财联社债市早参1月21日|财政部：我国地方债务平均利息成本降低超2.5个百分点；人身险预定利率研究值五连降至1.89%

债市要闻

【财政部：我国地方政府债务风险逐步收敛 支持民营企业债券风险分担机制】

国务院新闻办公室20日下午3时举行新闻发布会，财政部副部长廖岷介绍发挥积极财政政策作用，推动经济社会高质量发展有关情况，并答记者问。廖岷表示，2026年财政总体支出力度“只增不减”，重点领域保障“只强不弱”。2025年新增政府债务规模11.86万亿元 比上年增加了2.9万亿元，财政赤字率按4%左右，比上年提高了一个百分点。2025年发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”“两新”，2026年将继续安排超长期特别国债，用于“两重”建设和“两新”工作，并优化政策，实施完善专项债券项目负面清单管理，深化自审自发试点，更好发挥债券资金的效益。

此外，廖岷表示，坚持在发展中化债、在化债中发展。一是继续安排2万亿元置换存量隐性债务额度；二是安排8000亿元新增专项债券补充地方政府性基金财力，支持化债。三是加强存量隐性债务置换全流程管理，指导督促地方科学分类、精准置换。各地置换后，债务平均利息成本降低超2.5个百分点，大大降低了地方政府负担，增强了地方发展动能。随着各项措施如期落地并持续显效，我国地方政府债务风险逐步收敛，经济发展和债务管理的良性互动不断增强。四是切实兜牢兜实基层“三保”底线，地方财政总体运行平稳。各地通过债务置换后，债务平均利息成本降低超2.5个百分点，大大降低了地方政府负担，我国地方政府债务风险逐步收敛。

廖岷还表示，支持民营企业债券风险分担机制是一项新政策。中央财政专门安排风险分担资金，与央行现有政策协同，为民营企业和私募股权投资机构发行债券提供征信支持，代偿投资人部分损失。

【财政部：已成立跨部门专班 对地方违规财政补贴开展专项整治】

1月20日，财政部副部长廖岷在国新办新闻发布会上表示，对于个别地方可能存在的违规财政补贴行为，中央政府高度重视、坚决纠正。2025年，财政部已经会同有关部门组成了跨部门专班，对地方违规财政补贴开展专项整治，下一步将持续完善专班工作机制，加强信息共享和监管协同，健全财政补贴规范管理制度体系，深入推进清理规范工作。同时，财政部将压实属地责任，加强监督管理，对违规问题发现一起、纠治一起，坚决整治“内卷式”无序竞争。

【财政部：2025年前11个月超长期特别国债、地方政府专项债券、中央金融机构注资特别国债等资金共支出5.15万亿元】

财政部综合司司长李先忠介绍，2025年，财政部门持续优化支出结构，社会保障和就业、科技、教育、卫生健康等重点领域支出得到较好保障。前11个月，上述四项支出合计超10万亿元，占一般公共预算支出的四成多。同时，持续加快债券资金使用，前11个月超长期特别国债、地方政府专项债券、中央金融机构注资特别国债等资金共支出5.15万亿元，比上年同期增加1.61万亿元，增长45.5%，增强经济发展动能，推动经济持续回升向好。

【发改委：2025年安排超长期特别国债资金支持大概8400个项目 拉动全部投资增长1.8个百分点】

国家发改委环资司司长王善成20日在国新办新闻发布会上表示，2025年安排超长期特别国债资金支持了大概有8400个项目，总共带动总投资超过了1万亿元，支撑全年的设备工器具购置投资同比增长11.8%，拉动全部投资增长1.8个百分点。

【1.89%！人身险预定利率研究值五连降】

据金融时报，1月20日，中国保险行业协会组织召开人身保险业利率研究专家咨询委员会（原“人身保险业责任准备金评估利率专家咨询委员会”）2025年四季度例会。会上，保险业专家就人身保险产品预定利率发表了意见，认为当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.89%。

与会专家认为，一年来，利率研究专家咨询委员会持续优化工作机制，预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制顺利落地实施，在推动行业降本增效、提升市场化水平、增强风险管理能力等方面发挥了重要作用。

【透视信托业年报:分化加剧业绩上演“冰与火之歌”】

据上证报，2025年信托公司年报数据陆续出炉。用益信托统计数据显示，截至1月19日，50家信托公司披露了2025年未经审计的财务数据。值得注意的是，2025年信托行业分化有所加剧，净利润同比增长的信托公司数量与同比下降的公司数量不相上下，营业收入的首尾差超过60亿元。事实上，2025年信托公司业绩的“冰与火之歌”，是行业转型深化的真实写照。记者采访获悉，在监管引导下，近年来信托公司普遍将重点业务从非标转向标品，但部分公司一味追求规模，风险也尚未出清;部分公司则很早丢掉了“包袱”，聚焦自身资源禀赋积极探索本源业务。用业内人士的话来说随着监管严格限制通道业务，行业分化将在未来进一步显现。

