金融大家评 | 2026年全球货币政策展望

导语：2026年是“十五五”规划的开局之年。中国人民银行明确提出，将继续实施适度宽松的货币政策，灵活运用降准、降息等多种政策工具，保持社会融资条件总体宽松，并已率先推出八大政策举措，以精准对接重点领域融资需求。围绕货币政策走向，多位专家就如何延续该政策取向及其重要意义发表了深刻见解。分析普遍认为，保持适度宽松的货币环境有助于稳定市场信心、支持实体经济持续恢复。与此同时，2026年全球主要经济体的货币政策趋势亦成为焦点，各方对其潜在路径及外溢影响进行了前瞻性探讨。

2026如何继续实施好适度宽松的货币政策？

中国首席经济学家论坛研究院院长、中欧国际工商学院教授 盛松成

降准与降息均需稳步推进，但降准优于降息

2026降准优于降息。在我国当前国情下，降准的适配性和积极效应更为突出。降准能增加商业银行可自主支配的资金，更好地配合积极的财政政策——在我国宏观调控体系中，财政政策发挥主导作用，货币政策则承担协同配合职能，二者缺一不可。我国大部分国债和地方政府债由商业银行持有，降准可使商业银行获得充足资金配置政府债券，实现财政政策与货币政策的高效联动。

我国不具备持续大幅降息的基础，核心原因在于我国消费和投资的利率弹性较低：从消费端来看，即便存款利率下降，居民更倾向于将存款转移至理财、股市等领域，而非显著增加消费支出；从投资端来看，我通过与众多企业家交流发现，企业投资决策的核心考量是收益与风险，而非贷款利率的小幅变动，贷款利率调整对其投资意愿的影响有限。因此，大幅降息难以达到预期的扩消费、促投资效果，反而可能引发金融风险，故应采取渐进式降息模式。

同时，降息仍存在一定空间，主要基于两方面因素：一是物价水平偏低导致实际利率处于相对高位，为降息提供了物价层面的支撑；二是人民币汇率保持升值态势，在全球降息周期中，我国渐进式降息具备外部环境条件。

国泰海通证券固定收益首席分析师 唐元懋

2026年目标函数和宽松模式将重构

展望2026，货币政策目标函数重塑：预计2026年货币政策会延续支持性立场，但目标函数的最大的变化是明确了“宽信用”≠居民企业部门片面“宽贷款”。鉴于财政已逐步开始发力，预计后续货币政策的角色会更重在配合与保障：通过提供平稳宽松的流动性环境配合财政稳增长。在宏观审慎与金融稳定的思维下，不再片面关注“宽贷款”，而是综合考虑银行息差压力，保障政府杠杆利率稳定，推进权益直接融资。

央行投放，量宽价平，缩长放短。从银行间流动性环境来看，央行大概率延续“量宽价平”的思路，隔夜利率的下限基本是在OMO-10bp。在具体的投放上，我们认为央行可能更倾向于在中长期资金上“缩长放短”，更精准地影响国有大行的资金融出行为。后续可能会是买断式逆回购为主，MLF净投放有限，国债买卖能否放量主要取决于政府债供给压力。

降息路径，OMO降息以响应关键表态为主，“长钱”降价空间更依赖银行存款置换。对于OMO降息，我们预计2025年末至2026年全年仍会有1-2次、累计10-20BP的降息落地。在降息动机和落地时点的选择上，响应关键表态为主，解锁银行成本等“长钱”为辅。后一逻辑下，OMO降息落地的前提，可能是银行负债降本，尤其是存款利率压降已经起到一定效果，时间可能延后到2026年中。

降准空间，必要性下降，窗口或在一季度。预计2026年内降准的空间可能较为有限，预计全年或只有1次50BP降准。央行推动降准的积极性相对不高，主要基于三方面原因：首先，降准释放长钱的机会成本并不低；其次，现阶段央行对大规模投放长期资金（长钱）可能持相对审慎的态度；最后，国债买入能对降准起到一定的替代作用。2026年内来看，我们认为一季度可能是降准落地概率最大的时间窗口，可能与银行长期负债“由长到短”置换的节奏有关。

