贵州女富豪困局待解：益佰医药两年合计至少亏6亿，核心产品仍未复产

本文来源：时代周报 作者：闫晓寒

来自贵州的益佰制药（600594.SH）已连续两年陷入亏损。

1月21日，益佰制药发布2025年度业绩预告，预计全年归属于母公司所有者的净利润为-3.42亿元至-2.85亿元，将出现亏损；扣除非经常性损益后的净利润为-3.36亿元至-2.8亿元。根据益佰制药2025年三季报，前三季度其归属于上市公司股东的净利润为-0.87亿元。

以此计算，2025年第四季度，益佰制药归属于上市公司股东的净利润为-2.55亿至-1.98亿元，相比第三季度的-0.67亿元亏损金额有所增加。

主要产品销售减少导致收入下降，以及计提商誉减值是益佰制药亏损的主要原因。益佰制药在业绩预告中表示，2025年其收入预计下降14%，成本费用虽预计下降18%，但成本费用金额仍大于收入金额，导致本期亏损。

另外，基于初步减值测试结果，益佰制药预计将计提商誉减值准备1.1亿元至1.32亿元，这将导致其亏损增加。此前，益佰制药也曾在2018年和2022年因计提商誉减值导致亏损。

“主要产品减少是指除艾迪注射液以外的产品，比如洛铂进入集采，收入有所下降。”1月22日，时代周报记者以投资者身份致电益佰制药证券部，相关人士表示，商誉减值主要来自德阳肿瘤医院、女子大药厂，后续需经过测算才能确定商誉减值具体金额。

图源：图虫创意

核心产品复产工作仍在推进

这是益佰制药连续第二年出现亏损。2024年，益佰制药归属于母公司所有者的净利润为-3.17亿元，加上2025年的预计最低亏损金额，两年合计亏损超过6亿元。

益佰制药在2024年出现亏损，一个重要原因是艾迪注射液停止生产销售。

2024年4月，因益佰制药在艾迪注射液前提取过程中部分工序未严格按照工艺规程进行操作，不符合《药品生产质量管理规范》的规定，贵州省药品监督管理局对益佰制药及相关责任人出具了《行政处罚决定书》，并要求其立即暂停生产、销售艾迪注射液产品。

在艾迪注射液暂停销售前的2023年，其所属的抗肿瘤药物营收为12.32亿元，占总营收比例超过43%；2024年，益佰制药的抗肿瘤药营收大幅下滑至6.12亿元，营收占比为28%。

抗肿瘤产品是益佰制药最大营收来源，而艾迪注射液是益佰制药的三大中药肿瘤用药之一，也是其研发的独家品种，适应证包括原发性肝癌、肺癌、直肠癌、恶性淋巴瘤、妇科恶性肿瘤等。

作为一款用于抗肿瘤的中药注射剂，艾迪注射液面临创新抗肿瘤生物药、靶向药等众多药物的激烈竞争，这款药物的营收规模也在逐年下降。根据益佰制药此前公告，艾迪注射液在2020年-2023年营收分别为7.37亿元、6.93亿元、4.80亿元、4.73亿元。

艾迪注射液对益佰制药而言至关重要，2023年艾迪注射液销售量为2919.35万支，是当年公司销量最高的产品，其营收在2020年-2023年占公司整体营收比例分别为21.61%、20.71%、17.57%、16.77%。

然而，这款核心产品至今仍未复产。益佰制药在2024年度报告中表示，截至当年年末，公司已完成相关缺陷的内部整改工作，已将整改完成情况上报监管部门，并同省、市、区政府及监管部门一起正在协商推进艾迪注射液的复产工作。

就在2025年8月，益佰制药再次因“个别记录企业未如实填写，部分电子数据未能采用可靠的方式进行记录。”被要求暂停生产、销售小儿止咳糖浆；当年9月，暂停生产销售的措施被解除。小儿止咳糖浆收入占比较小，未对益佰制药业绩造成较大影响。

但两年两次有药品被要求暂停生产，或许意味着益佰制药内部质量管理体系需进一步优化。

对于具体整改措施及艾迪注射液复产时间，上述益佰制药相关人士表示，公司会同时关注其它生产线，包括生产记录、入库原材料等，避免再次发生此类情况。“2025年小儿止咳糖浆停产过近一个月，复产较快。正常情况下，我们预计复产周期应在一个季度或半年时间。但艾迪注射液批复时间较长，目前公司质量部门仍在推进艾迪注射液的复产工作，尚未有最终结果。”

谁能扛起营收大旗？

益佰制药由资深制药人窦啟玲与几位创始人共同创立于1995年。出生于1960年的窦啟玲此前历任益佰制药总经理、副董事长，2009年开始任益佰医药董事长至今。窦啟玲之女目前也在益佰制药任职，现任公司副董事长、总经理。

2004年，益佰制药在上交所上市。据其官网介绍，当时益佰制药是贵州省首家上市的民营企业。

截至2025年三季度末，窦啟玲持有益佰制药23.42%股份，是其最大股东。根据媒体报道，2018年福布斯中国富豪榜中，窦啟玲以28亿元资产成为贵州排名前十的女富豪，还获得贵州十大女企业家称号。

窦啟玲曾在2019年通过与第三方签订虚假工程合同或协议，套取公司资金3294.87万元，被贵州证监局出具警示函。益佰制药发布的公告显示，窦啟玲已将套取资金归还。

在经历创始人违规、核心产品迟迟未复产、连续两年亏损后，益佰制药或需找到新增长板块。

自2017年开始，益佰制药年营收均为个位数增长或同比下滑。2025年上半年，益佰制药营收为9.93亿元，同比下降14.99%。

“卖药”仍是益佰制药的核心业务。益佰制药旗下包括医药工业板块和医疗服务板块，其中医药工业板块是其主要营收来源，2024年该板块营收占比为77.44%；2025年上半年，这一比例提升至78.39%。

益佰制药产品涉及肿瘤、心脑血管、妇科、儿科、骨科和呼吸等多个治疗领域。截至2025年6月30日，益佰制药有152个品种、194个药品生产批准文号，其中64个品种进入国家医保目录。

在益佰制药营收占比较大的几大药品中，抗肿瘤药物毛利率最高，2024年达到88.38%，妇科药和心脑血管产品毛利率分别为57.56%、62.37%。

根据财报，益佰制药抗肿瘤用药包括化学抗肿瘤用药和中药肿瘤用药，其中注射用洛铂是其化学抗肿瘤的代表药物，也是益佰制药的独家原研一类新药，已被纳入国家医保目录。不过，这一产品的销量在益佰制药内部不算高，2024年销售量为126.11万支。

益佰制药的心脑血管产品中，代表药物为银杏达莫注射液，2024年这一产品销售量为2589.93万支。

上述益佰制药相关人士表示，此前公司更重视艾迪、洛铂等拳头产品，但艾迪注射液销售暂停后，公司也需提升此前利润较低产品的销售量，如口服药等，通过在东北、西南等地组建新销售团队开拓新市场，“需要把这些产品的量做起来。”