驱动的？谢谢。
Dave Mosley:
是的，真的没有涉及离岸制造或类似的事情。我们在世界各地的制造业务做得相当好，而且相当满。所以这从成本角度有帮助。但在制造策略上真的没有什么值得一提的变化。关于——我会说我们看到的很多好处是混合和混合，不仅因为我们实际上正在随着时间过渡到更高——进入更好的产品，而且因为对那些产品的需求相当高。
你想想看，如果你正在用单碟3TB与单碟4TB建设数据中心，你将运行该数据中心很长时间，你会想要高容量点。只要我们可以尽可能可预测地做到这一点，那种混合就是驱动市场稳定并帮助我们规划的因素。是的，Krish，我们不给出定价、混合和成本影响的具体细节，但它们在某种程度上是相互关联的。我会说混合的变化有助于成本降低，而供需情况当然支持我们的定价策略。所以它们都是毛利率增加的非常好贡献者。
正如我们之前所说，现在这将持续整个日历年。
Krish Sankar:
HAMR在投资组合混合中占多少？
Gianluca Romano:
嗯，Dave给出了我们上个季度（出货）单位的指示。所以我想你可以相当好地重新计算那个。
Krish Sankar:
非常感谢。谢谢。
Gianluca Romano:
谢谢。
接线员：
下一个问题将来自Fox Advisors LLC的Steven Fox。请讲。
Steven Fox (分析师):
谢谢。下午好。我想我只是想知道关于你的混合问题，看着你们每块硬盘的平均容量上涨了22%。比如其中有多少，显然，供需环境在过去一年里已经收紧。作为对此的反应，随着客户那样推动你们，你们是否正在采取措施加速那种向上混合？比如我只是好奇你们现在能控制多少，哪怕是在更紧的供应下，以便在你们交付的绝对拍字节（Petabytes）方面帮助你们的客户。
Gianluca Romano:
谢谢，Steve。所以是的，我们是——晶圆厂的交货时间相当长。所以我们必须对我们的客户可预测，比如六个月、九个月后，等等。这就是为什么我们在这些LTA内部一次谈论一年的原因之一。所以我们基于我们知道我们将能够交付的内容开始晶圆，以便我们尽可能对客户可预测。
当我们——如果我们正在部署制造工程资源，我们正试图通过这些产品转型，因为那是在那之后让我们获得最多艾字节的方式。所以向上混合也是我们的目标。如果那有助于澄清我们的策略是什么。
Steven Fox:
这很有帮助，Dave，我只是想知道，比如当你们召开分析师会议时，你们说有一个相当明确的节点过渡时间表。也许只是你能给自己一个成绩单，关于你们在一些时间表上的表现如何，如果我们现在看未来一年或更长期？
Dave Mosley:
是的。我认为这很好。我们在计划上或稍微提前。再说一次，这大部分在我们的控制之下。我们可以——我们执行得很好。我们一直执行得很好。其中一些也在我们客户的控制之下。我们在客户中看到的行为变化，我之前提到过，他们真的很努力地拉动，因为他们需要更多艾字节。所以这有助于快速完成认证，你知道，这有助于路线图对齐，然后是供应特定的供应对齐，这有助于我们的工厂。
Steven Fox:
太好了。那很有帮助。谢谢。
接线员：
下一个问题将来自Wells Fargo的Aaron Rakers。请讲。
Aaron Rakers (分析师):
是的。谢谢接受问题。也祝贺结果。我想回到毛利率。我知道你们谈了很多关于定价动态和你们拥有的可见性。但对我来说突出的事情是你们在过去几个季度一直在执行每TB成本同比中双位数（mid-teens）下降。当我们推出单碟4TB Mozaic硬盘时，我该如何思考那条成本下降曲线？是中个位数吗？是——你们能维持双位数吗，难道我们不应该期望单碟4TB HAMR硬盘实际上可能加速成本下降，鉴于能够将其带入除近线平台之外的低端其他领域？我只是好奇你们如何思考那条成本下降曲线。
Gianluca Romano:
是的，我——我们对单碟4TB在成本影响方面非常积极。正如我们之前讨论的，现在单位成本往往相当相似，但当然，我们在每单位增加很多内容。所以那将是对降低成本和提高盈利能力的良好帮助。如你所知，我们正在就这个新产品认证两个主要客户。所以完成认证然后提升产量的时间可能贯穿日历年年底，肯定很好地进入——现在影响将是强大的，我认为，在下一个日历年也是。