实施适度宽松的货币政策的深刻意义

全国人大财政经济委员会副主任委员，南开大学校长 陈雨露

把促进经济稳定增长和物价合理回升作为货币政策的重要考量

继续实施适度宽松的货币政策取向是强烈的预期管理信号，旨在通过政策承诺推动经济“稳增长”。近年来，我国实体经济供强需弱的矛盾持续存在。在传统制造业（如钢铁、水泥、建材）和一些新兴产业（如光伏、锂电池）领域，生产能力超过了国内外的有效需求，导致产品价格下跌、企业利润微薄。受收入增长阶段性放缓、资产回报率有所下降及经济前景预期波动等因素影响，居民消费意愿和消费能力受到抑制。破解这一供需矛盾的核心思路在于供需双侧发力，但当前以扩大有效需求为首要。实施适度宽松的货币政策取向能够有效提振经营主体信心，鼓励金融机构加大信贷支持，为“稳增长”目标创造有利的金融环境与心理基础，通过提升总需求水平为企业创造更大的市场空间，从而缓解在存量市场中过度竞争的压力。

继续实施适度宽松的货币政策取向是改变物价低迷局面的重要举措。物价低迷与当前中国经济面临供求总量失衡的挑战密切相关。居民消费价格指数（CPI）走势反映出国内供大于求的总量失衡态势比较明显，市场主导的需求收缩仍在进一步发展。随着2024年第四季度以来一揽子增量货币政策陆续出台，我国CPI同比开始温和回升，工业生产者出厂价格指数（PPI）同比降幅逐步收窄，适度宽松的货币政策在促进物价合理回升、扩大国内需求方面的效用已经逐渐显现。但从投资、消费等数据来看，我国经济总体仍处在需求收缩导致供给被迫“瘦身”、经济增速下降反过来加剧需求收缩的循环中。适度宽松的货币政策有助于改变市场对物价长期走低的判断，引导通胀预期回归至合理目标区间，进而改变物价低迷局面。

中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长 张斌

利用货币政策可更好地促进扩大内需

货币政策非常抽象，背后的道理却是非常朴素。货币政策要摆脱微观个体的思维角度想问题，要从亿万个微观个体之间的互动角度想问题，这只能依赖抽象的逻辑和经济模型。从最初的货币数量论，到现在非常复杂的带有异质性个体和价格黏性的动态一般均衡模型，货币问题研究的模型越来越复杂，外行人难以辨识。然而复杂的模型背后，隐藏的是让亿万个微观个体能够接受的朴素道理。

货币政策通过改变亿万个微观个体的互动行为扩大总需求，关键是两件事：一个是改变市场预期，一个是让企业和居民能算过来账。

企业要算新增投资的账，一边是资金成本，这取决于融资端利率；一边是收益预期，这很大程度上取决于未来的价格变化预期。央行降低政策利率带动融资端利率下降，投资的力量会壮大。还有一个需要考虑的机制。有些企业算账的时候，考虑的不仅是企业盈利的收益预期，还会考虑企业估值的变化。利率下降，哪怕是小幅的利率下降也会带来资产价格中枢明显的提升，带来企业估值的明显提升，支撑企业增加投资。

居民要算的账很多，存钱还是花钱，这些都与利率密切相关。利率是花钱的机会成本，利率越低对花钱越有利。利率影响到居民的债务成本，债务成本越低，对花钱更有利。利率还会影响到股票和房地产估值，这些资产的估值越高，对花钱更有利。

如何让企业投资与居民买房和消费恢复活力？至关重要的还是央行，央行对实现未来通胀目标有更明确的表态，通过进一步大幅降低政策利率，进而让越来越多的企业投资、居民买房从无利可图变成有利可图。这样才能逐步建立起市场自发的内需扩张动力。

