公募四季报密集发布，哪些值得关注？

公募四季报密集披露，又是我埋头啃报告的日子。

今天翻到南方全球精选配置（QDII-FOF）2025年四季报，发现基金经理恽雷写得格外“掏心窝”——不仅交代了组合策略的迭代思路，还附赠了一篇迷你版“全球资产配置实战指南”。

这不只是份报告，更是活生生的资产配置教学课啊！今天我就和大家聊一聊！

一、策略迭代：从“抄作业”到“自主命题”

四季报里，基金经理开篇就回应了市场调侃，并阐述了策略的迭代思路。正如报告所述：

“经历了过去一年基金的平稳运作，基金经理对整体组合策略做了以下改进和迭代：（1）采用科技行业基金以及smart beta风格基金去替代简单的宽基指数基金，例如纳斯达克100或者标普500等宽基指数基金；（2）通过全球以及加拿大，日本等市场的低波动策略ETF在尽可能不牺牲收益率的情况下降低组合波动；（3）通过桥水的ALLWETF来使得仓位更有效利用，提升对于低波资产一债券的持仓权重；（4）在股债均衡配置的框架下，引入风险预算模型来更好地控制波动率水平。”（资料来源：南方全球精选配置股票(QDII-FOF)2025年四季报，当前引用内容为部分季报观点，不代表全部。）

我读下来，这波操作实则是在追求更精细的“风险收益比优化”。

当前全球市场波动加剧，单纯押注宽基指数容易暴露在系统性风险下，而通过多区域、多策略的资产拼接，恰恰体现了“全球配置”的真谛——不赌单一市场，而是编织一张抗风险的能力网。

二、核心逻辑：资产配置是“道术结合”的金融工程

读到四季报中基金经理对资产配置的深刻阐述，局长顿时眼前一亮。报告将“资产”与“配置”分开理解，直指核心：“资产是‘道’，而配置是‘术’。”

并对资产进行了关键分类：“我们可以把资产分成两种类型，生息资产与非生息资产。生息资产相信大家都比较容易理解，能够产生现金流的资产都可以称之为生息资产……反之，非生息资产则是不产生现金流的资产……区分生息资产与非生息资产最主要的差异为底层资产是否能够持续产生现金流。”

对于“配置”的本质，报告指出：“资产配置的本质是金融工程，即把不同风险收益特征的金融工具组合搭配到一起，以实现投资组合稳健增值，获得稳稳幸福的过程。”并强调“不用去神话某些资产配置模型，适合自身的风险收益特征需求才是合适的配置模型。”（以上资料来源：南方全球精选配置股票(QDII-FOF)2025年四季报，当前引用内容为部分季报观点，不代表全部。）

我认为，当前市场环境下，这种“道术结合”的理念尤为珍贵。

随着全球宏观格局重构，单一资产的波动加剧，唯有既懂资产选择之道，又精通配置之术，才能在复杂市场中行稳致远。

值得注意的是，南方全球在四季报中透露，其配置不仅关注收益，更注重风险控制。我觉得，这种“先求不败，而后求胜”的思路，恰恰是成熟投资者的标志。

资产配置从来不是简单的“买买买”，而是一场关于风险与收益的精密计算。南方全球四季报中透露的这套方法论，或许值得每一位认真对待投资的朋友细细品味。

三、关键洞察：没有“免费午餐”，但有“便宜晚餐”

基金经理在季报中对经典理论进行了犀利的辨析，他直言不讳地指出：“资产配置多元化并非是投资当中唯一免费的午餐，平抑波动往往需要付出部分的超额收益。”这意味着，投资者希望通过分散配置来降低风险，通常需要以牺牲部分潜在收益为代价。

然而，报告随即提出了一个更具建设性的思路——“便宜的晚餐”。

基金经理在季报中阐述道：“我们在研究Bridgewater的资产配置模型的时候，会发现管理人把杠杆引入到资产配置组合之后，同时提升了资产的收益率以及平抑了组合的波动率水平。因为这些杠杆加到了一些低波动的资产上。”（以上资料来源：南方全球精选配置股票(QDII-FOF)2025年四季报，当前引用内容为部分季报观点，不代表全部。）

这让我眼前一亮，该策略在债券等低波动资产上适度运用杠杆，从而有望同时提升组合收益并平滑净值波动。

在当前全球利率环境趋于平稳、债券资产性价比回升的背景下，此类策略尤为应景。

而季报中深入分析的“黄金脱离了真实利率这一‘地心引力’”这一深刻变化，更揭示了全球资产相关性正在发生结构性重构。这对资产配置模型的前瞻性提出了更高要求，不能再简单地依赖历史相关性的经验，而必须动态评估并预判宏观范式转换带来的影响。

四、关于全球配置的思考

南方全球精选的四季报，表面是数据披露，实则是基金经理恽雷的一场“逻辑路演”。

我认为，其核心启示在于：全球配置不是简单买遍全球，而是通过金融工程思维，将不同风险收益特征的资产编织成一张稳健的网。在当前单一市场波动加剧的背景下，这类注重风险预算、多工具协作的策略，或许正是中高风险偏好投资者的“压舱石”。

投资有风险，入市需谨慎。