伊利股份（600887）：亚洲乳业巨头的进击与隐忧

伊利股份（600887）：亚洲乳业巨头的进击与隐忧

本文首发日期：2026年1月17日

说到伊利股份，大家的第一反应肯定是超市冰柜里那些熟悉的牛奶盒。但这家亚洲乳业龙头早已不只是“卖牛奶的”，而是一个拥有强大品牌矩阵、多元化业务布局和全球化视野的健康食品集团。今天，我们就来全方位解析这只A股市场的明星消费股。

公司基本面全景解读

业务版图：从液体乳到全品类健康食品

伊利股份的核心业务包括三大板块：

液体乳作为基本盘，涵盖常温奶、低温奶、酸奶等，旗下有安慕希（常温酸奶）、金典（高端白奶）、畅轻（酸奶）等明星产品。

奶粉及奶制品是强劲的第二增长曲线，包括婴幼儿配方奶粉“金领冠”和成人奶粉“欣活”等。

冷饮业务（冰淇淋等）已连续30年稳居行业第一，巧乐兹、甄稀等产品深入人心。

值得注意的是，公司的奶粉业务在2025年上半年实现历史性突破，婴幼儿奶粉（含牛奶粉和羊奶粉）零售额市占率达到18.1%，首次夺得中国市场第一，从而实现了成人奶粉、婴幼儿奶粉的“大满贯”。此外，公司还通过伊刻活泉布局健康水饮，并探索牛肉、宠物食品等非乳业务，构建更加均衡的业务矩阵。

产业链地位与护城河

研发创新驱动：伊利在全球拥有15个研发中心，并牵头建设了乳业唯一的国家乳业技术创新中心。其在母乳研究、功能型乳品开发上积累深厚，截至2025年6月末，累计获得995件国内外发明专利授权。

品质与标准引领：根据《世界奶业中国方案》报告，中国乳业的核心品质指标已总体优于欧盟标准，伊利原奶的菌落总数更是远优于欧盟标准。

前瞻性战略布局：公司近年来重磅加码“药食同源”（与同仁堂合作）和乳深加工两大战略，旨在开辟新赛道并提升产业附加值。

成长潜力

未来的增长点主要集中在：

结构性机会：尽管液态奶整体增速放缓，但低温奶（如金典4.0鲜牛奶）正成为推动品类升级的关键。伊利低温白奶品类营收增长超20%。

奶粉业务的持续渗透：婴幼儿奶粉市场份额第一的地位有望进一步巩固，羊奶粉业务增速超30%。

全球化拓展：海外业务高速增长，2025年上半年冷饮业务营收同比增长14.4%，婴幼儿羊奶粉业务营收增长高达65.7%。产品已销往60多个国家和地区。

产业链价值跃迁：通过乳深加工（如奶酪、高附加值乳原料），推动行业从“饮奶”向“食奶”变革，提升整体价值。

行业排名

伊利股份营收规模稳居亚洲乳业第一。根据2025年三季报，公司在饮料乳品行业的多个核心财务指标，如每股收益、净利润、营业收入、ROE等，均显著高于行业平均水平，凸显其龙头地位。

️ 市场标签与资金视角

市场标签

市场通常给伊利股份贴上诸如“消费白马股”、“抗通胀概念”、“高股息股”、“MSCI概念”等标签。

实控人与管理层

公司的实控人情况需查阅最新公告。以潘刚为代表的管理层长期执掌公司，战略具有连续性。潘刚在2025年投资者日上表示，中国乳业已进入以多元化、精细化需求为导向的“质升”新阶段。

股东结构

根据2025年半年报，前十大流通股东中：

香港中央结算有限公司（陆股通）持股占比10.60%，代表了北上资金的配置。

呼和浩特投资有限责任公司持股8.51%，具有地方国资背景。

中国证券金融股份有限公司（“国家队”成员）持股2.88%。

此外，还包括多家指数基金（如上证50ETF、沪深300ETF）和私募基金。

2025年二季度末，公司股东总户数较一季度末下降，户均持股市值上升，显示筹码集中度有所提高。

管理层资本动作

伊利在股东回报方面表现突出：

高额分红：2024年度现金分红77.26亿元，分红比例达91.4%。自上市以来累计分红已超500亿元，位列中国乳企第一。

股份回购：2024年公司启动了规模不超过20亿元的回购注销计划，与分红共同构成了对股东的丰厚回报。

财务健康与风险扫描

核心财务数据（基于最新报告期）

2025年三季报：营业总收入905.64亿元，同比增长1.71%；扣非归母净利润101.03亿元，首次突破百亿大关，同比大增18.73%。这显示了核心业务盈利能力的提升。

2025年半年报：毛利率为36.05%，同比上升1.27个百分点，反映出产品结构优化和成本控制成效。

偿债能力：截至2025年二季度末，资产负债率为61.69%，流动比率为0.73，速动比率为0.63。偿债指标尤其是短期偿债能力偏弱，是需要关注的风险点。

现金流：2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为94.00亿元，同比减少32.23%。货币资金对短期借款的覆盖率有所下降，短期借款有所增加。

潜在风险提示

短期偿债压力：如前述，流动比率较低且短期借款增加，需关注资金链管理。

液态奶业务承压：作为基本盘的液体乳业务2025年前三季度营收同比下滑4.5%，面临行业结构调整和替代品竞争。

市场竞争与创新风险：乳制品行业竞争激烈，需要持续投入研发和创新以维持领先地位。

估值评估与市值分析

截至2026年1月16日收盘，伊利股份的股价为26.97元，总市值约为1705.95亿元。

相对估值法：当前市盈率（TTM）为21.30倍，低于行业中位数，在过去5年中处于个股45.7%的位置，估值处于历史相对低位区间。市净率（LF）为3.2倍，高于行业中位数。股息率（TTM）达到6.30%，具有吸引力。

资产价值与市值百分位：公司每股净资产为8.90元。需要结合更长周期K线判断当前市值的历史百分位。

合理市值预估：基于公司在亚洲的龙头地位、多元化业务带来的韧性以及较高的分红回报，当前估值水平下具备一定的长期配置价值。未来市值的增长将更多依赖于奶粉等高毛利业务的持续放量、海外拓展的成功以及盈利质量的进一步提升。

操作策略与走势推演

操作规划参考

对于长期价值投资者而言，伊利的品牌护城河、稳定的高分红以及第二增长曲线的爆发是吸引点。当前市盈率处于历史较低分位，或许提供了分批布局的时机。可将股息再投资作为长期策略的一部分。

对于趋势或波段交易者，需要关注技术面上的关键支撑与阻力位，同时紧密跟踪季度财报中液体乳业务是否企稳、奶粉业务增速以及现金流改善情况。

后期走势推演

乐观情景：消费大环境显著回暖，公司低温奶和奶粉业务增长超预期，海外市场持续突破，估值有望修复至历史中枢以上。

中性/基准情景：公司凭借多元化布局平稳发展，营收小幅增长，利润在提质增效下保持优于营收的增速，市值伴随业绩稳步上行。

悲观情景：宏观经济压力持续，液态奶下滑幅度加大，或新业务拓展不及预期，同时财务费用因短期借款增加而侵蚀利润，估值可能持续承压。

总结

伊利股份作为亚洲乳业龙头，正稳健地从“规模扩张”迈向“高质量发展”阶段。其多元化的业务结构（特别是奶粉业务的突破）和持续的高分红回报是当前最显著的亮点。投资者在看好其长期价值的同时，也需要对短期偿债压力和核心液态奶业务面临的行业挑战保持清醒。

免责声明：以上分析基于公开信息，仅为个人观点分享，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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