本轮黄金暴涨何时终结？核心看这一底层逻辑

本轮黄金暴涨何时终结？核心看这一底层逻辑

想要弄清楚本轮黄金暴涨的终结节点，首先要明白2025年黄金走出大牛市的核心原因。先分享一个颠覆认知的观点：谈及黄金价格波动，市场总聚焦于通胀和避险两大因素，这其实只是浮于表面的解释。黄金的本质是非信用资产，其价格走势始终与全球信用货币体系的强弱呈负相关，通胀升温与避险需求，不过是信用体系根基松动最浅显的外在表现。

接下来先梳理2025年黄金迎来大牛市的三大核心原因，这也是判断后续行情的关键基础：

1 美元信用体系的结构性松动

布雷顿森林体系瓦解后，美元虽仍是全球核心储备货币，但全球央行外汇储备中的美元占比，已从本世纪初的70%以上回落至58%左右；与之形成鲜明对比的是，黄金在储备资产中的占比一路攀升至20%，成为仅次于美元的第二大储备品。储备多元化的背后，是全球资本对美元长期贬值的普遍预期，黄金自然成为对冲美元信用风险的首选标的。

2 地缘与金融的双重不确定性推升避险需求

近些年局部冲突持续发酵，全球金融市场的脆弱性显著上升，避险预期成为市场共识。资金为寻求确定性收益，纷纷涌入黄金这个传统“避风港”，形成了持续的买盘支撑。

3 央行购金形成趋势性托底

各国央行已连续三年实现超1000吨的黄金净买入，创下历史纪录。这种规模化、长期化的增持行为，不仅重塑了黄金市场的供需结构，更强化了全球资本对黄金的配置信心。

值得注意的是，2025年6月，黄金与美元指数的5个月滚动负相关系数一度达到-96%。这种高强度的关联自1990年以来仅出现过7次，其中5次均走出相似行情：黄金在美元走弱的同时，叠加ETF资金流入、避险需求升温等多重利好，形成共振上涨的强势格局。

简言之，2025年的黄金上涨并非单一因素驱动，而是货币逻辑、市场需求、央行行为三者合力的结果，行情强度远超历史上的普通周期。

自1971年布雷顿森林体系崩溃，黄金脱离美元锚定迈入市场化定价阶段后，其价格走势始终遵循信用扩张→危机爆发→信用重构的周期规律，至今已经历三轮清晰的牛熊转换，每一轮周期都深刻记录着全球经济的变革轨迹。

第一轮周期（1971-2001年）：美元脱锚后的信用重构与长期熊市

布雷顿森林体系解体后，黄金首次挣脱35美元/盎司的官方定价，开启首轮大牛市。1971~1974年短短三年，金价从35美元飙升至183美元，涨幅高达5.2倍，核心驱动力正是美元脱锚后的全球信用体系重构需求。

然而1974年全球金融危机爆发，流动性危机倒逼投资者抛售所有资产换取现金，黄金价格短期暴跌至103美元。此后美国通胀失控叠加美元持续弱势，推动黄金在1976~1980年再度冲高至835美元。

好景不长，1980年美联储为遏制恶性通胀，将基准利率大幅提升至20%。高利率环境下，本身不产生利息收益的黄金吸引力骤降，黄金就此开启长达20多年的漫长熊市。

这一轮周期印证了一个核心规律：黄金牛市生于信用体系的混乱失序，熊市始于货币紧缩与信用重建的过程。

第二轮周期（2001-2018年）：货币宽松催生牛市，紧缩开启长期调整

2001年全球互联网泡沫破裂，各国央行纷纷开启货币宽松周期，黄金从254美元的低点起步，步入第二轮大牛市。2001~2008年，金价突破千元大关攀升至1032美元，却因2008年次贷危机引发的流动性枯竭，短期急跌至682美元。

危机后美联储重磅推出量化宽松政策，全球货币供应量激增，黄金作为对冲货币贬值的核心工具，再度开启上涨通道，于2011年创下1921美元的历史新高，本轮牛市累计涨幅接近7倍。

