好盈科技IPO：核心产品毛利率下滑，境外市场开拓不及预期

距离首轮问询已逾两月，深圳市好盈科技股份有限公司（以下简称“好盈科技”）科创板IPO审核进程仍未更新。

2026年1月22日，根据上交所官网信息，好盈科技IPO审核状态仍停留在2025年11月7日的“已问询”阶段。去年10月23日，好盈科技递交的科创板上市申请材料获得上交所受理。

虽凭借业务扩张跻身行业前列，但难掩产品价格大幅下滑、毛利率低于同行、海外市场拓展遇阻等多重隐忧，其能否突破经营瓶颈，顺利叩开资本市场大门，正成为市场关注的焦点。

高增长背后暗藏盈利隐忧

在IPO审核陷入停滞的背后，好盈科技看似亮眼的营收增长态势下，盈利端的隐忧正持续发酵，成为制约其资本市场进阶之路的重要障碍。

好盈科技成立于2005年，以航空模型电控业务为切入点，逐步拓展至竞技车（船）模动力系统，随后进一步开拓无人机动力系统业务。

2012年12月，好盈科技推出首款适配多旋翼的产品。2015年，该公司推出无人机一体化动力系统架构，到2024年实现无人机动力系统全国产化，并进一步布局无人机电机单品市场。目前，无人机动力系统业务是公司主要收入来源。

近年来，随着低空经济的蓬勃发展，好盈科技步入快速增长通道，2022年至2024年以及2025年上半年，该公司营收和净利润均实现增长。同时，其无人机动力系统业务收入由2022年的1.77亿元增长至2025年上半年的4.34亿元，占总营收的比重也由39.94%提升至75.57%。

然而，业务规模快速扩张的背后，好盈科技却面临着产品降价与毛利率下滑的双重压力，盈利空间受到明显挤压。

根据招股书数据，从2022年至2024年，好盈科技的无人机电机产品平均售价由每件343.75元大幅下降至150.56元，降幅达到56.18%。不仅电机如此，2025年上半年，好盈科技旗下的无人机一体化动力系统、电控系统以及螺旋桨等其他三类产品的价格普遍下降约10%。

这种“以价换量”的策略已经对其利润水平造成了不利影响。2022年至2025年上半年，该公司无人机电机毛利率由54.10%下降至32.41%，降幅超过20个百分点。

对此，好盈科技解释称，2022年及2023年，公司电机主要用于生产一体化动力系统，对外销售的电机单品以高功率为主且销量较低，毛利率相对较高；2024年起公司积极布局无人机电机单品市场，电机销量大幅增加，电机销售价格有所下降。同时，低功率电机收入占比大幅增长，低功率电机毛利率相对较低，导致2024年及2025年上半年电机产品毛利率出现较快下降。

但上述解释很难改变市场对其毛利率显著低于同行企业的看法。数据显示，当前好盈科技整体综合毛利率维持在44.85%至47.41%的区间，显著低于同行企业三瑞智能，后者同期的综合毛利率处于52.6%至59.79%的较高水平。

夹缝中求生存

盈利端承压之外，好盈科技所处的行业竞争格局进一步加剧了其IPO闯关的不确定性，在行业两大阵营的挤压下，公司正陷入夹缝求生的困境。

目前，好盈科技所处的无人机动力系统行业正面临“两头承压”的竞争格局。当前无人机动力系统行业主要分为两大阵营，一是以大疆创新为代表的整机厂商自研，这些企业已实现动力系统自研自产；二是好盈科技所属的专业第三方供应商阵营。

其中，整机厂商自研趋势已对好盈科技构成巨大威胁。大疆创新等头部整机厂商通过垂直整合构建了完整的生态壁垒，外部供应商很难进入其核心供应链。据业内人士消息，2024年行业调研显示已有3家TOP5厂商组建百人级动力团队。随着行业技术逐步成熟，规模化成本降低，产品价格持续下降或将成为大趋势。

好盈科技在招股书中也提示了相关风险，公司始终面临着下游无人机整机厂商出于供应链安全和成本效益考虑而自研自产动力系统的潜在风险。这种风险并非杞人忧天，而是正在发生的挑战：好盈科技昔日核心客户大疆，就已开启动力系统自研工作。这一局面如同“为苹果做配件的厂商突然遭遇苹果自产配件”。

与此同时，在第三方供应商内部，竞争也日趋白热化。据弗若斯特沙利文数据，按2024年销售额统计，三瑞智能2024年在全球民用无人机电动动力系统市场的市场份额为7.1%，高于好盈科技的4.12%。而且，三瑞智能等同行也在加速IPO进程，进一步加剧市场竞争。

境外收入占比不升反降

面对国内市场的盈利压力与竞争挤压，海外市场本是好盈科技突破瓶颈，为IPO增添底气的重要抓手，但实际拓展效果不及预期。

面对国内市场的激烈竞争，好盈科技试图通过拓展海外市场寻找新的增长点。自2024年起，该公司不断加大境外无人机动力市场的推广力度。2025年上半年，好盈科技进一步增强了相关产品的生产与交付能力。

不过，其境外业务拓展同样面临着重重挑战。好盈科技的境外销售收入占主营业务收入的比例不升反降，从2022年的30.10%下降至2025年上半年的21.90%。此外，该公司2025年上半年美元结算收入汇兑收益下降至8.1万元，而此前三年（2022年至2024年），其汇兑净收益分别为254.68万元、84.32万元、157.20万元。

此外，国际贸易政策变动也给公司海外业务带来不确定性。2024年11月，商务部等部门发布《中华人民共和国两用物项出口管制条例》，将部分无人机或部件纳入管制范围。虽然该管制清单尚不涉及公司产品，但如果国际贸易政策或环境发生较大变化，对好盈科技的经营业绩将产生不利影响。

总体来看，随着无人机行业竞争加剧，好盈科技能否凭借此次IPO实现从“价格战参与者”到“技术引领者”的转型，仍有待市场检验。