被方源资本收购92%股份、已冲刺创业板4年，吉香居的“双百工程”还有望实现吗？

本文为食品内参原创

作者丨焦逸梦

编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

一个曾被多方看好的新消费“泡菜品牌”，如今又迎来了新一轮的“易主”，这次连创始人都要“隐退”了？

1月20日，北京市监局官网公示的经营者集中简易案件显示，方源资本旗下主体FountainVest Capital Partners GP4 Ltd.（方源GP4公司）对外披露经营者集中简易案件公示，宣布将通过其全资子公司“川香四溢”收购酱腌菜及复合调味料企业吉香居92%的股权。

此次交易前，一名自然人持有吉香居31.24%股份并单独控制吉香居，交易后，方源GP4公司不仅间接控制吉香居92%股份并间接单独控制吉香居。

接近吉香居的投资人告诉内参君，吉香居目前体量已有30多亿元，但暂时放弃了香港上市计划。

方源资本此次收购，意味着吉香居的原股东迎来了“大撤退”。根据公开信息，这名自然人是创始人丁文军，而在方源资本之前，丁文军曾在“第7届企业家校长节”发表演讲时提及，红杉资本和腾讯资本在2023年7月投资了吉香居，这意味着管理团队及红杉资本、腾讯资本接盘约2年半后，吉香居的控制权再次易主。

据企查查披露的最新股东信息，吉香居排名前三的股东分别为持股31.24%的丁文军、持股23%的HSG Growth VII Holdco C, Ltd.，持股10%的股东四川骐汇达科技有限公司，后二者的法定代表人都是丁文军，持股比例排名第四的则是腾讯资本，持股比例约8.43%。

而在这之前更受瞩目的是、控股股东韩国希杰食品的退出与资本重组。2023年7月，韩国希杰第一制糖集团宣布，以约3000亿韩元（约合人民币16.8亿元）的价格，抛售其所持吉香居的全部股份，其占股约60%。收购方为前文提到的红杉资本、腾讯资本及吉香居的管理团队。至此，韩国希杰食品结束了对吉香居长达十余年的投资与控制。

吉香居成立于2000年，主要从事酱腌菜和复合调味料的研发、生产和销售业务。据民生证券股份有限公司1月10日发布的公告，吉香居于2021年2月，拟在深圳证券交易所创业板IPO，截至目前，吉香居的辅导期已接近4年。

创业板冲刺IPO四年都无进展，股东又经过多次更迭，吉香居为何如此“折腾”？

实际上，除了早期的暴走漫画IP和电商布局，市场上已较少有吉香居的“声音”。其最新一次进入大众视野，还是在2024年底“调味品头部企业”天味食品给经销商发布的二选一“名单”中。千禾味业和吉香居被天味食品重点列出，声称经销商在代理天味食品的同时，不得代理二者。

回到吉香居本身，无论是哪一轮股东，其投资吉香居的核心目的都很清晰，谋求上市。但吉香居的发展或不如预期。

彼时的2000年，年仅17岁便开始贩菜的丁文军拿出全部积蓄150多万元，在四川眉山建起了泡菜加工厂。经过二十余年发展，公司成长为以下饭泡菜、下饭酱为核心、拥有超100个单品的知名品牌，其开味泡菜、红油豇豆、牛肉酱等代表产品行销全国，并出口至全球20余个国家。

丁文军此前接受采访时表示，吉香居2018年泡菜产品销售额达8个多亿，预计2019年突破10个亿。但此前韩国希杰食品在退出吉香居时曾披露，2022年吉香居销售规模约为2091亿韩元（约合人民币9.89亿元）。也就是说，几年过去了，吉香居可能并没实现2019年的10亿营收目标。

其曾经的外资控股股东希杰食品是典型的产业基金，依托青岛食品经营在华业务，主要生产、销售必品阁（BIBIGO）冷冻食品、大喜大调味料等。也是较早期接触吉香居创始团队的机构。

吉香居曾与千禾味业有着千丝万缕的联系。

吉香居，最初是一家合资公司，由创始人丁文军与千禾味业股东共同出资成立。根据千禾味业招股书披露，吉香居创立时的初始股东结构为：丁文军持股30%，李文学持股20%，伍学明、伍超群、伍超全三人分别持股17%、17%和16%。其中，伍超群是千禾味业的创始人。

2011年，韩国的希杰食品与千禾系股东完成了股权转让。2011年，伍超全将其16%股份转让给了丁文军；紧接着，伍超群、伍学明、李文学共同将所持合计49%的股权转让给韩国食品巨头希杰食品。

2020年10月，在韩国希杰食品的主导下，吉香居与华兴证券签署上市辅导协议，并完成注册制改革，注册资本增至3.6亿元人民币。2021年2月初，吉香居重新聘请民生证券作为上市辅导机构。吉香居启动上市辅导前，希杰食品亚洲控股有限公司持股60%，丁文军直接持股31.24%。

只是，吉香居与韩国希杰食品的缘分在2023年戛然而止。而此次出手的方源资本又“看上”吉香居什么了？

方源资本以其精准的投资眼光著称，此前在亚玛芬体育（旗下拥有始祖鸟等品牌）等项目的投资中创造了“七年净赚超百亿”的佳绩。其近年来，在消费领域持续布局包括：2021年控股的冰淇淋与披萨连锁运营商CFB集团，同年收购的新西兰高端宠物食品品牌Ziwi（滋益巅峰），以及2024年5月对国内宠物营养品牌红狗母公司红瑞生物的收购。

此次入局，被视为其在中国消费赛道布局的又一关键步骤，尽管当前消费市场面临增速放缓等不确定性，但方源资本控股吉香居，看中的或是其在细分领域的稳固地位、品牌潜力及增长轨迹。

与以往不同的是，方源资本一口气收购了吉香居92%股份，或是创始人丁文军“心生退意”，也有可能是方源资本要“去创始人化”。

此前，丁文军还提出了“五年规划”和“双百工程”。一是在五年内让吉香居实现产销突破25亿元；二是通过不断奋进，实现“双百工程”，让吉香居成为一家拥有“百年品牌、百亿市值”的双百企业。如今看来，创始人丁文军的“梦想”都要交由方源资本来实现了。