四川
在行业持续持续低迷之下，白酒行业并购整合暗流涌动。最近有消息称，帝亚吉欧正考虑剥离其持有水井坊股权，以达到精简资产组合的目的。
据悉，帝亚吉欧已聘请高盛、瑞银协助评估其在华业务，其中包括其持有的四川水井坊股份有限公司超过63%的股权。两家投行已开始试探性接触一些当地的战略投资者和私募股权公司，了解初步收购意向。
对此，帝亚吉欧中国表示：“不对此发表评论。”水井坊方面人士表示，还没有接到相关的通知，也不清楚此事。
不过该消息应该不是空穴来风，自2025年以来，帝亚吉欧启动了一系列资产出售计划，去年12月曾以23亿美元将东非啤酒厂65%股权卖给日本朝日集团，引发关注。此前帝亚吉欧还出售了健力士加纳酒厂80.4%控股权，塞舌尔啤酒54.4%股权，意大利业务Diageo Operations Italy S.P.A.全部股权和部分生产设施等等。
频繁甩卖资产背后，帝亚吉欧正面临业绩下滑，股价暴跌的困境，2025财年其净销售额虽然维持在200亿美元的高位，但净利润同比大幅下滑39.1%，公司的股价也较2021年高点已跌去近60%。
对于这样的局面，帝亚吉欧将其归咎于亚太区疲软的市场表现。在2026财年第一季度交易声明中，帝亚吉欧表示，大中华区拉低了亚太地区的销售额7.5%，该地区销量和净销售额均出现两位数的大幅下滑，主要原因是中国白酒消费场景减少，导致该地区净销售额下降约13%，集团净销售额下降约2.5%。
而水井坊超乎预期的业绩下滑，似乎也动摇了帝亚吉欧的信心。2025年三季度公司营收为23.48亿元，同比锐减38.01%；归母净利润仅为3.26亿元，同比暴跌71.02%，经营活动产生的现金流量净额为-8.67亿元，同比下滑212%，其账面货币资金已无法覆盖短期借款，流动性压力凸显。
由此来看，帝亚吉欧出售水井坊也在情理之中。接下来市场最关心的是，谁将可能会成为接盘方。
2025年年底，市场一度传出“剑南春拟收购水井坊”的传闻。不过，该消息随后被水井坊否认，剑南春相关人士向媒体表示传闻不实。
作为川酒“六朵金花”中的两朵，市场乐见这样的“联姻”。然而大规模并购非同小可，一方面收购帝亚吉欧手中的股权需要动用百亿以上的资金，这对收购方的资金实力提出了极大的要求；另一方面近年来剑南春自身也陷入股权改制遗留问题中，加上当前白酒行业仍处于深度调整中，因此酒企在并购方面出手较为谨慎。
除了剑南春外，川酒集团也是市场猜测的重要接盘方。虽然2017年才成立，但是这些年来川酒集团通过产业整合收购了川内260多家酒企，组建了一支声势浩大的“杂牌军”。
到2024年末，川酒集团的营收规模已经突破了380亿元。川酒集团还有野心勃勃发展计划，在2025品牌大会上，董事长曹勇抛出震撼行业的发展蓝图：到2030年，力争实现营收突破450亿元、利税达到30亿元，正式跻身"中国白酒第一方阵"。
不过在向400亿发起冲锋之际，川酒集团却面临品牌力太薄弱的问题，旗下叙府、赤渡、二峨等这些名不见经传的小品牌可能无法支撑起宏伟发展蓝图。众所周知，品牌是白酒企业的核心资产。
对于川酒集团而言，如果能拿下水井坊的话，就可以在很大程度上弥补自身品牌力不足的问题。虽然水井坊近年来业绩在下滑，但不可否认的是其广泛的品牌知名度依然是一笔优质资产。
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