上海
在黄金价格突破5000美元、股市持续繁荣、美元再度走软的背景下，曾被视为动量交易和货币贬值对冲工具的比特币却缺席了这场盛宴。
加密货币在避险属性上不如黄金，在风险属性上逊于AI，在目前市场阶段对资金引力正在下降。
比特币价格停滞不前，交易量萎靡，长期信仰者正转向股票和贵金属等更可靠的市场。比特币目前在87000美元附近徘徊，较10月高点已下跌25%，仅过去七天就跌去6%。
据彭博社数据，过去一周投资者从比特币相关基金撤出超过13亿美元，延续了加密货币ETF的撤资趋势。
理论上，当前宏观环境本应利好加密货币。通胀和利率的缓解通常会提振风险偏好，而宽松的金融环境和地缘政治不确定性上升历来都支撑那些被宣传为对冲货币贬值的资产。然而这一次，BTC的价格却并未得到有效支撑。
资金另觅归宿
在避险资产端，贵金属正吸引资金流入，投资者寻求其作为地缘政治风险和美元走弱的避风港。在风险资产端，在AI需求的驱动下，股票EPS提升明显，科技股涨幅持续扩大。
相比之下，加密货币在避险属性上不如黄金，在风险属性上逊于AI，在目前市场阶段对资金引力正在下降。
摩根大通上周一份报告指出，宽基股票ETF正录得有记录以来最大规模的资金流入，而加密货币市场却在经历资金外流。
"面对这些动态，这对行业来说确实是一个艰难时期，"FRNT Financial Inc.首席执行官兼联合创始人Stephane Ouellette表示，"加密货币现在面临许多竞争主题——从创新角度看，人工智能在过去一年吸引了大量投资，而加密货币现在被排除在通胀交易之外。我认为比特币需要向参与者证明它至少能在10万美元以上交易，才能实现牛市的有意义延续。"
持有信念悄然瓦解
这种谨慎不仅反映在价格上。CryptoQuant的链上数据显示，比特币持有者已进入净已实现亏损阶段，这是2023年以来的首次。即便现货价格未出现崩盘，更多投资者在止损退出，表明信念正在消退。
比特币未平仓合约远低于10月抛售前的水平，当时近200亿美元的市值被抹去。据Coinglass数据，规模较小代币的期货合约持有量跌幅更大。
大部分谨慎可追溯至去年秋季初开始的抛售，当时剧烈的清算抹去了数十亿美元的加密货币财富，连经验丰富的参与者都受到冲击。许多散户投资者并未在加密货币内部轮动，而是选择退出。
这种动能停滞既是资金层面的，也是理念层面的。曾经定义加密货币散户基础的持有理念已经削弱。从NFT到模因代币，那些将新参与者带入生态系统的投机周期要么崩溃，要么失去公信力。
部分投机需求已迁移至他处。预测平台Kalshi和Polymarket交易量走高，去中心化合约交易平台Hyperliquid也出现快速增长，所有这些都吸引了曾经推动加密货币崛起的同一批交易者。
宏观对冲地位受质疑
近期比特币大幅落后黄金的价格走势引发了对比特币作为宏观对冲工具地位的质疑。即便全球紧张局势升级，比特币这种常被形容为数字黄金的资产仍陷于停滞。"比特币不太可能取代黄金成为投资者首选的避险资产，"杜克大学教授Cam Harvey在10月回调后写道。
花旗集团和加密货币公司Tagus Capital的分析师最近得出类似结论，指出比特币的通胀对冲功能充其量只是偶发性的——更多受流动性、风险偏好和科技股流动的影响，而非与美元疲软或地缘政治压力的持久联系。
当前留下的是一个更薄弱、更安静的加密市场，虽然仍在运转，但越来越脱离其早期的紧迫感和潜在可能性。尽管加密行业此前也经历过长时间的沉寂和大幅回撤。但在几乎所有其他资产类别都在上涨的这一年，它的缺席显得格外引人注目。
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