2026全球货币政策展望

中银证券全球首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事 管涛

全球货币政策进入“多速并行”新阶段

展望2026年，在全球经济仍面临诸多不确定因素的环境下，主要央行或将更强调货币政策灵活性，政策调整步伐将更趋谨慎，但调整方向仍然呈现较为明显的差异化特征。“多速并行”的政策格局，或将对全球资本流动、汇率走势及资产定价产生深远影响。

美联储连续降息后或放缓步伐：2025年12月议息会议反对票创2019年来新高，美联储内部对货币政策进一步宽松的分歧加剧。点阵图和市场预期显示2026年美联储可能仅降息1至2次，而新任主席人选、经济基本面及通胀上行风险等因素或共同制约未来大幅宽松空间。

欧洲央行降息周期或已接近尾声：得益于经济展现韧性及通胀稳步回落至目标附近，欧洲央行在2025年下半年已暂停降息。其最新预测显示未来三年通胀将温和达标，因此2026年，欧洲央行大概率维持当前利率不变，既不急于加息，也无必要进一步降息。

英国央行降息将更加趋于谨慎：鉴于通胀下行风险与上行风险并存，且利率已接近中性水平，英国央行对未来货币宽松路径的判断更趋谨慎和数据依赖，预示后续降息步伐可能趋缓。

日本央行有望保持谨慎加息：展望2026年，只要经济和物价前景符合预期，日本央行将继续以数据为依据，渐进、谨慎地推进加息，退出超宽松货币政策。

高盛《2026年全球经济宏观展望》

2026全球或迎降息潮，日本可能是例外

预计发达市场的政策利率也将呈现下行趋同态势。在发达市场央行中，此前立场偏鹰的三家主要央行——美联储、英国央行和挪威央行——很可能在2026年进一步降息。

预计美联储将在2026年降息50个基点，将利率降至3%-3.25%。基于美国通胀问题已得到解决的认知前提，并对劳动力市场可能进一步疲软存在担忧，明年联邦基金利率的预测风险明显偏向鸽派。

根据对英国通胀降低和劳动力市场持续疲软的基本预测，预计英国央行将实施一系列季度性降息，到2026年第三季度将利率降至3%（相比之下，市场定价为2026年底3.4%）。对挪威央行同样保持鸽派展望，预计其将在2026年降息50个基点至3.5%，并在2027年降息25个基点至3.25%，以回应通胀进展。

至于其他发达市场，预计其央行大多已完成降息周期，也并不认同近期市场定价转向押注加拿大、澳大利亚和新西兰将大幅加息，并认为欧元区将坚定按兵不动，部分原因是预计通胀将下降。尽管若通胀意外上行且澳大利亚联储转向更鹰派语调，澳大利亚存在明显的加息风险，并预计新西兰联储将在2026年下半年开始转向不那么宽松的立场，但概率加权预测仍低于这四个经济体的市场定价水平。

预计日本央行将稳步上调政策利率，到2027年中达到1.5%。对日本央行每半年加息一次的预测，既反映了工资增长和通胀预期已适度重新调整至更高水平，也体现了对日本央行在12月会议上加息后，将维持其对中性利率在1%-2.5%的估计不变的预期。

在2025年通胀低于预期之后，亚洲通胀将小幅回升，因此亚洲新兴市场央行预计将基本维持利率不变。预计更为渐进的通胀放缓进程将使利率仍处高位的拉美经济体（包括巴西将降息250个基点）走向政策正常化。

相比之下，预计强劲的汇率、较低的大宗商品价格以及贸易转移效应将在2026年降低中欧、东欧、中东及非洲地区的通胀，从而为进一步的货币宽松创造条件（相较于市场定价，对CEEMEA地区的预测总体偏向鸽派）。

内容来源丨根据公开演讲或发表内容整理

编辑丨杨曦

审核丨秦婷

责编丨兰银帆

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