沃尔核材，业绩激增400%！

沃尔核材，大掀扩产潮！

2025年12月17日，高速铜缆“小寡头”沃尔核材连发两个公告介绍其扩产项目。

公司打算在惠州、越南、马来西亚三地扩建生产基地，拟斥资金额高达25亿，相当于其2024年整年净利润的三倍，方向瞄准的就是当下较为火热的高速铜缆、特种线缆等产品。

表面看，沃尔核材此举是想在接下来“火热”的铜缆市场攒下足够多的“子弹”，厚积薄发，这确实是一部分原因，但绝不是全部。

竞速AI

沃尔核材的电缆故事，还要从2012年收购乐庭电线说起。

乐庭电线，就是后来的乐庭智联。它原本是国内一家资深电线生产商，被收购后，沃尔核材研发团队敏锐捕捉到了未来AI时代高端通信线缆市场的机会，抢先研发。

终是皇天不负有心人，2018年，沃尔核材推出的14G柔软版SFP、QSFP线缆在满足高传输速率的同时，攻克了苛刻的摇摆测试和有限空间安装两大难题，打响了国内“高端线缆”第一枪。

随之，沃尔核材线缆产品的毛利率也得到提升，从2013年的11.76%增长到了2018年的16.15%。对当时的沃尔核材来说，这其实就是一场普通的业务拓展，谁知后来竟成了公司竞速AI市场的“通天梯”。

2024年3月的GTC大会上，英伟达GB200机柜创新性地采用了5000根铜缆来实现高速互连，比传统光模块方案成本低6倍，直接引爆了一轮“铜缆革命”。

这场“革命的风”有多大，从市场规模预期增速就能看出来。全球高速铜缆市场规模预计将从2024年的22.4亿美元增长至2030年的53.4亿美元，直接翻倍。

不出意外，多年的精心布局让沃尔核材首先吃到了这一红利。

2025年上半年，沃尔核材单高速通信线业务营收就达到了4.66亿元，同比大增397.8%，成为拉动公司业绩增长的“主力”，公司产品下游市场的火热也为接下来的产能扩张打下了现实基础。

可国内外做高速铜缆的厂商不止一家，沃尔核材为何能首先吃到这一“红利”呢？

我们首先想到的或许是产品优势。

乐庭智联作为国内最早在高速线缆领域取得突破的企业，在产品更新换代上自然也不曾落后。目前，其单通道224G产品已获得广泛应用，448G高速线也已进入样品开发、客户验证阶段，比同行业兆龙互联、神宇股份的产品领先了至少一代。

但，产品优势绝不是全部，一个例子就足以说明。

行业“后来者”新亚电子在2025年半年报中表示，其推出的高速铜缆“藕心结构”技术方案已获得专利授权并导入量产。

这一方案的成功之处在于，不用国外昂贵的设备和材料，也能让224G高速产品实现其该有甚至更优的性能，是沃尔核材强有力的竞争者。

然而，就是这样一个“划时代”的产品，依旧没能形成较大的规模优势。2025年上半年，新亚电子高频高速铜缆连接线仅实现营收9387万，跟沃尔核材差了5倍之多。

差距的根本原因，就在于生态。

生态闭环

目前的沃尔核材，已经形成了“设备-产能-客户”的完美闭环。

高速铜缆的生产过程并不复杂。铜线经过拉拔、热处理后得到实心铜线产品，给实心铜线镀上一层银就会变成镀银铜线。

这里需要说明的是，线缆内部用“铜”是考虑到了成本问题，外表镀“银”是为了进一步提高其导电能力，这样就能做到成本、性能两手抓。

沃尔核材拿到镀银铜线后，经过挤压、编织等流程形成芯线，多股芯线绞在一起，用押出机套上一层绝缘壳，再经发泡机注入微小气泡，进一步提升其传输性能，一个铜缆成品就完成了。

