蛇吞象？生产歼20的中国军工巨头174亿就被收购，这到底是为什么

成飞崛起史

成都飞机工业集团是咱们航空工业的骨干力量，从上世纪五十年代起步，一步步走到今天。1956年建厂的时候，叫国营132厂，主要靠中苏合作引进技术，那时候设备简陋，但很快就搞出了歼5甲型机，到1964年首飞成功。

这架飞机成了空军训练的基础装备，还出口了不少国家，帮国家赚了外汇。接着，歼教5和歼7系列也陆续上线，这些机型不光满足国内需求，还在国际市场上占了一席之地。

进入九十年代，成飞开始自主研发，1998年歼10原型机试飞，2004年正式服役，这可是咱们第一款第三代战机，打破了国外垄断。2011年歼20首飞，更是让世界刮目相看，成为少数几个掌握五代机技术的国家之一。

成飞的资产规模到2023年超过1200亿，年营收近750亿，但负债率也高，达到89.32%，研发投入从2022到2023年就砸了22.12亿。

军工企业融资不容易，受政策管制，审批环节多，发展起来有点卡壳。成飞这些年专注航空装备，产能扩张和新技术开发两头抓，但资金链紧绷，影响了进一步腾飞。

收购谜底揭

中航电测收购成飞这事，从2023年1月11日晚公告开始，就闹得沸沸扬扬。公司计划发行股份买成飞100%股权，第二天股票就停牌了。停牌期间，评估机构忙活，基准日定在2023年1月31日，成飞估值240.27亿，增值率88.50%。

但扣掉国有独享资本公积65.85亿后，实际作价174.39亿。发行20.86亿股，每股8.36元，航空工业集团持股比例从0.62%升到78.07%。

市场上一片议论，为什么这么大体量的成飞被市值才60亿的中航电测收了？其实两公司都隶属航空工业集团，是内部调整。不是外部并购，而是借壳上市的路子，让成飞通过中航电测平台进资本市场。

这笔交易不是简单买卖。2023年7月26日草案出来，明确了细节。成飞2023年净利润超24亿，增长80%以上。深交所11月受理报告书，审核过程来回问询，公司反复回复。2024年6月24日修订草案，确认业绩。

7月5日公告，7月11日开并购重组审核会，通过了。8月6日证监会批复注册。整个流程合规，资金在国有体系内转，不会流失。为什么选中航电测？它主营机载设备和测试仪器，在A股有经验，能当壳资源。

成飞直接上市难，政策限制多，借壳就能绕开一些障碍，还保持国有控股。收购价低？那是扣除公积后的，实际价值没少。

航空工业集团承诺，如果2023年交易完，成飞2023到2025年净利润不低于1609万、1630万、1698万；如果2024年完，2024到2026年不低于1630万、1698万、1712万。三年累计收入超2000亿，这承诺给市场吃定心丸。

有人担心贱卖，但其实这是集团内部重组。左手到右手，控制权还在航空工业集团手里，下属单位总持股达89.8%。成飞的军工属性决定不能让外部资本随便进，借壳保持了底线。交易方式是定向增发，不是现金付，避开了直接融资的麻烦。

整个过程从公告到通过，用了一年多，中间调整方案，确保万无一失。收购本质是优化资源，让成飞能从股市融钱，缓解资金短缺。

以前靠拨款贷款，现在能发股增发，灵活多了。成飞的家底厚，歼20这样的重器，市场前景广，一旦上市，市值潜力大。这步棋下得巧妙，既守住安全，又盘活资产。

重组前景瞻

交易到2025年1月6日过户完成，成飞成中航电测全资子公司。2月17日更名仪式，中航电测变中航成飞，股票代码从300114换成302132。复牌后，股价从10元左右飙到最高64元，连续8天涨停，市值一度超380亿。

股民真金白银投进来，显示市场信心足。重组后，公司聚焦航空主业，测控和装备结合，抗风险强。融资大门开了，能从股市拿钱扩产能，加速研发。新机型开发有底气，国防保障更牢。

从大格局看，这推动军工改革。成飞上市开了先河，其他企业能学着来，利用市场机制提效。军民融合深化，成飞技术转民用，像无人机和自动驾驶，市场空间大。航空工业从追赶到领先，国际竞争力上台阶。重组是典型案例，支持科技创新，符合国家战略。

成飞注入后，市值或达千亿级别，和中航沈飞比肩。三年业绩承诺落地，收入超2000亿，净利润稳增。公司结构优化，主业清晰，长期盈利能力强。这事不光是企业调整，更是航空工业升级的信号。未来，中国航空能在全球舞台上更亮眼。