水井坊业绩还在下挫，谁会成为接盘者？

界面新闻记者 | 秦李欣

在白酒行业进入深度调整阶段的背景下，水井坊2025年度经营表现出现明显回落。

1月20日，水井坊发布2025年度业绩预告。经财务部门初步测算，公司预计2025年度公司实现归属于母公司所有者的净利润为39,185万元，较上年同期预计减少94,918万元，同比下降71%；预计实现营业收入303,776万元，预计减少217,900万元，同比下降42%。

对于业绩下滑原因，水井坊在公告中表示，2025年白酒行业在宏观经济周期、产业调整周期与政策调整的多重影响下进入深度调整阶段，传统商务宴请等消费场景恢复较缓，行业库存整体处于高位。

在此背景下，水井坊称，公司围绕外部环境变化，重点从维护渠道健康、优化市场结构和保持长期投入三方面进行调整。

在渠道端，公司将适度控制发货节奏，优化库存结构，确保渠道资金安全；在市场结构方面，年度内实施停货、优化买赠政策、加强市场秩序管理等一系列措施，以稳定价格体系并提振渠道信心。公司表示，相关调整在短期内对销售收入和发货量造成一定影响，但渠道库存质量、价格稳定性及分销结构已出现改善，为后续恢复奠定基础。与此同时，水井坊仍持续投入品牌建设、终端拓展、产品创新及组织能力提升。

水井坊在公告中强调，本年度业绩变化主要为行业周期与公司主动调整叠加的结果，公司认为现阶段结构优化与渠道维护，符合行业回归价值逻辑，有助于为未来稳健发展奠定更坚实基础。

作为A股市场唯一一家由外资控股的上市白酒企业，水井坊的业绩变化，也被放置在其控股股东帝亚吉欧的整体经营环境中加以审视。近年来，这家国际烈酒巨头同样面临增长压力。

2024财年是帝亚吉欧业绩由升转跌的关键转折点：当年有机净销售额同比下降0.6%，有机扣非营业利润下降5%。2025财年，有机净销售额同比微增1.7%，但有机扣非营业利润仍下降0.7%。

在最新公布的2026财年第一季度，帝亚吉欧的经营颓势尚未明显扭转，有机净销售额同比持平。公司在财报中指出，中国白酒以及美国烈酒市场需求疲软，是拖累业绩的主要因素。

与此同时，1月正式上任的新任CEO Dave Lewis以“铁腕戴夫”著称，过往以成本削减和业务重组见长（详见界面新闻《帝亚吉欧更换全球CEO，期待“铁腕戴夫”拯救》）。因此，市场一度出现帝亚吉欧或将调整中国白酒资产、出售水井坊的猜测。

尽管水井坊已于2025年12月26日发布公告，否认“某酒企拟收购水井坊”的相关传闻，但相关讨论并未完全平息。彭博社此前报道称，帝亚吉欧近期曾与高盛、瑞银一同评估其在华业务布局，其中包括其持有的水井坊超过63%的股权。不过，报道亦指出，帝亚吉欧目前尚未做出任何决定，也不保证将推进任何交易。

一方面，市场关于白酒行业内部力量接手的传闻已涉及多家企业，包括剑南春、郎酒等；另一方面，也有观点认为，具备烈酒或快消品运营经验的跨界资本，可能更看重水井坊在中国白酒市场中的稀缺性资产属性。此外，地方产业资本或具备国资背景的力量，同样被视为潜在选项之一。水井坊的历史渊源与产区属性，使其在地方产业布局中具备一定承接价值。

界面新闻记者注意到，根据川酒集团微信公众号信息，1月15日，川酒集团党委书记、董事长曹勇，总经理、总工程师杨官荣率考察组赴水井坊邛崃全产业链基地考察学习，水井坊传统技艺总监林东等陪同考察。