银叶投资许巳阳，最新研判

【导读】银叶投资首席投资官许巳阳：2026年市场转向“业绩验证”，全年聚焦结构性机会

中国基金报记者 孙越

近日，银叶投资举办2026年新春策略会，公司首席投资官许巳阳对2026年做出展望。他认为，市场主线将从2025年的“预期博弈”走向“业绩验证”。尽管前路可能伴随颠簸，但依旧对市场保持“谨慎乐观”的态度。

他表示，银叶投资的核心策略是坚持网格交易思维，深耕结构性机会，致力于在不确定性中捕捉确定的长期价值。

权益市场：

聚焦科技成长、周期反转与有色金属

许巳阳判断，2026年A股市场将整体呈现区间震荡格局，核心支撑是全球流动性宽松与人民币升值下的资产重估，全年聚焦结构性机会。

其中，科技成长将成为贯穿全年的核心赛道。他认为，从产业周期来看，AI产业加速渗透态势明确，将直接带动半导体设备、材料、存储等上下游环节需求放量；叠加国内政策支持与大厂融资环境持续改善，为相关赛道业绩兑现提供坚实保障。

在许巳阳看来，三大方向的机会值得重点布局。第一，高景气赛道方面，除了CPU、光通信等业绩能见度高的科技成长标的，铜、铝、黄金、稀土等有色金属品种同样具备配置价值。受益于逆全球化下战略金属安全需求、AI/新能源/新兴市场工业化带来的需求增量，叠加供给端出口限制、ESG约束、资本开支不足导致的供给收缩，供需共振有望推动板块量价齐升，其中，黄金更兼具地缘冲突背景下的避险属性。

第二，景气回升行业中，航空出行、酒店旅游板块数据已呈现环比改善态势，复苏动能逐步增强；顺周期板块内，化工、黑色建材等品种受益于“反内卷”背景下的供给收缩，若后续需求回暖，低估值标的将具备显著价格弹性；轻工制造等板块价格触底反弹，业绩修复确定性较强。

第三，主题投资方面，商业航天（火箭发射、卫星制造、核心部件等细分赛道，政策支持加上订单落地驱动）、固态电池（2026年第一季度设备订单落地）、AR医疗等，重点跟踪订单兑现与收入增长情况。

从重点品种来看，许巳阳认为，贵金属牛市有望延续，全球央行与ETF增持叠加避险需求支撑，金价易涨难跌；铜、铝等资源品供需共振，受益于AI、新能源需求与供给受限，价格维持高位。

债券市场：

将呈现“低位宽幅震荡”格局 以防守为主、弹性为辅

债券市场方面，许巳阳认为2026年债券利率将呈现“低位宽幅震荡”格局，资金面宽松为利率提供支撑，在央行降准降息预期下，资金利率难以大幅抬升，债券收益率缺乏大幅上行的基础。

但他提醒，需重点关注三大边际变化，其将主导全年利率震荡的节奏与幅度：一是经济总需求的恢复节奏。当前经济总需求仍相对偏弱，核心跟踪总需求在摸底过程中何时出现转向，若摸底结束后迎来恢复上行，将对利率形成上行驱动。

二是房地产尾部风险与政策对冲。关键观察房价是否出现短期加速下行的尾部风险释放，若房价呈震荡摸底、缓慢回升态势，债券收益率将先震荡后小幅上行；若房价加速下行，政策大概率加力对冲，利率将先受冲击性下行，后续随政策推进、房价回升而震荡上行。

三是通胀叙事转换与权益市场传导。如果市场从通缩预期转向通胀预期，可能引发收益率脉冲式上行；此外，年初居民对权益资产的风险偏好已显著提升，如果权益市场持续上行，将推动大类资产配置迁移，对债券价格形成抛压。

细分品种策略各有侧重。城投债方面，当前收益率、波动率及信用利差均处于历史低位，且2027年6月底前需完成平台退出转型，定价逻辑将从“刚兑属性”转向“国企信用属性”，需重点防范信用利差走扩风险，策略上以降久期、降风险为主。

可转债方面，供给缩量与需求提升形成供需错配，估值维持高位。策略上，一方面深挖个股，聚焦盈利持续上行的标的；另一方面可通过量化手段做指数增强，把握定价偏差机会。REITs方面，2026年打新策略需精选个券，已不再具有无风险收益属性；同时关注二级市场定价套利机会及指数基金发行带来的交易性机会。

组合配置上，许巳阳建议全年坚持以“短久期防守”为主，防控利率上行和利差扩大风险。进攻端可配置可转债获取权益弹性，以及REITs的定价套利机会，通过“以守为攻”策略，把握收益率脉冲式上行后的加仓窗口。

量化策略2026年表现值得期待

对于2026年量化策略的表现，许巳阳持乐观态度，认为核心驱动力源于流动性、因子有效性回归与市场轮动三大维度的共振支撑。

首先，在流动性层面，他认为，当前市场成交量已接近4万亿元，充足的流动性为量化策略提供了良好的交易环境。同时2025年“存款搬家”为资本市场注入大量流动性，部分资金有望流入理财、量化基金等含权产品，为量化策略带来稳定的资金供给，进一步放大策略效果。

其次，因子有效性回归将成为量化策略的重要支撑。2026年企业盈利有望适度修复，随着盈利上修，基本面因子的有效性将在一定程度上恢复，为量化策略的选股和判断提供更可靠的依据。

最后，市场轮动创造丰富机会。他表示，市场在科技、周期、“反内卷”等多个主题间呈现中高轮动特征，这种风格轮动和行业间的切换，对量化的风格轮动策略和行业选择策略形成正向贡献，有助于获取超额收益。

编辑：晨曦

校对：乔伊

制作：小茉

审核：许闻

注：本文封面图由AI生成

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