纯苯：高库存下为何大涨？

文 | 汤剑林

来源 | 油市小蓝莓

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

纯苯今日明显上涨主要有三大原因。一是月下旬苯乙烯可能有两套装置结束检修，加上当前BZ-SM价差偏高，导致资金做缩BZ-SM价差，纯苯买盘增加，推动纯苯上涨。二是中东局势恶化推动原油价格上涨，进而给予纯苯一定地缘溢价。三是中石化周内两度调高价格挺价。总体来看，纯苯当前弱现实的格局在未来可能有所好转。未来在检修的推动下，库存或开始下降。短期内建议关注三个关键点，一是进口量，二是下游装置回归情况，三是中东局势发展情况。

风险因素：进口大增；需求超预期；地缘局势

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纯苯上涨原因分析

近日，苯乙烯由于检修装置多，加上出口等因素，整体表现要强于纯苯，从而推动BZ-SM价差连续上涨。随着苯乙烯利润的升高，可能有装置会提前结束检修，而就在昨日，市场传闻有两套装置即将恢复供应，在该消息的影响下，资金开始做缩BZ-SM价差，导致纯苯买盘增加，从而推动纯苯价格上涨。

数据来源：同花顺期货通

第二，纯苯的上涨的动力部分源自原油端给予的地缘溢价。随着中东地区局势的恶化，原油端的影响会逐步传导至纯苯和苯乙烯。后续仍需紧密关注中东局势的发展。

第三，中石化周内两度调高纯苯报价进行挺价。

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位于历史高点的港口库存

纯苯的基本面不容乐观，华东港口库存目前累库至32.4万吨，突破历史高点。本轮库存自25年10月中旬开始持续上行，过剩明显。一方面，由于美国关税和海外需求差等原因，中国仍是韩国纯苯最大出口国，进口量始终保持较高水平，10月进口49.68万吨，同比增加14.5%，11月进口45.96万吨，同比增加5.93%。

除此之外，中国下游需求在此期间表现较为疲软：主要下游苯乙烯自10月开始检修，开工率由76.54%最低下降至66.60%左右，这轮检修至今仍未结束。与此同时，第二大下游己内酰胺由于低利润而开始自律协同减产，开工率快速下行，由91%下降至72%左右。上游纯苯供应充足的情况下，下游由于低利润而开始的检修背后反映的是终端需求的薄弱，难以承接上游的产量。

数据来源：红桃三，钢联，紫金天风期货

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未来会怎样

供应方面，节前纯苯国内供应预计变化不大，接下来的检修主要集中在一季度末和二季度，节后供应预计将会慢慢减少。需求方面，月下旬苯乙烯可能会有检修装置回归，短期内需求或回升。当前苯乙烯利润不低，计划内的检修应当会如期结束或提前结束。第二大下游己内酰胺近期利润迅速下滑，节前预计开工率变化不大，对纯苯需求短期内或保持稳定。海外情况方面，韩国裂解装置预计开工率较12月有所上升，且有一套歧化装置计划1月中旬重启，总的来看，韩国1月纯苯产量预计环比上升。美国纯苯下游工厂Westlake宣布关停苯乙烯装置，涉及26万吨产能，美国纯苯需求永久下降。加上关税等原因，综合来看，中国1月进口量仍有可能偏高。

纯苯当前库容较为紧张，港口继续累库的幅度有限，在下游苯乙烯产能回归的情况下，纯苯弱现实的格局预期有所好转，短期内需关注进口情况变化，但在后续的检修推动下，港口库存或开始去库。