迎来方源资本入主，吉香居为上市铺路？

吉香居食品股份有限公司（以下简称"吉香居"）迎来新一轮资本更迭。

近日，据重庆市市场监督管理局官网公示的经营者集中简易案件，方源资本（FountainVest Capital）旗下主体FountainVest Capital Partners GP4 Ltd.（以下简称"方源GP4公司"）计划通过其全资子公司川香四溢（上海）食品有限公司（以下简称"川香四溢"），收购吉香居92%的股权。

本次交易前，吉香居的自然人股东丁文军持有31.24%的股份并实际控制公司。交易后，方源GP4公司将间接控制吉香居92%股份，并间接单独控制吉香居。

方源资本是一家专注于中国市场的私募股权投资机构，重点投资领域包括消费、媒体和技术、医疗健康、工业及金融服务，其对外公布的投资案例包括亚玛芬、CFB、朗迪制药、分众传媒、美团点评、智联招聘、猫眼娱乐、老百姓大药房等。

吉香居成立于2000年，由丁文军在"中国泡菜之乡"四川眉山创立，公司主营下饭泡菜、下饭菜及复合调味品的研发、生产与销售。目前，吉香居旗下拥有"吉香居""川至美"和"暴下饭"三个主要品牌。公示文件显示，吉香居在2024年中国境内酱腌菜和复合调味料市场的份额均在0—5%之间。另据公开资料，2022年吉香居收入规模约为10亿元。

成立20余年来，吉香居股权结构发生了多次重要变动。2011年5月，公司原股东伍超群、伍学明和李文学将合计49%股权出售给韩国希杰第一制糖株式会社（以下简称"韩国希杰"），2019年，韩国希杰又进一步增持至60%。随后，在2023年7月，韩国希杰宣布以约16.8亿元抛售所持吉香居全部约60%股份，结束对吉香居长达十余年的投资与控制，收购方为红杉资本、腾讯资本及吉香居管理团队。时隔约两年半后，公司再度被方源资本收购92%股权。

期间吉香居还曾积极筹备登陆资本市场。2020年10月，吉香居与华兴证券签署上市辅导协议，拟在深交所创业板上市。2021年2月，吉香居又将保荐机构变更为民生证券。今年1月，民生证券披露了吉香居首次公开发行股票并上市辅导工作进展情况报告（第十九期），报告显示，公司存在股东变动、董监高变动、募投项目未定、财务内控等诸多问题，这意味着吉香居的上市辅导期已超过五年，依然未能叩开资本市场的大门。

与此同时，在健康饮食趋势下，传统高盐高钠的酱腌菜品类增长承压。马上赢数据显示，2025年前三季度，酱腌菜赛道的市场份额持续下滑，销售额也出现大幅下滑。其中，已经排名第一的涪陵榨菜，其市场份额出现增长，排名第二的吉香居市场份额则出现下滑，与涪陵榨菜的差距还在持续加大。

盘古智库高级研究员江瀚认为，吉香居五年上市辅导期的停滞，根源在于股权结构分散、家族式管理瓶颈等潜在的规范性问题。此次方源资本控股实现"一股独大"，这种股权结构的极度集中，消除了决策内耗，为上市扫清了最大的障碍；且其作为头部PE为资本运作提供了专业背书，不仅能优化资本结构，更能通过引入数字化营销、规范财务内控，快速提升企业的盈利质量与增长弹性，以"强资本+深赋能"的模式在当前监管环境下突围。上市路径也或将发生战略性调整，但对于吉香居而言，上市不再是目的，而是资本赋能后的自然结果，并非仅仅追求一个股票代码。

他进一步指出，方源资本作为深耕中国消费领域的老牌PE，曾成功操盘多家食品企业，其入主有望推动吉香居从区域性品牌向全国化平台转型，提升市场份额与议价能力。且借助方源资本的生态资源，吉香居有望加速布局社区团购、直播电商、餐饮定制等新兴渠道，并通过数据驱动实现精准研发与库存优化，从而在"小品类、大市场"的酱腌菜赛道中构建差异化壁垒。

就方源资本入主的后续动作等问题，北京商报记者通过官网联系方式向吉香居发去采访函，但截至发稿未收到回复。

北京商报记者 郭秀娟 王悦彤