13亿元大单：佑驾创新“望梅止渴”

1月25日，港股智能驾驶供应商佑驾创新（02431.HK）宣布获得某知名车企超13亿元的全生命周期项目定点，计划于年中启动量产。

这一订单规模接近其2024年总营收6.54亿元的两倍，同时也是佑驾创新自上市以来数额最大的商业合同之一，在一定程度上回应了市场对其长期亏损状态下生存能力的疑问。

目前，智驾供应商普遍“赔本赚吆喝”，但要么资金充足可中长期“战略亏损”，要么“走一步算一步”。持续亏损的佑驾创新显然是后者，其近期试图在智驾业务与无人物流双线并进破局，但也让“预计2026年前无法盈利”的推断或许再推迟一年。

订单分期

此次订单的特殊性在于其覆盖“中国内地及海外市场广泛车型”，客户被隐晦表述为“年销百万辆的头部车企”。

据公开数据，2025年全年符合“年销百万辆”的头部车企，有佑驾创新的老合作伙伴比亚迪（002594.SZ）、上汽集团（600104.SH，含大众、通用等）、一汽集团（含大众、丰田等）、吉利汽车（00175.HK）和长安汽车（000625.SZ）等。若出海业务广泛，则范围可以进一步缩窄。

2025年以来，中国内地L2级智驾功能价格战白热化，头部车企更倾向于与华为、地平线（09660.HK）、Momenta、卓驭等头部供应商，蔚来（09866.HK）、小鹏汽车（09868.HK）、理想汽车（02015.HK）等新势力主要自研，第三方供应商生存空间被挤压。

相比之下，佑驾创新凭借早期通过欧盟GSR法规认证的经验，抢占海外合规性红利，其DMS解决方案曾助力多家中国内地车企通过欧盟ADDW认证。此次订单客户选择佑驾创新，或看中其国际化适配能力，而非单纯技术领先性。

然而，订单的实际贡献仍需冷静评估。佑驾创新在公告中明确提示风险：定点不代表最终采购金额，实际销量受车型产量、市场环境等因素影响。对比其营收规模，13亿元“潜在”订单虽可观，但需分多年确认，短期内难以扭转亏损局面，投资者颇有点儿“望梅止渴”的意思。

更关键的是，佑驾创新毛利率远低于头部企业兼合作方地平线，反映出其在芯片等核心硬件上依赖外采、议价能力弱的短板。

2024年12月登陆港交所后，佑驾创新始终面临现金流压力，上市不满一年即在2025年7月与12月两次配股融资，合计募资约近3.7亿港元，业内一直有“资金链紧张”传闻。

此次13亿元订单也恰逢其海外布局的关键节点。佑驾创新近期与印度零部件龙头Sterling Tools签署合作备忘录，并计划在沙特部署超千台无人车，试图以“出海2.0”战略、智驾与无人物流双线打开增量市场。

腰部之困

佑驾创新的商业模式始终围绕高级辅助驾驶系统（ADAS）、智能驾驶及无人车产品进行技术研发与市场推广，这一策略在行业内虽然具备技术深度，但也注定了高昂成本与长期亏损并存。

2021-2024年，佑驾创新营收分别为1.75亿元、2.79亿元、4.76亿元和6.54亿元；然而，同期归母净亏损分别达到1.39亿元、2.21亿元、2.24亿元和2.16亿元。

2025年上半年，这种“增收不增利”的特征更为突出：营收3.46亿元人民币，同比增长46%；但同期归母净亏损仍约1.52亿元。佑驾创新在公告中将亏损主要归因于对中高阶辅助驾驶及L4自动驾驶技术投入增加，但相较于巨头们动辄十多亿元的研发投资，佑驾创新2025年上半年研发开支虽同比增长50.2%，但数额仅为“可怜”的9510万元。

既非头部，亦非尾部，在行业中，佑驾创新这类“腰部”企业，也因此面临“上下夹击”困境。

向上看，其与地平线的合作关系微妙。地平线既是其基石投资者，又是通过合资公司酷睿程（CARIZON）与大众汽车深度绑定的竞争对手。而地平线凭借自研芯片和高毛利率，在生态位上远高于佑驾创新。酷睿程凭借地平线底层芯片的深度优化和大众的资金规模支持，直接切入佑驾创新的核心腹地。

再向下看，智驾业务板块，佑驾创新面临着文远知行（00800.HK）、小马智行（02026.HK）以及Momenta等“降维打击”者的竞争。近年来，这些对手纷纷通过L2+/L3前装量产业务寻求现金流。佑驾创新的优势仅在于其作为“老牌Tier 1”对汽车工程制造规范的理解及更低的综合落地成本，但在面对这群拥有海量融资背景的技术派对手时，难免“捉襟见肘”。

而在被佑驾创新寄予厚望的无人物流及商用车板块，竞争则更加具象化。佑驾创新的“小竹无人车”等产品正努力敲开末端配送和物流园区的大门。

然而，这一赛道上，新石器（Neolix）深耕多年，在硬件迭代和场景数据积累上走在前面；而九识智能（JiuShi）则凭借极具竞争力的单车成本和全国性的运维网络，迅速掠夺市场份额。这两家近期也各自宣称达成无人物流“万台交付”的门槛。

二级市场对佑驾创新的信心也未能提振。截至1月27日收盘，佑驾创新微跌2.69%，收报16.25港元，市值67.62亿港元，较2025年3月高点39.5港元，超120亿港元市值已然腰斩。