新能源新王！吊打宁德时代、比亚迪！逻辑全部验证，再创新高，关键依然低估

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“这是价值事务所的第2061篇原创文章”

大金重工是《所长会客厅》一直以来重点关注的公司，从去年6月中旬开始列入价值30指数，到现在已经创了新高，大金重工的大逻辑是俄乌冲突后欧洲需要摆脱对于俄罗斯的能源依赖，因此急需提高本土的新能源比例，然而欧洲本土的原材料、人工和生产成本高企，要实现新能源转型就不得不依赖中国的优质产能。

海上风电的基础设施包括塔筒、单桩基础、过渡段等，因为对于场地、码头、运输等要求极高，在全球都是稀缺资产，而大金恰恰就是为数不多有这些资源禀赋的公司，大金已经成为了欧洲海风基础设施的No.1，未来也将继续受益于欧洲海风建设的不断推进。

下文是《所长会客厅》去年12月26日在大金阶段低点发布的文章。因《价值事务所》已是一个全网超过100万关注者的账号了，考虑到舆论影响的问题，无论是跟投资决策直接相关，还是比较敏感的内容，都没办法深入讲，甚至都不能涉及。所以建议大家最好尽可能加入所长会客厅。对比《价值事务所》，《所长会客厅》有更加深度的研究、更加敏感的内容、更全面的陪伴（有问必答）、更及时的解读以及更多精品内容补充……

自月初所长把金风科技加入价值30备选以后，公司市值至今已经提升30%，其中12.11和12.25这两天都收了涨停，金风科技这段时间表现的那么好，和他的业绩其实关系不大，主要是因为金风投资了商业火箭行业的当红炸子鸡蓝箭航天，持有其10%的股份。

今天盘后上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》（简称《指引》），明确上市商业火箭企业的主营业务必须聚焦于“商业火箭自主研发、制造及航天发射服务”，并强调“硬科技”属性；在技术优势方面，要求企业需在关键核心技术上具备明显优势或重大突破，重点关注核心技术产品及关键部件的自主研发情况，以及运载能力、一箭多星能力等指标；阶段性成果要求申报时至少实现采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷首次成功入轨，且后续不存在影响承担发射任务的技术方面重大不利事项；此外，企业需取得相关承研承制资质，并在商业火箭发射前获得发射许可。

目前国内比较领先的商业火箭企业有蓝箭航天、中科宇航、天兵科技、星河动力等，其中蓝箭的进展较快，有望最先坐上商业火箭第一股的宝座。按照A股的尿性，大概率又会把蓝箭炒上天。山寨版英伟达寒武纪的市值能够炒到5000亿，山寨版SpaceX蓝箭的市值炒到2000、3000亿也不算过分，金风的这笔投资确实是值钱的，如果蓝箭确实能上市，金风科技光投资收益要炸裂到爆。

但是蓝箭到现在还没有跨过火箭回收这个最难的门槛，何时能够上市还是未知数，搞个三年五年也都是正常的，所以金风科技的这个概念有机会被反复炒作，而金风本身的业绩其实是很不错的，还有绿醇这个第二成长曲线，即使没有商业火箭概念，现在明年24倍的预期市盈率也完全不算过分。

在金风科技的拉动下，整个风电板块最近的表现也比较强势，但是唯独价值30成分企业大金重工反而逆势下跌，从高点回调了约15%，12.16和12.25这两天各跌了5.7%和3.7%，为什么大金会跌？可能和大金最近披露的一件官司有关。

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诉讼纠纷

12月19日大金重工发布公告，公司收到辽宁省阜新市中级人民法院传票，因与其下属子公司存在建筑工程施工合同纠纷，葛洲坝集团电力股份有限公司将发起诉讼要求支付其所欠工程款5.73亿以及逾期利息。

5.73亿的赔款比大金24年4.74亿的净利润还高，对应今年市场预期的11亿左右的净利润也占到了一半左右，市场可能担心大金会败诉，也是情有可原的。

大金并没有披露这起诉讼的具体详情，到底会不会败诉现在肯定下不了结论，但是大金胜诉的概率并不小，大金历史上也有过和施工方的合同纠纷，今年上半年就披露了一起，公司子公司蓬莱大金与蓬莱市顺祥港口工程建筑有限公司存在建设工程施工合同纠纷一案，涉诉并冻结金额为 60万元，该款项于202 年8月解冻，截至目前对方已经撤诉。

退一步说万一大金败诉，也只是一次性的财务影响，对于公司未来的现金流没有影响，对公司的估值也不会产生实质影响。

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业务升级

在这起诉讼之前，大金的上涨趋势其实非常好，12.3还收了一根涨停的大阳线，原因是12月2日大金参加了国际海事会展，并发布了全球首创的滚吊一体多用途创新船型。

这艘运输船简单概括就是为风电主机、塔筒、过渡段、叶片等风电装备专门定制的一种船型，船甲板载货面积约7000平米，能够满足目前海上风电最长叶片的装运要求，船体配备两个800吨重吊，加起来起重吨位达到1600吨，可以满足超大型风电装备的吊装要求，运输船能够同时实现吊装和滚装两种运输方式，可以说是风电装备运输的全能六边形战士。

相比之前行业内使用的甲板驳船、半潜船，大金这次创新设计的运输船能够大幅提高风电设备的运输效率，不仅可以自用以提高项目利润，还可以出售或者出租给行业内的风电服务商和设备商。

在之前一篇分析大金的文章里所长提到上个月大金拿到一个欧洲海风过渡段13.39亿的大单，吨单价达到了5.3万元之高。而之前大金拿到的过渡段项目吨单价只能达到3万左右，多出来的部分就是大金的项目覆盖范围，从生产、运输进一步拓展到了存储、总装。

也就是说大金在最近短短三个月内实现了业务能力的整体跃迁，从一个风电设备生产商进化成了风电服务解决方案提供商，对应的市场空间相比原来大幅增长，而新增加的运输、存储、总装这些环节的利润率也都是相当不错的。

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业绩展望

欧洲的海风项目仍在不断推进，上周波兰首次进行了海上风电3.4GW的招标项目，共有3个项目中标，预计在2032年之前投入运营。

目前大金在手的海外订单已经达到100亿、40万吨，预计将在2Q27之前交付完毕，预计明年海外的交付量为27万吨，同比增速超过30%。并且有望在明年实现漂浮式远海风电项目的突破，远海漂浮式项目的设备和安装价值量相比近海单桩和导管架项目都要高很多，有望进一步打开未来市场空间。

对于明年的业绩，市场预期大概分布在17-20亿之间，同比增速在40%-50%左右，对应目前335亿的市值，市盈率在17-20倍。

正如我们一直所强调的，《所长会客厅》从不做泛泛而谈的信息搬运，这里会研究历史大势的底层规律，洞悉宏观市场的微妙变化；纵观中观行业的潜流涌动，细究微观企业的真实处境，甚至有在公开渠道找不到的全维度跟踪。更重要的是，那些前端不敢讲、多数人讲不透的敏感信息和深层逻辑，都能在这里能听到最直白的剖析。

另外，《所长会客厅》对任何提问都有问必答，无论会员的疑问有多具体，哪怕是某个细分领域的小众问题，而且会尽可能地做到深度分析，拒绝三言两语的敷衍，甚至常出现数千字的深度拆解，把来龙去脉、利弊得失、未来走向讲得明明白白，就好像会员的「私人专属分析助理」一样。

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