【上期所：调整铜、铝、黄金、白银等期货相关合约交易保证金比例和涨跌停板幅度】

上期所发布关于调整铜等期货相关合约交易保证金比例和涨跌停板幅度的通知，经研究决定，自2026年1月22日（星期四）收盘结算时起，交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下： 铜期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10%； 铝期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10%等。

【国际现货黄金首次站上4700美元】

国际现货黄金历史首次站上4700美元/盎司，新年首月涨幅达8.8%，涨逾380美元。

【2025年底高成长产业债募资规模达683.48亿元】

高成长产业债自推出以来，正稳步发展为交易所债券市场服务实体经济的有力融资渠道之一。截至2025年12月31日，市场累计迎来70家发行人，成功发行112单债券，募集资金规模达683.48亿元，广泛覆盖化工、机械、电气设备、消费、建筑、交通运输等国民经济关键领域。 业内人士认为，在市场规模稳步扩大的同时，市场建设的重心也同步向提升质量的方向迈进，“以信披促交易，提振投资者信心，构建良好生态”的发展路径正日益清晰。

【金银创新高后，“投资铜条”也火了 是下一个风口还是“割韭菜”？】

据每经新闻，近期“投资铜条”在社交平台走红，宣称低门槛实物投资，引发关注。记者实地调查发现，深圳水贝市场已明令禁止公开销售铜条，部分商家转为私下订货、非现货交付。尽管国际与国内铜价持续走高，但铜条缺乏正规回收渠道、无统一行业标准，变现依赖废品站，流通性差，溢价高。专家指出，铜虽具长期工业需求支撑，但个人购买铜条属营销噱头，不具成熟投资属性，与金、银等有规范回收体系的投资品存在本质差异。

【万科：召开“21万科02”持有人会议，未通过为“21万科02”回售部分债券增加宽限期、增加固定兑付安排、调整本息兑付安排的议案】

万科公告，近期召开的“21万科02”持有人会议对“21万科02”回售部分债券本息兑付安排进行表决，根据表决结果，持有人会议仅通过关于调整“21万科02”回售部分债券本息兑付安排、增加固定兑付安排、提供增信措施的议案，未通过为“21万科02”回售部分债券增加宽限期、增加固定兑付安排、调整本息兑付安排的议案。

此外根据“21万科02”募集说明书的约定，“21万科02”的债券持有人在回售登记期内（2025年12月9日至2025年12月15日）选择将其所持有的“21万科02”全部或部分回售给万科企业股份有限公司，回售价格为100元/张（不含利息）。“21万科02”本次回售登记期有效回售申报数量10,321,010张，剩余未回售债券数量为678,990张，，发行人拟不对本次回售债券进行转售。本期债券剩余规模11亿元，票息3.98%，期限7年（5+2），到期日为2028年1月22日。

【股债汇三杀！华尔街经历“解放日”关税以来跨市场最惨烈一天】

在美国总统特朗普在出席达沃斯论坛前对多个欧洲国家发出关税威胁，且其接管格陵兰岛的野心引发日益严重的对峙后，周二美国市场惨遭“股债汇三杀”，与此同时国际金价则进一步刷新了历史高位，华尔街“抛售美国”交易迅速重燃。

紧张局势的加剧导致标普500指数周二大跌2.1%，抹去了2026年以来的所有涨幅。衡量股市隐含波动率的指标——恐慌指数VIX跳升至去年11月以来的最高水平。长期美债收益率则大幅冲高触及四个月高点，投资者同时对日本债券的恐慌抛售以及丹麦养老基金计划退出美债的消息做出反应。此外，美元对大多数主要货币走低，ICE美元指数在本周头两个交易日大跌近百点。

【日本40年期国债收益率自2007年发行以来首次触及4%】

日本40年期国债收益率周二上涨5.5个基点至4%，创下自2007年发行以来的最高水平，也是该国三十余年来首度有国债收益率达到这一水平。这标志着自1995年12月（20年期收益率触及4%）以来，日本国债收益率再次站上4%关口。此次上涨反映出日本债券市场正遭遇更广泛的抛售。投资者担心，政府计划削减食品销售税可能给财政收支造成缺口，加剧了债市跌势。由日本最大在野党与前执政联盟成员合并组成的“中道改革联盟”也提出，将通过运作一个新的政府相关基金，为把食品销售税降至零筹措所需资金。

