新政落地：政府投资基金的“航向”与“边界”如何重塑？

随着四部委出台的《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法（试行）》（以下简称《工作办法》）的正式落地，我国政府投资基金行业正迎来一场深刻的底层变革。

长期以来，政府投资基金在引导社会资本、支持产业发展中扮演着重要角色，但也面临着投向分散、定位模糊、考核失衡等痛点。此次新政以“航向校准”与“边界厘清”为核心，通过投向清单管理、央地定位分化、评价体系革新三大抓手，为政府投资基金装上“导航仪”、划清“责任田”，推动行业从“规模扩张”向“精准赋能”转型。

投向清单：从“泛化撒网”到“精准滴灌”的导航升级

“新政的核心价值在于建立起‘政策导向清晰、权责分工明确、评价标准科学’的运行机制，让政府投资基金真正成为培育新质生产力、服务区域经济高质量发展的核心力量。”国家发展改革委经济研究所研究员刘国艳在接受媒体采访时指出。

事实的确如此。投向是政府投资基金的核心命题，也是新政着力规范的关键领域。《工作办法》明确提出建立分级分类的投向清单管理制度，省级层面需结合国家战略与地方实际，制定本地区政府投资基金重点投资领域清单，划定支持边界与禁止范围，从源头上杜绝资金“脱实向虚”“撒胡椒面”式投放。

“投向清单并非简单的‘项目目录’，而是政策导向的具象化体现。”刘国艳研究员分析认为，“过去部分地方政府投资基金为追求短期招商政绩，投向覆盖过宽、产业关联度不足，甚至出现与市场化创投机构同质化竞争的现象。新政下的投向清单，本质上是通过‘正向引导+负面约束’，让资金向国家战略、重点产业和薄弱环节集中。”从目前各地推进情况来看，省级投向清单普遍围绕新质生产力培育，重点聚焦低空经济、生物医药、数字经济、高端制造等战略性新兴产业，同时兼顾中小企业、科技创新、绿色发展等重点领域，形成“全国统筹+地方特色”的投向格局。

值得注意的是，新政对投向清单的动态调整机制也作出了明确要求，允许地方结合产业发展阶段与政策目标变化，定期优化清单内容，既保证了政策的刚性约束，又保留了适度的灵活空间。某省级财政厅相关负责人在接受采访时表示，“我们正以《工作办法》为依据，梳理本地优势产业与短板领域，清单将重点突出‘产业链补链强链’导向，避免盲目跟风投资，确保每一笔资金都能落到产业升级的关键节点上。”

央地分化：从“同质化竞争”到“协同互补”的定位重构

长期以来，国家级与地方政府投资基金之间都存在定位重叠、协同不足等问题，部分领域甚至出现资源内耗。此次《工作办法》首次清晰界定了央地基金的功能边界，构建起“国家级基金定战略、地方基金强落地”的协同格局，推动央地基金从“各自为战”向“上下联动”转型。

具体来看，国家级政府投资基金将聚焦国家重大战略实施，重点投向全局性、跨区域、战略性领域，如关键核心技术攻关、国家重大项目布局、区域协调发展等，发挥“引领性、撬动性”作用，引导社会资本参与长期、大额、高风险的战略项目。而地方政府投资基金则需立足本地资源禀赋与产业基础，深耕区域特色产业，重点服务于产业链本地化、中小企业培育、园区提质增效等具象化目标，实现“接地气、补短板”的功能定位。

刘国艳研究员对此表示，“央地基金定位的清晰分化，是破解行业协同困境的关键。国家级基金凭借资金规模、政策资源优势，搭建起全国性的产业投资框架；地方基金则依托地域优势，精准对接本地企业需求，打通资金落地的‘最后一公里’。这种分工模式不仅能避免同质化竞争，更能形成‘战略牵引+地方落地’的合力，提升政府投资基金的整体效能。”例如，在低空经济领域，国家级基金可聚焦航空器研发、空域管理等核心技术突破，地方基金则围绕本地低空经济产业园建设、应用场景拓展、配套企业培育等开展投资，形成上下联动的产业培育生态。

