日系家电全面崩盘：TCL“收购”索尼电视业务

星空君小时候，电视机是所谓三大件之首，家家户户每天晚上坐在客厅看电视是时代的印记。如果谁家有一台日本进口的电视机，会获得小伙伴们仰慕的目光。

以电视为代表的家电产业，一度是日本科技的象征。

然而，随着中国家电产业的技术突破，日系家电逐渐力不从心了。

2015年，海信收购了夏普的墨西哥工厂；2016年，鸿海精密（富士康母公司）收购了夏普；2018年，海信收购了东芝电视业务（美的收购了东芝白电业务）；2021年，东芝电视业务交由TCL代工... ...

目前日本市场电视品牌销量前三是东芝（海信的马甲）、夏普（富士康的马甲）和海信（本尊）。

海信系在日本的市占率超过40%，成为绝对的王者。

在高端电视领域，索尼是日系家电最后的荣耀。

如今，这个荣耀即将被TCL摘走了。

TCL电子与索尼公司签署战略合作意向备忘录，双方确认拟设立一家承接索尼家庭娱乐业务、由TCL持股51%、索尼持股49%的合资公司，并在全球范围内开展包括电视机和家庭音响等产品在内的，从产品开发、设计、制造、销售、物流到客户服务的一体化业务运营。

这意味着，索尼实质上退出了电视业务。

从上世纪90年代以来，中国家电产业用了30年的时间，实现了对日系家电的追赶和超越。

一、TCL的前景

TCL的版图非常大，旗下TCL电子（港股）、华显光电（港股）、通力股份、TCL科技、TCL智家和TCL中环六家上市公司，业务覆盖电视、冰箱、芯片、面板和光伏材料等领域。

2019年TCL集团重组分拆后，TCL科技聚焦半导体显示与新能源光伏业务，TCL电子（主营电视等消费电子）由TCL实业控股，两者无直接股权隶属关系。

和索尼成立合资公司的，是港股上市的TCL电子。

和海信、鸿海精密相比，TCL和索尼合资的优势非常明显，TCL拥有从上游面板到下游电视机制造的全产业链体系，叠加索尼在高端市场的影响力，有望让TCL后来居上可以和三星掰手腕。

2025年，TCL全球电视出货量预计达3070万台，同比增长6.4%，市占率13.8%；索尼电视全球出货量约410万台，同比下降13.3%，市占率跌至1.9%，排名第10位；若2027年合资公司顺利运营，TCL和索尼的合并市占率有望达到16.7%，或将超过三星电子的16.2%，首次由中国品牌登顶全球电视市场第一（需要注意的是，不同统计口径市占率情况不同，品牌排名不同，本文采用了Sigmaintell的统计数据）。

星空君认为，在TCL体系中收益最大是TCL科技旗下的TCL华星，将与索尼电视业务形成深度协同。

此前，索尼电视面板近60%来自京东方，而TCL华星大约40%。合作后，索尼面板资源预计以TCL华星为主，预计每年新增约200万台电视面板需求，这将直接提升TCL华星的产能利用率和规模效应。

二、TCL科技的春天到了

TCL科技尚未发布2025年年报，但发布了业绩预报，我们可以结合公司的三季报推导出年报大致趋势。

公司预计2025年盈利42.1 亿元—45.5 亿元，比上年增加 169%—191%。

TCL科技2025年前三季度营收1360.65亿元，同比增长10.5%，归母净利润30.47亿元，同比增长99.75%，扣非净利润增长233.33%。

数据来源：iFind

按照三季报的情况，星空君认为全年营收大约1800亿元左右。

从历史表现看，TCL科技近年经历业绩波动，2021年净利润曾高达100.64亿元，但2022年和2023年分别下滑至68.19亿元和22.15亿元，2024年进一步下滑至15.64亿元。2025年业绩大幅回升，主要得益于面板行业回暖与TCL华星技术突破带来的成本优势释放。

公司核心业务包括三大部分：

半导体显示业务，前三季度累计实现营业收入780.1亿元，同比增长17.5%；净利润61亿元，同比增长53.5%；归属TCL科技股东净利润39亿元，同比增长41.9%；

大尺寸面板：TV及商用显示市场份额提升至25%，保持全球领先盈利水平；

中小尺寸业务：实现系统性突破，IT领域显示器销量同比增长10%，笔记本面板销量增长63%；移动终端领域，LCD手机面板出货量增长28%，平板市场份额升至13%，车载显示出货面积增长47%。

TCL华星面板业务已形成"大尺寸稳中有进、中小尺寸高速增长、新兴领域全面开花"的良好态势，产品线覆盖从电视到医疗显示的全尺寸应用，技术路线包括LCD、Mini LED、OLED等多种显示技术。

三、重资产经营的压力

研究李东生的创业史，星空君发现他赚钱特别不容易，都是重资产运营。

背着巨额负债，资金周转非常吃力。

TCL科技2025年三季度末总资产2605亿元，负债率67.58%，流动比率0.95、速动比率0.66，账面货币资金202.25亿元，仅能覆盖43%的短期债务，短期偿债压力较大。

数据来源：iFind

衡量一个企业资金链是否真正紧张的金标准是利息支出，一般利息和净利润的比例超过30%就算资金链紧张了。

而TCL科技的这个比例已经超过100%，从某种意义上讲，公司是在给银行打工。

数据来源：iFind

星空君预测公司2025年全年利息支出接超55亿元，这是一个非常惊人的数字。

应索尼的资金压力也不小，索尼电视业务近年累计亏损超5000亿日元，虽然通过技术授权而非现金收购可能降低财务压力，但短期内仍将面临整合成本和运营调整的挑战。

在整合渠道方面，新的合资公司也压力重重。

索尼电视业务在全球50多个国家拥有成熟的供应链和渠道网络，尤其在欧洲高端市场。TCL需实现与索尼渠道资源的高效整合，避免渠道冲突和资源浪费。同时，索尼电视业务在欧美市场的服务网络与TCL现有网络的整合也将面临挑战。‌‌

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