中国银河证券：财政金融六项政策落地 关注结构调优和息差改善

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，财政金融协同扩内需直接利好信贷增长、结构优化与风险预期改善，同时稳息差导向不变，叠加负债成本优化提供缓冲，银行息差改善确定性增强。在低利率与中长期资金加速入市的环境下，银行板块高股息、低估值的红利属性仍对险资等长线资金具备持续吸引力，加速估值定价重构。该行继续看好板块配置价值，维持“推荐”评级。

中国银河证券主要观点如下：

事件

1月20日，国新办举办两场发布会，同日财政部等多部门密集发布一揽子财政金融协同促内需政策组合，涉及六项政策：（1）实施中小微企业贷款贴息政策，针对相关重点领域产业链及其上下游产业的中小微民营企业固定资产贷款以及参与项目使用的新型政策性金融工具资金，给予1.5个百分点的贴息；（2）优化设备更新贷款财政贴息政策，扩大支持领域并增加经办银行范围;（3）服务业经营主体贷款贴息政策延续至2026年底，提高了单户贴息上限，并新增数字、绿色、零售等领域支持；(4)个人消费贷款贴息政策延长期限，将信用卡账单分期纳入支持范围，取消消费领域限制，并将更多地方性银行、消费金融公司等纳入经办机构；（5）设立额度5000亿元的民间投资专项担保计划；（6）完善民企债券风险分担机制。

财政贴息将对银行优结构、稳息差形成积极支撑

贴息幅度多在1-1.5个百分点之间，旨在进一步降低社会综合融资成本，撬动投资和消费需求，同时引导金融资源加码支持扩内需、科技创新、中小微企业等重点领域，为银行信贷投放和结构优化带来空间，短期有利于激活本已疲弱的零售消费贷和经营贷需求，同时为对公领域带来设备更新、民间投资、重点产业链相关项目储备和投放增量，进一步助力银行信贷开门红。与此同时，稳息差政策导向不变，本轮财政贴息叠加近期的结构性降息，一定程度上可对冲资产收益率下行压力，有助于呵护银行净息差。结合2026年银行体系有较大规模高息定期存款到期重定价、负债成本加速优化考虑，银行息差降幅进一步收窄、企稳改善确定性增强，对利息净收入的负面拖累将加速出清。

风险分担机制优化有助稳定银行资产质量预期，提高贷款投放不良容忍度

专项担保计划、民企债券风险分担机制等提高了授信担保额度（2000万）、风险分担的比例（政府性融资担保体系承担贷款风险责任比例不高于80%，融担基金适当提高对民营企业中长期贷款的风险分担比例）和代偿上限（由4%提升至5%），降低担保费率，拓宽了民营企业融资渠道，将更多信用风险承担转移至财政或担保体系，降低了银行在支持中小微企业、科技创新等高风险领域时的潜在不良压力，提高对该类企业的风险容忍度和发放中长期信用贷款的意愿，在流动性和经营层面支持其发展和改善盈利状况，从短期和中长期角度为银行资产质量优化形成稳定支撑。

投资建议：个股层面，推荐工商银行、农业银行、邮储银行、江苏银行、杭州银行、招商银行。

风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM承压风险；关税冲击，需求走弱风险。