新政同时强调，建立央地基金联动机制，鼓励通过股权合作、项目共建、资源共享等方式，推动资金、技术、人才等要素跨区域流动。这意味着未来政府投资基金将形成“全国一盘棋”的布局，既保证国家战略的有效落地，又充分激发地方的创新活力。

评价体系：从“规模导向”到“效能优先”的考核革命

考核评价体系是政府投资基金运行的“指挥棒”，直接决定基金的运行逻辑与发展方向。过去，部分地方对政府投资基金的考核过度侧重资金规模、投资进度、招商数量等量化指标，导致基金管理人追求短期业绩，忽视产业培育的长期价值，甚至出现“为招商而投资”的扭曲行为。此次《工作办法》重构了评价体系，将“政策效能”“产业贡献”“可持续性”作为核心评价指标，推动考核从“规模导向”向“效能优先”转变。

新政明确，政府投资基金评价需重点关注三个维度：一是政策目标实现情况，即基金对重点产业、重点领域的支持力度，对新质生产力培育、就业稳定、区域协调发展等政策目标的贡献度；二是资金使用效率，包括资金拨付进度、闲置资金占比、投资回报率（兼顾市场化收益与政策收益）等；三是可持续发展能力，涵盖基金治理结构、风险防控水平、与社会资本的合作质量等。

刘国艳指出，“新的评价体系打破了‘唯规模论’‘唯速度论’的惯性思维，让基金管理人从‘追求短期KPI’中解放出来，更注重产业培育的长周期价值，这是政府投资基金回归政策本源的关键一步。”

为配合评价体系改革，新政还提出建立容错纠错机制，对基金在“投早、投小、投长期”过程中，因市场波动、技术迭代等客观因素导致的正常投资风险，予以合理免责。这一制度设计有效破解了基金管理人的“后顾之忧”，鼓励其敢于投向高成长性、高风险性的科技创新企业和早期项目，真正践行“政策型投资”的初心。

某国家级基金管理公司负责人表示，“评价体系与容错机制的双重保障，让我们能够更从容地布局长期战略项目，不用再为短期业绩压力牺牲优质的早期项目，这将极大提升基金对硬科技企业的支持力度。”

底层重塑：迈向“政策清晰、运行高效、协同有序”的新生态

投向清单、央地定位、评价体系的三重变革，并非孤立存在，而是相互支撑、有机衔接，共同构成了政府投资基金行业的新运行框架，推动行业生态发生根本性重塑。这种重塑不仅体现在制度层面，更将深刻影响基金管理模式、合作模式与赋能模式。

从管理模式看，新政推动政府投资基金从“粗放式管理”向“精细化管理”转型，要求基金管理人建立与投向清单、评价体系相匹配的投决机制、风控体系与激励机制，提升专业化运作能力。

从合作模式看，市场化GP与政府基金的合作将从“资金对接”向“产业共生”升级，新政要求市场化GP更深度地融入地方产业布局，发挥专业能力为被投企业提供产业链资源对接、政策解读、上市辅导等增值服务，成为真正的“产业合伙人”。

从赋能模式看，政府投资基金将从“单一资金支持”向“全生态赋能”转变，通过资金引导、资源整合、政策衔接，推动形成“基金+产业+园区+服务”的协同生态，为产业发展提供全方位支撑。

刘国艳研究员强调，“新政的落地不是终点，而是政府投资基金行业高质量发展的起点。未来，随着省级投向清单的逐步完善、央地协同机制的落地见效、评价体系的动态优化，政府投资基金将更加聚焦主业、精准发力，在培育新质生产力、推动产业转型升级、服务区域经济高质量发展中发挥更大作用。”

新政所引发的行业变革正在成为当前最受关注的核心议题。如何依托投向清单实现精准资源匹配？又将如何构建高效的央地基金协同机制？2026年1月30日，《中国企业报》集团联合北京运晟私募基金管理有限公司在京举办产业对接交流会(2026年第1期)活动将展开深入探讨，同时拟定向邀约项目方与招商主体，以精准路演+深度洽谈的形式，打通项目落地"最后一公里"，实现资本、项目与地方资源的高效匹配。

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来源：原创

作者：钟文

编辑：郑怡

校对：钟琦

终审：李海洋