惠康科技IPO：曾拆出超3亿，业绩转降，关联采购对象是个体户

1月22日，宁波惠康工业科技股份有限公司（惠康科技）深交所主板上市将迎来上会，保荐机构是财通证券。

惠康科技主营制冷设备的研发、生产及销售，主要产品包括制冰机、冰箱、冷柜、酒柜等，主要应用于民用及商用领域，自主品牌包括“HICON惠康”“WATOOR沃拓莱”等。

梳理来看，实控人陈越鹏表决权超38%，履历存瑕疵；资金拆借频繁，曾拆出超3亿元；曾存在大额转贷；募资17.97亿元，翻番扩产，产能消化引关注；两大募投项目与官方文件存出入；研发费用落后于销售费用，费用率落后于行业均值；去年前三季度录得营收、净利双降；制冰机贡收超8成，平均销售单价连降；关联采购达到千万元级别，对方是个体工商户；高杠杆下连续两年实施分红。

资金拆借频繁，曾拆出超3亿元

据短平快解读了解，2001年9月，惠康科技前身惠康有限成立，惠康集团、科威特贸易分别持股75%、25%；2022年10月，公司完成股份制改革，大股东包括惠康集团、王欢行以及古道六期。

实控人表决权超38%，履历存瑕疵。惠康科技控股股东是惠康集团，持股比例为33.74%，实际控制人是陈越鹏，通过惠康集团、长兴羽鹏合计控制公司38.24%，是公司现任董事长、总经理。

陈越鹏出生于1960年，高中学历，曾在慈溪市空调设备厂、宁波惠康空调实业总公司任职，2001年9月至2021年9月，任惠康有限总经理、董事，股改之后一直担任董事长、总经理职务。

若本次成功发行，陈越鹏间接控制公司的比例将进一步稀释至28.68%，低于三分之一，需要防范实际控制人变更风险，惠康科技表示，如公司未来实施增发，发生其他方收购、增持或因资产状况发生变化等导致控股股东、实际控制人债务逾期偿还或违约进而导致实际控制人部分股权被强制执行等情形，将存在公司控制权变更的风险。

需要注意的是，招股书显示陈越鹏在慈溪市空调设备厂的任职时间为1984年9月至1994年5月，而企查查显示该公司成立时间为1996年8月19日，那么陈越鹏何以入职一家尚未成立的企业，这是公司需要进行回复的。

资金拆借频繁，曾拆出超3亿元。2022年初，惠康科技对外拆出资金余额高达29,357.80万元，拆出方包括惠康集团及其子公司、宁波金邦达、劳秋娣、艾迪特贸易、伯瑞斯特种设备、惠康新能源、以及宁成贸易，对应的金额分别为24,666.97万元、274.26万元、1,561.15万元、20.47万元、17.15万元、2,404.21万元、以及413.59万元，2022年当期还向惠康新能源拆出6,444万元。

惠康科技表示，控股股东惠康集团及其关联方曾因房地产开发、新能源产业等多元化业务布局需要，从发行人拆出资金，导致占用发行人资金。

2022年初，惠康科技拆入资金余额为12.16万元，当期拆入4,273.50万元，其中向惠康新能源拆入4,254.00万元。

截至2022年末，上述资金拆借已经全部归还完毕，2023年至今未再发生关联方资金拆借。

惠康科技向外拆出资金履行了哪些程序，是否留存相关凭证，向实际控制人陈越鹏的配偶劳秋娣拆出资金的理由是什么，拆出资金的具体流向是否清晰？另外，频繁拆借资金背后，后续如何防止类似事项的发生？是公司需要进行回复的，也是深交所需要重点关注的。

曾存在大额转贷。2022年，惠康科技与全资子公司宁波富如瑞希贸易有限公司存在转贷情形，即为满足银行受托支付要求，贷款银行将贷款资金通过受托支付方式转账给全资子公司，收到贷款的主体一般在当日或次日将相关资金经过公司其他全资子公司转回公司，当年金额高达39,141万元。

公司表示，上述发行人作为借款人的银行贷款未用于国家禁止生产、经营的领域和用途，已按期向相关贷款银行偿还本金及利息，借款合同已履行完毕，不存在逾期、欠息情形。公司上述转贷行为不存在以非法占有为目的骗取贷款的情形，未实际损害金融机构财产权益。