Dave Mosley:
而且我们计划在未来几年内向单碟4TB进行大转型。然后也达到单碟5TB，我们在进行那些转型时确实增加了复杂性。但我会说，决定提升速度的首要因素是我们去处理废品和良率的能力，贯穿我们的供应链等等，我们正在为此非常努力地工作。我喜欢这个产品。所以我认为它为我们提供了一个光明和稳定的未来。我们只需要保持专注于它。
Aaron Rakers:
谢谢。
接线员：
下一个问题将来自UBS的Timothy Arcuri。请讲。
Timothy Arcuri (分析师):
非常感谢。我想问关于LTSA（长期供应协议）。我想你们说近线产能直到2026年都被分配了。所以听起来定价和艾字节今年都被锁定了。但对于27年，我想你们说了一些我理解为艾字节和定价没有锁定的话，但你们有某种协议。所以我猜我有两个问题。首先，假设定价也被锁定了整个26年是对的吗？如果明年销量和定价没有锁定，你指的是针对2027年的哪种协议？谢谢。
Gianluca Romano:
是的。对于这个日历年，我们基本上说我们所有季度都有到位的PO（采购订单）。所以销量和定价是明确定义的。正如Dave之前所说，如果在一个季度我们可以生产更多，当然，我们会以良好的盈利能力在公开市场上出售那些艾字节。但我会说我们绝大多数的量已经被分配了。
27日历年，我们将很快开始为此工作。当然，我们在量上有很好的指示和协议，但我们还没有固定价格。
Dave Mosley:
是的，就——所以我们还没有真正开始最长交货期的部件，但我们很快就会为27年初开始，我们需要开始与我们的客户进行那些讨论，我们要一起通过哪些认证，确切的计划是什么，因为他们很多人也需要可预测性。所以我们将不得不基于他们想要多努力地拉动那些新产品来在我们的工厂中建立。
Timothy Arcuri:
好的，谢谢。
接线员：
下一个问题将来自Susquehanna Financial Group的Mehdi Hosseini。请讲。
Mehdi Hosseini (分析师):
是的。只是一个快速的家务项目，Gianluca，你的资本支出（CapEx）在季度环比基础上一直在增加。我该如何思考折旧，尤其是因为它在12月季度确实下降了。展望未来这里有任何颜色（细节）都会很好？
Gianluca Romano:
是的。不，我们的资本支出与我们营收的4%到6%的目标一致。现在我们实际上处于该范围的底部。所以就我们想要实现什么或我们说了什么而言，它并没有增加。当然，与我们更多处于下行周期的时期相比，就美元而言，当然，它是更高的。我们在支持我们的转型和HAMR。所以我认为这与我们所说的没有什么不同。
Dave Mosley:
是的，我认为这就是我思考它的方式。同样，Mehdi，是如果你回到两年前并用那个作为基准，我们当时的营收仍然明显较低，而且我们在供需平衡上也受到挑战。现在我们处于一个完全不同的环境中，当然。所以我们可能会保持在4%到6%的范围内，但随着营收上升，我们会花得稍微多一点，可能首要任务是维护工具和我们在几年前没有做的事情。
Mehdi Hosseini:
是的。我道歉我可能搞混了，我更多关注折旧。鉴于这几个季度的资本支出增加，我应该期望未来的折旧有一个台阶式上升吗？
Gianluca Romano:
折旧将跟随资本支出。所以不，你有你的——我猜你有关于营收的模型。所以你可以计算4%到6%的资本支出，然后折旧对我们来说只是10年的使用寿命。所以你可能可以用那种方式建模。
Dave Mosley:
这不像其他一些晶圆厂，这不一定是成本驱动因素的巨大组成部分。我们可以去管理很多其他部分的成本。
Mehdi Hosseini:
明白了。谢谢。
接线员：
下一个问题将来自Loop Capital的Ananda Baruah。请讲。
Ananda Baruah (分析师):
是的，伙计们。下午好。谢谢接受提问。Dave，既然你在，一个有点技术性的问题。你们是——你们在所谓的温存储层（warm tier）看到了什么样的活动？这是我们在对话中经常出现的一个问题。我们听说这显然在增长。它在增长，硬盘和闪存都在很好地参与，但很想听听你的投入，因为我认为仍然——首先，如果这正是我们听到的那样准确，我们很想知道。但其次，我认为有很多人假设这真的像它正在变成一个NAND层，并且主要是在GenAI（生成式AI）世界中的NAND层。总之，只是很想得到你有的任何背景。谢谢。
