大宗商品市场贵金属支撑性强

来源：经济日报

作为“十五五”规划的开局之年，2026年，投资市场的结构性特征日益显现。钱往哪里流，又该往哪里投？关注版今天起推出“2026年钱往哪儿投”系列报道，展望市场前景，探寻市场机会。

2026年，大宗商品市场站在新一轮周期的关键节点。传统的“经济复苏—需求回升—价格上涨”线性模式被打破，一个由地缘政治、产业转型、金融属性与政策博弈交织驱动的复杂体系正在形成。在全球经济深度调整的背景下，大宗商品市场正在用价格语言，注释一场关于发展模式、资源配置与未来竞争力的深刻变革，大宗商品市场正在从“宏观风向标”，进一步变成“安全温度计”“产业晴雨表”“金融放大器”。

市场趋于分化

长期以来，大宗商品往往呈现出较强的同涨同跌特征：全球增长预期上行，工业品普涨；衰退担忧升温，商品普跌。但进入2026年，这种“宏观共振”正在退潮，“品种逻辑”成为主导。所谓品种逻辑，就是每一种商品的价格更取决于自身产业链结构、供给约束、政策与地缘扰动，而非简单跟随某一个宏观变量。

其背后是三种分化在同时发生。第一种分化，发生在需求端：传统需求（地产、传统制造、燃油交通）边际放缓，而新需求（电网升级、储能与算力基础设施、新能源车产业链）仍在扩张。需求结构变了，价格自然难以“齐步走”。第二种分化发生在供给端：过去10年上游资本开支偏谨慎，叠加环保约束、审批周期拉长、资源国强化矿产主权，许多品种的供给弹性下降。“弹性下降”意味着即便价格上涨，新增产能也难以快速兑现，一旦发生扰动，价格更容易急涨急跌。第三种分化发生在制度端：关税与出口管制、战略储备与产业补贴等工具被频繁使用。大宗商品定价权从单纯的市场交易，部分转向“政策+市场”共同塑形。

展望2026年的大宗商品市场，将是一张分层地图：传统能源与黑色系更多受制于全球增速放缓与转型约束；关键矿产、贵金属与部分农产品则因结构性短缺、政策储备与避险需求而获得支撑。

中金公司研究报告认为，2025年美国关税政策正在加速全球贸易格局重塑，由此带来了全球产业分工和宏观秩序重构，资产波动和经济前景不确定性或将显著提高。大宗商品市场不仅面临传统需求增长动能不足的挑战，也有与地缘博弈和行业革新随之而来的机会。2025年下半年以来，商品市场逐步走出较为悲观的预期，交易重心回归各自基本面，比如石油供给风险、黄金避险和获利了结，以及铜短缺预期等。展望2026年，地缘政治博弈、资源安全诉求和新兴需求增长或有望成为全球大宗商品市场的三大特点。

标普全球报告认为，对于大宗商品市场而言，未来的胜者，将是那些能够精准识别产业链上的优势环节、灵活适应地缘贸易流变化并有效管理能源与资本双重成本的企业。

能源市场显弹性

全球能源供需正在发生深层调整。一方面，新能源渗透率持续提升；另一方面，传统油气投资长期不足，导致边际供给弹性下降。标普全球发布的《2026年全球展望》系列报告提出，能源的核心主题是地缘政治主导的供应链重构与新旧动能转换下的需求错配。能源安全已成为各国核心政策目标之一，供应链重塑在能源转型领域尤为尖锐。一方面，AI数据中心对稳定性的电力需求，迫使科技巨头重新评估核电作为基荷能源的战略价值；另一方面，老旧输电网络严重制约了可再生能源的大规模整合。

中金公司认为，全球能源和金属上游投资的下行周期已持续近10年，资本开支欠缺对供给弹性的约束已经形成，具体表现为存量供应不稳和增量供应不足。地缘政治风险和资源保护主义等宏观不确定性或系统性上升，进一步挑战能源和金属市场本就脆弱的供应弹性。由于战略安全更受需求侧关注，能源转型和储备建设或是大势所趋。

中信证券首席有色行业分析师敖翀表示，美国通过打击国际市场上非美元结算的石油供给方，重新平衡国际市场对于美元以及石油的供需格局，这将在短期内驱动油价上涨。但考虑到2026年上半年全球需求仍难以大幅增长，预计原油价格中长期仍将在60美元/桶至70美元/桶波动。专家表示，能源转型不是“替代”，而是“并行”，新旧能源在较长时期内共存，任何一端的短板都会引发价格波动。对企业而言，能源成本管理的重心正在从“低价采购”转向“稳定供给”，更重视中长期合同、跨区域采购、多能源替代与用能效率。