募资17.97亿元，两大募投项目与官方文件存在出入

据短平快解读了解，本次IPO，惠康科技拟公开发行新股不超过3,708.7858万股，拟募集资金17.97亿元，用于前湾二号制冷设备智能制造生产基地建设项目、制冷设备生产基地智能化升级改造项目、泰国制冷设备智能制造生产基地项目以及研发中心建设项目，拟投入募集资金分别为7.58亿元、4.61亿元、1.9亿元、3.88亿元。

翻番扩产，产能消化引关注。惠康科技本次募投项目多为扩产项目，前湾二号制冷设备智能制造生产基地建设项目、泰国制冷设备智能制造生产基地项目建设完成后将分别新增年产117万台制冷设备、年产400万台制冷设备。

制冷设备生产基地智能化升级改造项目包括制冷设备生产基地升级改造项目四期、年产130万台制冷设备制冷设备技术改造的智能化车间建设项目，建设完成后将分别新增年产169万台制冷设备、年产130万台制冷设备。

2022年至2025年1-6月，公司制冰机产能利用率分别为70.59%、97.36%、103.8%、98.06%，2024年产能为646.2万台；冷柜产能利用率分别为97.69%、71.5%、105.89%、89.85%，2024年产能为43.2万台；冰箱、酒柜产能利用率分别为85.7%、103.34%、93.46%、98.5%，2024年产能为79.5万台，合计产能为768.9万台，而本次扩建、技改合计产能为816万台，已经超过2024年全年产能了，显然扩产步伐较大。

除此之外，惠康科技还包括其他在建工程，公司预计2025年至2023年的产能分别为892.65万台、892.65万台、1092.35万台、1254.45万台、1567.65万台、1703.65万台，期末产能是2024年的2.22倍，产能消化问题需要引起高度重视。

深交所在问询中要求公司结合目前产能情况、在建工程对未来产能的影响、在手订单、已开发和拟开发客户情况、业务拓展的难易程度等，说明募投项目是否具备相应的资产、人员、销售渠道，募投项目产能消化方式，是否存在产能过剩风险。

两大项目与官方文件存出入。上文述及，惠康科技前湾二号制冷设备智能制造生产基地建设项目建设完成后，将新增117万台制冷设备，不过该数据与官方环评数据存在一定出入，据甬新环建〔2025〕31号，该项目建设主体是公司全资子公司宁波智拓制冷科技有限公司，项目设置数控加工、线切割、发泡、装配、测试等生产工艺及配套设施设备,形成年产200万台冰箱、100万台制冰机的生产能力。

除此之外，公司研发中心建设项目投资总额、拟投入募集资金均为38,831.40万元，项目备案号“2303-330252-04-01-572578”，不过根据浙江政务服务网，代码“2303-330252-04-01-572578”对应的项目名称为研发中心大楼建设项目，总投资为25,240万元，差值13,591.40万元。

上述募投项目与官方文件为何存在差异，是公司需要进行回复的，也是深交所需要关注的重点。

研发费用落后于销售费用，费用率落后于行业均值。报告期内，惠康科技研发费用分别为5,870.65万元、7,446.75万元、8,030.88万元、3,953.27万元，研发费用率分别为3.04%、2.99%、2.51%、2.85%。

对比自身，研发费用均落后于销售费用，后者分别为8,648.09万元、9,910.86万元、10,929.67万元、5,509.24万元，销售费用率分别为4.48%、3.97%、3.41%、3.97%。

对比行业，可比同行研发费用率均值分别为4.06%、3.91%、3.74%、3.52%，均高于公司，2024年，新宝股份、澳柯玛、雪祺电气、雪人集团、九阳股份、小熊电器、比依股份7家可比同行研发费用率均高于公司，分别为3.94%、2.96%、3.75%、4%、4.08%、4.09%、3.37%，2025年中报，仅澳柯玛、比依股份落后于公司，其余同行均高于公司，显然公司需要进一步强化研发费用投入。