Dave Mosley:
是的，我认为你必须稍微小心一点，Ananda。所以有一些非常依赖内存的应用是附着在计算上的，其中一些应用很棒。我喜欢它们。当你得到——当你开始谈论大数据存储时，如果你愿意的话，在数据中心，分层架构是相当固定的，可能不会基于经济学而改变，而且架构也是众所周知的，人们知道怎么玩。
所以如果概念是硬盘工作不努力，它们只是在后台存储数据，那不是思考它的好方式。那不是硬盘现在被使用的方式。它们全天候工作。很多时候它们针对性能本身进行了优化，主要是流媒体性能，而不是随机小块工作负载。那更多是内存的事情。
所以如果你有一个应用是随机小块的，它可能是内存。如果你有大数据，它可能是前端的一点点内存和后端的很多硬盘。我们认为在整个频谱上都有应用，当然，但我们认为在未来，当我们开始谈论关于检查点（checkpoints）和物理AI和视频等等的巨大概念时，它是大、大数据，所以存储数据的架构层可能在未来十年保持不变。
Ananda Baruah:
那超级有帮助。我就到这。非常感谢。太棒了。
接线员：
下一个问题将来自Mizuho的Vijay Rakesh。请讲。
Vijay Rakesh (分析师):
是的。嗨，谢谢，Dave和Gianluca。只是一个关于HAMR的快速问题。我知道你们在3月季度更快地提升它。那应该驱动一个好得多的毛利率概况吗，我想，以及关于随着HAMR开始提升我们应该如何看到利润率改善的任何想法？我有一个后续。
Gianluca Romano:
Vijay，如果你是指3月季度，当然，HAMR的提升包含在我们的指引中，我们的指引再次表明毛利率有相当好的改善。然后我说，对于本日历年的剩余时间，我们预计营收和盈利能力都会环比改善。当然，其中一部分来自额外的HAMR产品。
Dave Mosley:
我们认为对单碟4TB的需求当然会很强。所以这就是为什么我们在本公历年和明年进行的转型中将其作为一个优先事项的原因之一。
Vijay Rakesh:
明白了。非常有帮助。还有一个关于OpEx（运营费用）方面的快速问题。显然OpEx非常好，去年同期大概在14%的范围，现在降到了10%。我知道，Gianluca，你说那可能是一个长期目标，但看起来正如Dave提到的，随着所有设计中标带来的顶线（营收）提升，看起来OpEx可能会再次下降。这公平吗？作为混合的百分比？
Gianluca Romano:
是的。嗯，我会说，我们正越来越接近我们10%营收的OpEx的长期目标。我们差不多到了。我们实际上应该在3月季度是公平的（达到）。然后，当然，既然我们放松了我们的成本控制，我们将继续保持我们的成本控制和我们的营收增加。所以我们可以做得稍微好一点。
Dave Mosley:
是的，我很高兴，只是Vijay，因为显然，几年前，我们经历的艰难时期，我们没有以我想要的速率投资于我们自己。当然，那是HAMR转型在我们面前，那是很多工作。现在我们已经某种程度上扫清了那个转型，我们可以相当清楚地看到未来。如果你愿意的话，云开雾散，我们可以看到面前的面密度机会，我们将把资金，尽管它保持在同一模型内，我们将拿那笔钱再投资于我们自己，以便我们可以继续驱动面密度。
Vijay Rakesh:
明白了。太好了。非常感谢，伙计们。我很感激。
接线员：
这就结束了我们的问答环节。我想把会议转回管理层进行任何结束语。
Dave Mosley:
谢谢，Nick，也谢谢大家参加我们的电话会议。希捷团队执行得非常好，交付了我们的财务目标并推进了面密度路线图，并成功地让客户在我们的基于HAMR的Mozaic产品上获得资格认证，以解决持续和增长的数据存储需求。随着数据创建在传统工作负载和这些新兴AI应用的驱动下加速，希捷的转型技术使我们处于有利地位，可以捕捉前方巨大的需求机会。
我要感谢我们员工的奉献和创新，以及我们客户和供应商的信任与合作。还有我们的股东继续的支持。我们将一起推动希捷持续的成功。谢谢。
接线员：
会议现已结束。谢谢参加今天的演示。你们现在可以断开连接。