高盛：国家电网“十五五” 投资4万亿，大增40%！

作者：财富情报局译禾

在全球能源转型浪潮与中国“双碳”目标深入推进的背景下，一场决定未来电力系统形态的超级投资已拉开序幕。电网，这一支撑能源革命的“骨骼”与“血脉”，正面临怎样的升级与重构？

1月19日，高盛发布重磅研究报告《中国电网技术：“十五五”电网投资为国内增长提供坚实支撑；对南瑞、思源等构成利好》，明确指出中国国家电网在“十五五”（2026-2030年）期间的固定资产投资将瞄准4万亿元人民币的历史新高。这不仅意味着年均超8000亿元的稳定投入，更预示着电网建设逻辑正从周期波动，转向为消纳可再生能源、承载数字经济而进行的结构性重塑。

报告明确指出，本轮创纪录投资的根本驱动力，源于电力系统面临的根本任务转变：它不再仅仅是传输电力，其核心任务已转变为高效消纳具有波动性的风光绿电。高盛认为，以特高压、智能配网、数字化为核心的新型电网平台，是容纳风电、光伏高比例接入，并满足AI算力等新质负荷需求的唯一路径。

——规模创“新高”，但增长逻辑已变

支撑未来五年电网景气的，是一个前所未有的投资基数。高盛报告揭示，国网“十五五”4万亿的投资目标，较“十四五”的约2.8万亿大幅增长40%。这一增幅远超前一个五年计划期的水平，奠定了行业高速增长的基准。

然而，比规模更重要的是增长逻辑的变迁。高盛分析指出，投资已明确划分为两大阶段：2026年，特高压（UHV）将是增长最快的细分领域，预计同比增长24%，成为明确的增长主线；而从2028年至2030年，电网投资将更多转向智能电网基础设施。这意味着，电网的“神经系统”（软件、控制、感知）与“毛细血管”（配网、微网）将获得前所未有的加强。

——配电成“主线”，投资结构悄然重构

一个深刻的结构性变化正在发生：配网投资增速与占比将全面超越输输电投资。高盛预测，2026-2030年，配电投资在总投资中的占比将从当前的57%提升至59%。

这并非简单的比例调整，而是电网功能定位的根本性重构。报告强调，随着分布式电源、电动汽车充电桩、虚拟电厂等大量接入配电网，传统的被动式配网必须升级为能够主动调度、柔性互济的智能平台。因此，对智能电表、自动化终端、分布式控制系统的投资，将成为比铁塔线路更持续的增长引擎。

——缺口成“定局”，智能化投资是唯一解

高盛的模型描绘出一个紧迫的未来：2030年，可再生能源发电占总发电量的比例预计达到30%，其固有的间歇性与波动性，将使电网稳定运行面临巨大压力。报告直言，更高的可再生能源并网比例必然导致电网波动性加剧，这在结构上要求更高水平的智能化投资。

因此，投资节奏与电网的稳定性需求紧密绑定。高盛预测，投资增速可能在2027-2028年因项目周期而暂时放缓，但2029-2030年将再度加速，以应对那时更为严峻的平衡挑战。智能电网已从“锦上添花”变为系统安全的“必需品”。

——市场向“龙头”聚焦，格局已然清晰

当行业迎来确定性景气周期，谁将最大程度受益？高盛将目光投向了已占据市场主导地位的设备龙头。

报告援引最新的国家电网招标数据指出，市场份额正加速向头部企业集中。在GIS（气体绝缘开关）、断路器、变压器等核心设备品类中，以思源电气（002028.SZ）、平高电气（600312.SH）、特变电工（600089.SH）为代表的龙头企业，合计占据了绝大部分市场份额。这种“强者恒强”的格局意味着，当总需求“蛋糕”做大时，具备技术、品牌和交付优势的龙头公司将获得更显著的份额与业绩弹性。

——一场定义未来十年的系统升级

国家电网“十五五”的4万亿蓝图，远不止于基础设施的简单扩张。它是一次针对能源系统底层架构的全面升级，其核心是构建一个更坚强、更智能、更柔性的新型电力系统。

短期看，特高压与主干网升级带来的业绩弹性清晰可见；长期看，电网数字化与配网智能化所孕育的广阔空间，将成为未来数年持续挖掘的价值高地。高盛的报告揭示，在能源转型的宏大叙事下，电网投资的结构性牛市，根基已然筑牢。