2023年12月8日，惠康科技被认定为高新技术企业，2023年度至2025年度享受高新技术企业15%的企业所得税税率，根据《高新技术企业认定管理办法》规定，近三个会计年度，企业一年销售收入在2亿元以上的企业，研发费用比例比例不低于3%，公司2023年度至今均没有达到该要求，后续能否通过高新技术企业复审并继续享受15%的税收优惠呢？

业绩掉头下滑，核心产品单价连降，关联采购引关注

去年前三季度录得营收、净利双降。2022年至2024年，惠康科技业绩稳增，实现营业收入分别为19.3亿元、24.93亿元、32.04亿元，归母净利润分别为1.97亿元、3.38亿元、4.51亿元。

据短平快解读了解，进入2025年，公司没能延续业绩增长势头，反而掉头直下，前三季度实现营业收入、归母净利润分别为22.99亿元、3.34亿元，同比分别大幅下滑15.89%、7.71%。

公司表示，主要由于受2025年上半年主要进口国加征关税影响，公司美国地区收入较上年同期有所下滑。

制冰机贡收超8成，平均销售单价连降。惠康科技主营业收入主要由制冰机贡献，是行业龙头，根据中国轻工机械协会证明，2022年-2024年公司制冰机产品全球民用市场占有率排名第一，2024年全球民用市场占有率约31%。

报告期内，制冰机实现收入分别为13.62亿元、19.48亿元、25.78亿元、11.17亿元，收入占比从70.83%上升至80.76%，不过该产品面临着平均销售单价下滑的挑战，分别为435.22元/台、403.97元/台、385.90元/台、365.76元/台，呈下降趋势。

与此同时，制冰机毛利率存在波动分别为24.52%、26.48%、24.45%、25.06%，导致主营业务毛利率呈现波动态势，分别为21.15%、24.55%、22.54%、23.55%。

关联采购达到千万元级别，对方是个体户。报告期内，惠康科技存在向关联方采购的行为，金额分别为2,196.54万元、1,913.44万元、2,475.40万元以及1,118.52万元，占主营业务成本比例分别为1.45%、1.02%、1%、1.06%。

公司向溪市金鑫工艺品有限公司（金鑫工艺品）的采购额分别为1,219.09万元、1,003.05万元、1,041.23万元、457.93万元，采购内容是冷凝器、塑料件等；向慈溪市周巷镇华艺工艺品厂（华艺工艺品厂）的采购额分别为725.42万元、592.65万元、859.89万元、373.56万元，采购内容是五金件、钣金件等；向慈溪市赛馨塑料制品厂（赛馨塑料）采购额分别为252.03万元、317.74万元、574.29万元、287.03万元，交易内容为塑料件委外加工。

华艺工艺品厂是陈启惠姐妹的子女实际控制的个体工商户；赛馨塑料是陈启惠兄弟的子女的配偶实际控制的个体工商户；金鑫工艺品是陈启惠兄弟姐妹的配偶王建惠控制并担任执行董事、总经理的企业。

陈启惠原本为公司控股股东惠康集团实际控制人，即为公司前任实际控制人，也是陈越鹏的父亲，2017年5月将持有的惠康集团43.20%的股权转让给陈越鹏，目前在惠康集团的持股比例为30%，间接持股比例10.12%。

企查查显示，金鑫工艺品、华艺工艺品厂、赛馨塑料注册资本分别为60万元、10万元、50万元，其中赛馨塑料成立于2021年9月2日，参保人数均为0人，公司向一家刚成立的公司进行采购的理由是什么？对供应商的审核制度又是怎么样的？

深交所在问询中要求结合同期相关产品的市场公允价格，说明关联交易的公允性，是否存在通过关联交易进行利益输送的情形；关联方认定的准确性、完整性，是否存在实质重于形式的应披露未披露关联方及其交易情况。

高杠杆下的分红。报告期内，惠康科技资产负债率分别为73.15%、70.68%、64.28%、58.38%，虽然有所下滑，杠杆率仍然处在较高水平，不过公司在2023年、2024年连续实施分红，金额分别为1.11亿元、0.98亿元，合计2.09亿元。

在资产负债率不低的背景下，公司连续实施分红的理由是什么？而从持股比例来看，陈启惠、陈越鹏父子无疑是最大受益者，间接持股比例分别为23.62%、10.12%，合计获得分红总额约7051.66万元。

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