此后随着美国经济逐步复苏，美联储逐步退出量化宽松，黄金再次进入漫长调整期，2015年跌至1046美元低点，最大跌幅逼近腰斩。

这一轮周期的规律更为明确：央行大规模印钞、货币购买力持续下降时，黄金必然迎来长期牛市；货币收紧、信用收缩的周期开启，黄金则会陷入漫长调整。

第三轮周期（2019年至今）：多重危机推动，牛市已逼近末期

2019年以来，全球疫情突袭、欧美通胀失控、俄乌冲突升级等多重危机接踵而至，黄金顺势开启第三轮牛市。尽管期间美联储激进加息，让金价从2069美元跌至1614美元，但美元信用的持续弱化、全球央行的购金热潮，推动黄金快速收复失地并突破历史新高。

截至2025年底，金价已突破4500美元，较2018年低点上涨近4倍。从周期长度与涨幅来看，这一轮牛市已逼近前两轮末期——1971~1974年牛市（持续3年、涨幅5.2倍）、2001~2008年牛市（持续7年、涨幅4倍），这也意味着黄金大概率已进入牛市后期的高波动阶段。

回顾历史上的历次金融危机，黄金在不同阶段的表现呈现出高度一致的规律，这为判断当前市场位置提供了重要参考：

危机预期期：资金提前布局，黄金震荡走高

金融危机全面爆发前，市场对经济衰退、信用违约的担忧逐步升温，资金会提前布局黄金规避风险，推动价格走高。1971~1974年布雷顿森林体系崩溃后、2001~2008年次贷危机前的金价走势，均符合这一规律，而2025年的黄金行情，也完美契合危机预期期的特征。

危机爆发期：流动性枯竭，黄金短期大幅回调

一旦金融危机全面爆发，市场会陷入普遍性的流动性紧张，投资者为偿还债务、补充现金流，会不计成本抛售包括黄金在内的所有资产，引发黄金价格短期大幅回调。1974年黄金从183美元跌至103美元，2008年从1032美元跌至682美元，跌幅均超40%。

这印证了一个关键结论：黄金并非危机中绝对不跌的资产，流动性是资产短期价格的核心驱动，当市场流动性枯竭时，黄金的避险属性会暂时让位于现金需求。

危机复苏期：货币宽松加码，黄金开启新一轮暴涨

金融危机爆发后，各国央行会通过降息、量化宽松等方式向市场注入流动性，信用货币供应量大幅增加，此时黄金的抗通胀、抗货币贬值属性被极致放大，开启更为猛烈的上涨行情。1976~1980年黄金从103美元飙升至835美元，2008~2011年从682美元冲高至1921美元，皆是危机后货币宽松政策催生的行情。

这一阶段的核心规律是：金融危机后的黄金上涨，本质是对信用货币超发的价值修正。

站在当下的时间节点，黄金已处于历史高位，从周期规律判断更是逼近牛市末期，对于投资者而言，有两大核心要点需要警惕：

1 切忌盲目追高，把握真正的布局时机

黄金最核心的投资陷阱，就是牛市末期的盲目追高——每一轮黄金大牛市落幕，都会迎来长达数年甚至十几年的熊市。而黄金的最佳买入时机，并非牛市末期的加速上涨阶段，而是金融危机爆发后的流动性枯竭期，此时黄金会因短期抛售出现错杀，而危机后各国央行的货币宽松政策，必然会推动黄金开启新一轮上涨。

2 摒弃线性思维，警惕美元走势的反向冲击

普通投资者需摒弃“美元贬值=黄金上涨”的线性思维：尽管美元长期贬值的趋势明确，但当前黄金价格已部分消化这一预期。若未来美元出现崩溃式贬值，黄金可能上演“买预期，卖事实”的行情；若美元短期走强，黄金则可能面临更大幅度的回调。黄金与美元的强负相关性虽在当前持续，但市场预期的变化，往往会打破短期的行情规律。

最后回归黄金的内核本质：它之所以能长久保持价值，核心在于非信用属性——不依赖任何国家的信用背书，本身虽不产生利息收益，却能在信用货币体系出现危机时，成为全球资产最后的价值锚。而本轮黄金牛市的终结，本质也并非单一因素触发，而是要等到全球信用货币体系完成重构、货币紧缩周期真正落地、央行购金趋势出现逆转，三大核心驱动逻辑集体生变的那一刻。