安踏15亿欧全资成为PUMA第一大股东：安踏、阿迪、耐克三足鼎立！

安踏从实力上看，已经完全具备抗衡国际巨头耐克和阿迪达斯的能力了！

我们先来看下其整个集团的简况，安踏的母公司興華港口有限公司于1991年正式创立，而安踏体育用品有限公司（股份代号：2020（港币柜台）及82020（人民币柜台））是在二零零七年于香港交易所主板上市，作为一家世界级的著名的体育用品公司，其使命是将「超越自我」的体育精神融入每个人的生活。

安踏体育旗下品牌众多，产线丰富，主要从事研发、设计、制造、营销和销售专业体育用品，包括鞋类、服装及配饰。拥有包括安踏、FILA（斐乐）、DESCENTE（迪桑特）、KOLON SPORT（可隆）、MAIA ACTIVE（玛娅）及JACK WOLFSKIN（狼爪）等大众及高端体育用品品牌。

同时，安踏体育亦为Amer Sports, Inc.（亚玛芬）的最大股东，并通过其拥有包括Arc'teryx（始祖鸟）、Salomon（萨洛蒙）、Wilson（威尔胜）、Peak Performance（壁克峰）和Atomic（阿托米克）等品牌，同时亚玛芬其股票于纽约证券交易所（NYSE：AS）上市。

而此此次收购的股比总数是29.06%，安踏将其精准控制在了要约收购线以下，公告也明确了其对PUMA目前无要约收购计划，这样其既成为单一最大股东掌握重要话语权，又保持了PUMA的独立上市地位与治理架构，大幅降低了整合难度与监管阻力，属于目标偏向前期战略投资，后期再看是否控制的并购思路。

而在此计划下，安踏除了拥有PUMA品牌外，还将通过PUMA SE控制Tretorn（切尔顿）、Cobra（哥普拉）另两个中高端品牌。

而从业绩看，安踏也已经与国内李宁、特步、回力/双星/PEAK等传统竞对拉开了差距，2025年集团整体业绩逆势增长，全年营收预计接近800亿元，继续维持实现低双位数同比增长，在国内运动品牌中持续领跑。

其中其第四季度受暖冬、春节错期等短期因素影响，流水仅录得高单位数增长，但核心运营指标保持良性，未因短期业绩压力采取激进促销策略，零售折扣与库存健康度均处于合理区间，彰显高质量增长导向。

而从其更早的半年度核心数据来看，2025年上半年（财报截止6月30日）集团营收达385.44亿元，同比增长14.3%，远超李宁（148.2亿元）、特步（68.4亿元）及361度（57.1亿元）等同行，。盈利能力方面，上半年毛利达244.25亿元，整体毛利率为63.4%（同比微降0.7个百分点），主要受线上业务占比提升及产品结构调整影响，并录得归母净利润70.31亿元，税前利润111.61亿元，经营利润率同比提升0.6个百分点至26.3%，费用管控成效显著。

关键是，安踏似乎找到了多品牌矩阵共赢的路径，从结构看，FILA作为其核心高端品牌，零售额实现中单位数增长，高尔夫、网球等专业品类表现亮眼，电商渠道贡献突出。

而迪桑特、可隆、MAIA ACTIVE等新兴品牌延续高增长态势，零售额同比大涨50%-55%，成为集团核心增长引擎。叠加收购后扭亏为盈的亚玛芬（2024年净利润2.36亿美元），安踏在高端运动、户外、潮流等细分赛道构建了先发优势，品牌覆盖能力远超国内同行。

而这些业绩才是其全球化并购，最坚实的保障！

通过上面的结束，我们不难发现，安踏因为可以驾驭多品牌，而且擅长扭亏为盈，因此才会斥资约合人民币122.78亿元去收购PUMA SE 29.06%股权，而PUMA已经连续多年在市场端不景气，因此本质是一场基于资源互补与长期价值挖掘的战略投资，而非单纯的品牌吞并。

从交易背景看，安踏通过收购成为PUMA单一最大股东，避开了全面收购带来的整合风险与反垄断压力，又借助少数股权实现了对全球核心运动品牌的战略绑定，符合其“全球体育产业玩家”的定位！

加上，安踏是渠道运营的高手，尤其是欧洲人不擅长的DTC渠道改革方面成效斐然，这一能力已成功复制至亚玛芬（2024年亚玛芬DTC渠道增长42.7%，门店数量从325家增至505家），并得到了业绩反馈，而在国内市场，对于全球头部运动品牌而言，谁拿到了大中华区业务，谁就能产生显著的营收增长，这也是安踏能屡屡收购成功的重要原因之一！

同时，安踏认为PUMA的品牌资产与长期价值未被当前股价充分反映。作为拥有深厚历史积淀的全球运动品牌，PUMA在足球、跑步、赛车等细分领域手握优质体育资源，且在欧洲、拉美等市场具备稳固影响力，并且历史悠久，拥有内马尔等国际巨星IP，然而这些资源却没能带来自身营销的突破，但却与安踏现有品牌矩阵形成高度互补，为其全球化布局提供了重要支点，其实际影响力和价值或许远超FILA。

更牛的是，此次收购资金全部来源于安踏内部自有现金储备，且明确不影响2025年派息，体现了集团对现金流的把控能力与对这笔交易的信心。

但这里要说明一代女，按收购要求，安踏仅计划向PUMA监事会委派代表并保持其独立运营，但如何在尊重对方品牌基因的前提下实现战略协同，考验管理团队的整合能力，同时，该笔交易需要德国的监管审批，目前还存在不确定性，预计需6-8个月完成相关流程，期间可能面临市场波动与行业竞争加剧的风险。

反正，安踏如能如愿收购，其品牌矩阵将进一步完善，形成覆盖大众、中高端、专业户外及全球潮流运动的全品类布局，必然会强化其对抗耐克、阿迪达斯的综合竞争力，未来说不定皇马之类的顶流，也会穿上ANTA呢~