周期 | 尿素期货库存跌破100万吨，开工率却逆势提升

库存跌破100万吨，开工率却逆势提升，尿素市场正在上演一场违背传统经济学常识的行情大戏。

昨日，郑商所尿素期货主力合约UR2605以 1791元/吨收盘，较上一交易日下跌14元。在看似平淡的收盘价背后，尿素市场正经历一场深刻的供需重构。

当前尿素企业库存已降至 98.61万吨三年低点，而行业开工率却逆势回升至85.8%的高位。这种看似矛盾的组合背后，是冬储刚需、出口预期与成本支撑的多重因素共振。

一、市场表象：期货回调背后的供需博弈

2026年1月16日的尿素市场呈现出明显的分化态势。期货市场小幅回调，UR2605合约开盘1798元/吨，最高触及1814元/吨，最终收于1791元/吨。

与期货市场形成对比的是，现货价格依然坚挺。山东临沂市场接货价参考1760-1770元/吨，较昨日上涨10元/吨；河南商丘主流报价1750-1760元/吨；河北文安送到参考1760-1770元/吨。

这种期现分化格局凸显出当前市场的矛盾心态。一方面，厂家凭借尚可的待发订单支撑，挺价意愿强烈；另一方面，价格上调后下游跟进速度已较前一日有所放缓，市场观望情绪再度升温。

从基差角度看，山东05合约基差约- 74元/吨，河南05合约基差约-64元/吨，盘面拉涨带动基差环比明显走弱。期货贴水现货的结构反映出市场对远期供需宽松的预期。

二、供需平衡表：低库存与高开工的悖论

尿素市场当前最引人注目的现象是企业库存大幅下降与开工率高位运行的悖论。

最新数据显示，国内尿素企业总库存量已降至 98.61万吨，较上周减少3.61万吨，环比降幅3.53%，创下近三年同期最低水平。

与此同时，尿素行业开工率却逆势回升至85.8%的高位，日产量达到20.2万吨。这种“低库存+高开工”的组合在传统周期分析中较为罕见，它凸显出下游需求的强劲程度远超市场预期。

从供应端看，随着四川、重庆、内蒙古气头装置陆续恢复，日产量预计将延续高位运行。2025年中国尿素产能预计将达到8080万吨，较2024年增加4.65%，供应压力持续存在。

需求端则呈现农业与工业需求的分化。农业需求方面，随着春耕临近，农业备肥积极性提升；工业需求方面，复合肥开工率提升至40.1%，三聚氰胺开工率达54.3%，工业需求回暖进一步放大供应缺口。

三、周期轮回：尿素市场的历史规律与当前定位

回顾尿素期货自2019年上市以来的价格波动，可以清晰地看到 政策与成本是两大主导因素。

2021年，尿素期货价格达到历史最高点，主力合约在当年10月12日创下3313元/吨的记录。随后在2023年，市场经历了大幅回落，尿素价格下跌超过800元/吨。

2025年，尿素市场整体价格重心较2024年下移，呈现倒“V”字走势。主力合约在上半年触及1931元/吨的高点后，下半年反复探底，最低触及1577元/吨的5年新低。

从年度均价来看，尿素期货价格保持在[1650，2550]元/吨的区间内波动，历史均价为2070元/吨，平均振幅约为700元/吨。当前1791元/吨的价格处于区间中下位置，反映出市场供需宽松的总体格局。

尿素需求具有明显的季节性特征，农业需求呈现“ 双峰一谷”的特点，即春、秋两季高峰，夏季过渡，冬季深谷。当前正处于春节前的备货期，东北、华东地区春肥冬储进度已达40%，较往年提前10天，这正是推动库存快速下降的主要原因。

四、驱动因素：五重力量共振下的行情推手

本轮尿素行情的爆发绝非偶然，五大驱动因素正在形成合力：

冬储刚需全面启动成为最大推手。东北、华东地区春肥冬储进度明显加快，下游磷肥企业采购量周增2.9%。目前基层经销商补货积极性高涨，部分企业预收订单已经排到2月底。

出口预期提供边际支撑。印度最新一轮尿素招标（2026年1月2日截标）中标12万吨，对现货市场形成一定支撑。市场关注2026年一季度出口政策是否会有所调整。

成本端煤炭价格反弹不容忽视。近期秦港5500大卡动力煤价格回升，直接推高尿素生产成本。成本支撑成为尿素的底部支撑力量。

供需基本面改善是核心动力。本周尿素企业总库存量环比减少3.53%，企业预收订单天数6.06日，虽然较上周期减少0.35日，但仍处于相对健康水平。

宏观环境回暖提供情绪提振。近期国内宏观政策持续发力，包括大规模设备更新和消费品以旧换新政策的实施，为内需型商品提供整体支撑。

五、未来推演：2026年尿素市场周期走势展望

对于尿素期货后市走势，需从短期、中期、长期三个维度进行分析：

短期来看（春节前），尿素价格将延续稳中偏强走势。随着春节临近，下游企业将逐步进入放假状态，价格上涨幅度或受限。

格林大华期货分析师建议投资者关注05合约1750-1850元/吨区间波动，可考虑在1780元/吨以下布局卖出看跌期权。

中期来看（2026年一季度），尿素市场价格可能呈现“ 前高后低”走势。1月份因气头装置年度检修增加，下游开工负荷提升，价格可能小幅探涨；2月份部分气头装置陆续复产，下游原料补单进入扫尾，价格可能窄幅微降。

长期来看，2026年尿素市场供需宽松格局难以根本扭转。光大期货预测，2026年尿素期价运行中枢将继续小幅下移，主力运行区间大致位于 1650±200元/吨区间。

关键变量在于出口政策的变化。在供应高速增长的预期下，2026年我国尿素出口量在保守情况下为500-600万吨，乐观情况下需达到700-800万吨才能有效对冲产能产量增量压力。

从更长期的周期视角看，尿素行业可能借助“反内卷”和“十五五”规划等政策东风，迎来周期拐点。2026年可能集中淘汰落后产能，主要涉及长期亏损和工艺落后的天然气装置，但实际淘汰的产能占比预计不超过10%，利多影响有限。

未来半年，尿素市场的走势图不会单调下行。随着4月春耕需求启动、夏季追肥季来临，以及可能出现的印度招标，尿素价格在1650元处获得支撑后，有望迎来反弹。

而更进一步的未来属于行业整合者。2026年后，气流床工艺占比将进一步提升至60%以上，固定床等落后产能将逐步退出市场。对于投资者而言，UR2605合约1791元的价格处在周期底部区域，短期波动难免，但长期价值已经显现。

毕竟，尿素的周期律始终如一：在悲观中触底，在犹豫中上涨，在狂热中见顶。

声明：以上分析基于公开数据与周期模型推演，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨。

关注我，投资路上多一双眼睛，少几道伤疤。若看到满眼错误，是我错了；若觉得都是对的，更是我错了。可不信不可全信，取舍由心。