谦恒智投：百亿亏损之下，光伏龙头等来“减亏”

“寒冬”还未退去，但有些光伏龙头企业等来了一丝“暖意”。

依据21世纪经济报导记者计算，截至1月19日，已有21家A股光伏公司披露了2025年度成绩预告，其间18家企业连续亏本态势。

不过，与2024年比较，有6家A股光伏公司有望亏本收窄，包括隆基绿能（601012.SH）、TCL中环（002129.SZ）、晶澳科技（002459.SZ）、大全动力（688303.SH）以及爱旭股份（600732.SH）等龙头公司。

21世纪经济报导记者注意到，2025年，光伏职业供需错配、贱价竞赛的态势依然连续，由此造成了光伏企业产品价格低迷、运营压力明显。而经过整治“内卷式”竞赛后，光伏职业全体运营状况迎来了必定的修复迹象。

然而，“反内卷”继续推动下，光伏工业依然呼喊产能出清。有业界剖析人士指出，2026年将是关键年份。

五大光伏龙头算计亏本超300亿元

现在，已经披露2025年度成绩预告的光伏企业进入一体化组件、硅料、辅材以及设备环节。

其间，从运营规划的角度上看，光伏一体化企业的成绩成绩单颇受关注。

1月18日晚间，通威股份、隆基绿能、爱旭股份一齐发布2025年度成绩预告——通威股份估计亏本90亿元至100亿元，隆基绿能估计亏本60亿元至65亿元，爱旭股份估计亏本12亿元至19亿元。稍早前，TCL中环、晶澳科技亦发布预告，别离预亏82亿元至96亿元、45亿元至48亿元。依据21世纪经济报导记者计算，通威股份、隆基绿能、TCL中环、晶澳科技以及爱旭股份这五大光伏龙头算计最高亏本328亿元。

另外两家光伏一体化企业晶科动力（688223.SH）、天合光能（688599.SH）尽管未发布成绩预告净利润区间，但也清晰2025年度亏本。

全体来看，多数光伏企业连续亏本状况，表明2025年度光伏职业运营环境依旧低迷。但与2024年度比较，部分光伏企业正在逐步走出泥淖，亏本起伏有所收窄——隆基绿能最高估计减亏30.38%、大全动力最高减亏63.21%、爱旭股份则最高减亏77.44%。

但需注意的是，2025年第四季度，不少光伏一体化企业遭遇必定的本钱压力，这直接致使其第四季度亏本规划环比扩大。

例如，隆基绿能2025年前三季度完成归属于上市公司股东的净利润为-34.03亿元，结合年度成绩预告，该公司估计第四季度亏本26亿元至31亿元。对此，隆基绿能在公告中表明：“四季度银浆、硅料本钱大幅上涨，明显推升了硅片、电池及组件产品本钱，使得企业运营进一步承压。”

“受职业结构性产能过剩影响，供需失衡状况仍未明显改善，主要产品价格继续处于相对低位，以及2025年下半年上游原材料价格继续上涨而下流组件价格传导不畅，导致公司全年运营承压，成绩亏本，但亏本起伏较上年明显收窄。”爱旭股份在成绩预告中也提及了本钱提价的因素。

一位光伏企业人士向21世纪经济报导记者剖析：“2025年度硅料价格全体完成上涨，在必定程度上推升了组件本钱。且在第四季度，银价等辅材价格的升高，进一步加重了组件企业的本钱压力。”

当时，光伏组件本钱结构产生明显改变。国金证券以2025年12月工业链成交价格测算，现在组件本钱较高的前三大单一项依次为银浆、硅料、玻璃，占比别离为17%、14%、13%。且随着银价上涨，银浆本钱占比在过去半年内明显上升，已成光伏组件第一大本钱来历。

2025年底，隆基绿能、晶科动力、天合光能等光伏组件厂商相继上调了组件报价。

在日前举行的2025光伏职业年度大会上，天合光能董事长高纪凡以为：“组件价格必定要恢复到0.8元以上，不然中间环节无法进行有用承接。”

“减亏”之后“反内卷”负重致远

在披露2025年度成绩预告之时，不少光伏企业还透露了本年的作业方向。

例如，大全动力称：“2026年，公司将继续坚持稳健运营，继续推动技术立异与精益出产管理，继续深化本钱操控，优化出产运营功率，稳固公司在本钱与品质方面的综合竞赛力。”即，该公司将操控本钱视作本年的一项重要作业任务。

爱旭股份则表明：“2026年公司将继续深耕全球高价值商场，继续优化本钱并提高营销才能，力求在2026年获得运营成果的大幅改善。”而该公司的“依托”是其ABC组件——2025年爱旭股份ABC组件销售量同比完成翻倍以上增长，国内外商场的占有率继续提高。

TCL中环也力求2026年运营大幅改善：“公司将继续夯实光伏材料事务相对竞赛力，增强新动力电池组件竞赛力，优化公司海外事务布局及全球化营销才能，以技术立异、产品研制和质量提高为导向，提高公司综合竞赛优势。”

强化技术立异、优化本钱操控以及提高产品质量，是当时光伏职业“反内卷”时的一致。然而，职业最重要的任务之一是要进一步去产能。对此，瑞银证券我国公共事业及新动力职业剖析师严亦舒剖析以为：“组件和电池制造商正面对硅料和银本钱上涨的双重压力，需求削弱则令本钱传导益发困难。若无自律定价监管，咱们以为下流组件制造商将面对明显本钱压力，或许加快低线厂商产能淘汰。”

不可否认的是，2026年是光伏职业“反内卷”的关键一年。

本年1月6日，国家商场监督管理总局在北京约谈通威、协鑫、大全等多晶硅龙头企业以及我国光伏职业协会，通报有关垄断风险，并提出整改意见。

而上述约谈则进一步引发了业界关于“光伏职业如何‘反内卷’”的评论。

“咱们以为此传递出一个关键信号，即以‘反内卷’为名行事也不得违背反垄断法规。这也意味着，光伏职业推行‘反内卷’至今，商场认知将初次产生重大调整。”严亦舒表明，“反内卷”宗旨与“建设全国一致大商场”这一大战略适配，其强调经过立异、公平竞赛和商场功率来推动高质量发展，而非厂商之间的短期和谐。

值得一提的是，2026年1月8日，财政部、国家税务总局联合发布公告，清晰自2026年4月1日起，撤销光伏组件、硅片等产品增值税出口退税。

谦恒智投以为，此次政策是国家坚定推动“反内卷”、避免“内卷外化”的具体行动，政策连续性较强。

这意味着，当时光伏职业“反内卷”作业已经进入到了“内外兼修”的阶段。