金属市场再定价

如果说能源是传统工业的血液，那么金属正成为新一轮产业革命的骨骼。以我国为例，房地产对钢铁、水泥的拉动作用持续减弱，黑色系更依赖制造业与基建节奏；与此同时，“新三样”（电动车、锂电池、光伏）以及电网升级、储能建设、算力中心建设，将持续推升铜、铝、镍等的结构性需求。中信建投期货研究发展部联席负责人田亚雄认为，有色金属受益于绿色转型需求与供应刚性，铜、锡等品种在结构性短缺下有上涨动力，缅甸、刚果（金）等地政局不确定性可能加剧供应扰动。

展望2026年金属市场，市场预计将呈现明显分层：工业基础金属受全球制造业周期制约，价格中枢趋稳但难现全面牛市；战略性关键矿产（如铜、锂、镍等）则因新能源、储能、电网升级与军工需求，维持长期偏紧格局。随着资源国对矿产主权的重视显著增强以及矿业投资回报率要求提高，“供给快速释放”成为小概率事件。可以说，金属市场定价权正在从“产量规模”转向“战略属性”。

在全球债务高企、财政赤字长期化的背景下，贵金属的角色正在发生转变。黄金依然是全球金融体系中的重要稳定器，而铂金、白银等品种则在工业属性与金融属性之间寻找新的平衡点。2026年，贵金属的驱动因素更集中在三条线：实际利率的变化趋势、主要央行资产负债表扩张节奏、地缘风险与货币信用的不确定性。

需要指出的是，全球货币体系正处在“多极化”演进阶段。多极化并不意味着某一种货币立刻取代另一种货币，而是意味着跨境结算、储备结构与资产配置更分散。在这种环境下，黄金不只是避险资产，也逐步成为对主权信用与政策可信度的市场化定价：当不确定性上升，黄金的“信用替代”属性就更突出。敖翀认为，黄金在流动性宽松与地缘风险支撑下预计延续强势，全球央行购金以及去美元化的趋势继续成为金价的长期支撑因素。

对投资者而言，贵金属更像“宏观风险对冲器”，应关注仓位与节奏。对实体企业而言，贵金属价格波动会影响电子、汽车、化工等行业成本结构，需要更精细的套期保值策略。

农产品安全逻辑凸显

与工业品相比，农产品市场的变化更为深刻却常被低估。气候变化、地缘冲突与贸易保护主义叠加，使全球粮食体系脆弱性上升。各国普遍强化粮食储备与供应保障政策。在这一背景下，农产品价格的核心不在于短期涨跌，而在于波动频率与供给安全成本的系统性上升。

中金公司认为，“余裕渐消，缓步上扬”或将成为农产品市场的主旋律。过去两年全球农产品供给过剩态势逐步消化。从周期看，利润持续走低后的负反馈或逐步传导至供给端，这在全球大豆、棉花等品种上已有所显现，我国国内生猪去产能政策逐步落地，农产品在供给侧已出现调控收缩态势。此外，在天气周期上，未来2年至3年，天气风险概率提升，或成为“余裕渐消”的催化剂。需求端，从机构预测数据看，2026年农产品食用消费稳定，饲用、工业消费温和向好，消费侧也在发力对冲供给盈余，这种“供给余裕消退+需求温和复苏”的组合，决定了2026年农产品上行周期或“缓步上扬”。

2026年的世界大宗商品市场，处在一个结构性重构、价格中枢抬升、波动常态化的新阶段。稳定大宗商品市场不仅是经济问题，更是安全问题。专家建议，应把资源安全纳入产业竞争力。关键矿产、能源、粮食等领域，必须以供应链韧性为导向，完善储备体系与多元化进口格局，提升国内勘探开发、加工冶炼、再生利用与替代技术能力。要把绿色转型转化为产业优势。企业需要提升能效、优化工艺、推进绿色供应链认证。把金融工具用在“稳预期、稳成本”上。期货、期权、远期合同等工具不是投机的代名词，而是风险管理的基础设施。对企业而言，原材料管理正从成本控制转向风险管理，建立专业化套期保值体系、完善风险授权与内控机制，能够显著降低原材料价格波动对利润的冲击。对投资者而言，理解产业逻辑、政策导向与金融环境的交汇点，将比押注单一趋势更为重要。