公开市场：

央行公告称，1月20日以固定利率、数量招标方式开展了3240亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量3240亿元，中标量3240亿元。数据显示，当日3586亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼346亿元。

信用债事件

■奥园集团：控股股东中国奥园收到香港联交所纪律行动通知；

■广汇汽车服务：控股股东、法定代表人、董事长被限制高消费；

■江山欧派：中证鹏元关注公司客户财务风险暴露事项，将公司及公司可转债“江山转债”列入关注；

■富力地产：已有约77%的计划债权人加入重组支持协议；

■高盛：将通过发债募资160亿美元；

■快手(01024.HK)：拟发行5年期人民币债券，初始指导价2.95%区域；

■中国武夷：拟为资产负债率超70%的控股子公司提供不超过64亿元担保；

■泉州农商银行：被罚270万元 信贷业务内控管理不到位等；

■天风证券：洛阳城投重要子公司收到上交所纪律处分决定书；

■汇博医疗：1900万元银行贷款逾期；

■国铁集团：拟发行年内第二期铁道债，规模100亿元。

市场动态：

【货币市场|货币市场利率多数上行】

周二，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行5.3BP报1.3712%，7天期上行1.76BP报1.4948%，14天期上行3.0BP报1.5764%。

Shibor短端品种集体上行。隔夜品种上行5.6BP报1.374%；7天期上行1.6BP报1.483%；14天期上行8.1BP报1.582%；1个月期上行0.3BP报1.56%。

银行间回购定盘利率多数上涨。FR001涨5.0个基点报1.44%；FR007涨2.0个基点报1.56%；FR014持平报1.65%。

银银间回购定盘利率全线上涨。FDR001涨6.0个基点报1.38%；FDR007涨1.0个基点报1.49%；FDR014涨1.0个基点报1.5%。

【利率债|股市调整，30年国债收益率下行超2BP】

周二，国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.52%报111.49元，10年期主力合约涨0.13%报108.18元，5年期主力合约涨0.09%报105.875元，2年期主力合约涨0.05%报102.444元。

银行间主要利率债收益率多数下行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250016收益率下行0.65bp报1.834%，10年期国开债活跃券250215收益率下行1.6bp报1.9535%，30年期国债活跃券2500006收益率下行2.1bp至2.2835%。

业内人士指出，A股暂时降温，跷跷板效应之下利好债市。结构性降息为未来降准降息提供了空间，释放了政策宽松信号。当前10年期国债收益率在1.8%~1.9%区间，接近央行的理想水平，后续仍有一定修复空间。通胀、经济基本面逆转以及A股市场表现仍会对债券市场形成扰动，但1.9%的10年期国债利率已处于顶部区域。

【信用债|信用债收益率普遍下行，全天总成交金额放量至1363亿元】

周二，信用债收益率普遍下行，信用利差多数收窄，全天总成交金额放量至1363亿元；万科债多数下跌，“21万科06”跌超4%；中航产融债多数上涨，“23产融K1”涨超3%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行1.92个基点报1.68%；3年期收益率下行0.76个基点报1.8702%；AAA级城投债中，1年期收益率下行0.19个基点报1.709%；3年期收益率下行0.1个基点报1.8752%。

涨幅超2%的信用债共5只，其中“24东方K1”、“23产融K1”、“23产融13”涨幅居前，分别涨4.12%、3.22%、2.67%，分别成交1010万元、47.92万元、77万元。

跌幅超2%的信用债共13只，“25华发集团MTN011”、“21万科06”、“24陕煤K2”跌幅居前，分别跌6.76%、4.01%、3.72%，分别成交1849.13万元、417.05万元、7.36万元。

高收益债：共195只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23万科MTN001”、“23万科MTN002”、“23万科01”收益率居前，分别为1398.14%、836.2%、299.79%，分别成交4861.78万元、1583.73万元、847.61万元。

【欧债市场|欧债收益率集体上涨，英国10年期国债收益率涨4.3个基点报4.457%】

周二，欧债收益率集体上涨，英国10年期国债收益率涨4.3个基点报4.457%，法国10年期国债收益率涨2.7个基点报3.525%，德国10年期国债收益率涨1.9个基点报2.857%，意大利10年期国债收益率涨3.4个基点报3.500%，西班牙10年期国债收益率涨2.7个基点报3.253%。

【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨1.68个基点报3.595%】

周二，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨1.68个基点报3.595%，3年期美债收益率涨3.35个基点报3.678%，5年期美债收益率涨5.10个基点报3.857%，10年期美债收益率涨7.94个基点报4.293%，30年期美债收益率涨8.85个基点报4.920%。