跟先进晶圆的研发逻辑类似，企业要生产出224G甚至更高速率的448G铜缆产品，首先要有更精进的设备，也就是我们上面说到的发泡机，其全球年产能仅十几台。

可以说，更先进、数量更多的发泡机已经成了“高端产品”“高额产能”的代名词。

沃尔核材恰好就具备这一优势，截至今年年初，公司已拥有16台进口发泡机，几乎锁定了国内60%的资源，充足的设备资源也是沃尔核材近日敢扩产的底气。

有了设备和产能后，当然还要有客户。

沃尔核材早早就通过乐庭智联切入了安费诺、莫仕、泰科等国际连接器巨头供应链。这其中，安费诺值得单独介绍。

沃尔核材曾在招股书中严明，2024年，其在全球高速铜缆市场的市占率达24.9%，高居全球第二，而全球第一就是我们上面提到的安费诺。

它还有一个更响亮的名号，就是“英伟达高速铜缆的独供”，通过绑定大客户，安费诺实现了净利润十年翻三倍的壮举，市值更是一路水涨船高。

从这点来看，安费诺与沃尔核材之间绝不是单纯的“供应商-客户”关系，它们更像是技术和产能上的战略共同体。

沃尔核材利用自身掌握的物理发泡技术为安费诺提供高精度224G高速铜缆芯线，安费诺在芯线的基础上再进行整体方案设计和成品交付。这一过程中用到的许多技术专利像铁粉涂层等都是双方共享的。

这样一轮操作下来，安费诺高速线缆产品能获得50%左右的毛利率，沃尔核材相关产品的毛利率也有20%，比国内同行兆龙互连、神宇股份利润率高得多。

并且，搭上安费诺这条线后，沃尔核材的产品是不愁卖的。

据可靠调研，2025年第二季度，沃尔核材224G铜缆产能中，有80%都被安费诺“包圆”了，有时为及时响应安费诺需求，沃尔核材还延迟了部分国内大客户的订单。

所以说，单纯的技术壁垒可能在某个时期被超越，沃尔核材多年来积累的生态闭环是很难被打破的，这才是公司在竞争激烈的市场中永葆活力的关键。

当然，市场的浪潮波谲云诡，沃尔核材的发展也或多或少会受到一些磕碰，比如2025年以来的铜价飞涨事件。

数据显示，2025年，沪铜主力合约年内上涨了33%，LEM伦铜主力合约价格涨幅更是超过了42%，这可能会对高速铜缆这一以铜为重要原料的产品价格体系造成冲击。

沃尔核材作为资深铜缆商，在成本管控上自然颇有心得。公司表示，相关产品定价会参照铜价合理浮动，这样就能及时将成本压力转移至下游客户身上；策略化采购也能在一定程度上平滑铜价波动对产品成本的影响。

而不论是扩产还是维持生态稳定，抑或是平滑原材料周期波动，都离不开资金的支持。沃尔核材的资金储备，还好吗？

财务底气

国内高速铜缆市场因有沃尔核材而精彩，沃尔核材的世界里却不止有铜缆。

1998年沃尔核材刚成立之际，就盯上了热缩材料业务。热缩材料就是电缆外部的那层保护膜，不同聚合物原料做的成品耐热、耐腐蚀性能不同，自然价值量也不同。

沃尔核材则直接引进了价值千万的电子加速器，对热缩材料进行辐照加工，在降本的同时，一举优化了生产工艺，扩大业务规模的同时也得到了一个不错的利润率。

2024年，沃尔核材热缩材料业务的市占率高达20.6%，全球第一。

2025年上半年，公司以热缩材料为主的电子材料业务依旧为公司贡献了13.33亿营收，占比33.79%。其业务毛利率也高达40.98%，远强于目前较为火热的通信线缆业务，成功为沃尔核材的业绩添砖加瓦。

也正是有电子材料业务做支撑，沃尔核材才有资金底气开拓通信线缆、电力等新赛道。如今，公司在通信线缆业务上的成功不必多赘述，电力相关业务的发展前景也不可小觑。

2025年上半年，沃尔核材电力产品的毛利率也已高达39.88%，未来五年，伴随国家对智能电网的投资加大，公司还将不断提升自身产品的智能化水平，抓住行业机遇，冲刺电力产品更广阔的未来。

只能说，沃尔核材是有些投资眼光在身上的，早期通过并购拓展的通信线缆、电力等第二曲线都在AI智能化时代开花结果。

连押中三个赛道的结果就是，沃尔核材2025年前三季度的业绩表现相当不俗。报告期内，公司营收和净利润分别实现60.82亿、8.22亿，跟2024年整年的业绩几乎打了个平手。

虽说近些年来，沃尔核材搞研发、扩建产能花了不少钱，2025年前三季度其账上货币资金仅剩下9.86亿，但有三大主业源源不断的贡献资金流量，资金储备也不会差。

总结

《孙子兵法》曾言：夫未战而庙算胜者，得算多也。

在战争开始前，有更周密谋划的一方一般会攒下更多的制胜条件。沃尔核材从成立之初到每一次的并购都是在为自身攒下更多的致胜因子。

2025年末开始的这一轮扩产潮，一方面是为加固已形成的生态，让公司商业模式的飞轮加速转起来，另一方面也是给未来埋下一颗种子，静待花开。

以上分析不构成具体买卖建议，股市有风险，投资需谨。