从三个关键词，看新一年货币政策如何“灵活高效”

王观

下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点；将支农支小再贷款与再贴现打通使用，增加额度，并单设民营企业再贷款；增加科技创新和技术改造再贷款额度并扩大支持范围……1月15日，央行的国新办发布会干货满满。

新年伊始，即先行出台一批货币金融政策，能有力提振市场信心，有效支持新一年经济开好局、起好步。

回首2025年，货币政策时隔十多年再次改为“适度宽松”取向。无论是“老面孔”降准降息，还是增加科技创新和技术改造再贷款额度，创设服务消费与养老再贷款、科技创新债券风险分担工具，货币政策在执行好存量货币政策基础上，推出新的一揽子货币政策措施，有力支持了实体经济稳定增长和金融市场平稳运行。

“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”……中央经济工作会议明确继续实施适度宽松的货币政策，一系列部署不仅为2026年货币政策的制定与实施确立了清晰的主基调，也预示了新一年政策发力的具体路径。

前不久，在《从三个关键词，看新一年财政政策如何“更加积极”》一文，我们分析了新的一年财政政策怎么干。今天，我们也将从三个关键词来读懂新一年的货币政策。

关键词一：适度宽松

从“总量充裕”到“精准适配”，量、价、结构协同发力

作为宏观调控的重要抓手，货币政策始终紧盯宏观经济运行中的需求与挑战。

2025年，总量上，搭配运用降准降息、公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性充裕；价格上，社会综合融资成本进一步降低，2025年12月，新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率大约在3.1%左右；结构上，持续加大对科技创新、提振消费、稳定外贸等重点领域的支持……

“过去一年，实体经济的稳步回暖，离不开货币政策有力支持和引导。”招联首席研究员董希淼说，2025年以来，外部环境不确定性上升，国内经济结构深度调整，面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战，货币政策接连推出应对挑战，与其他宏观政策协同发力，形成叠加效应，为经济恢复回升创造了更加适宜的货币金融环境。

中央经济工作会议明确，继续实施适度宽松的货币政策。专家认为，“适度宽松”的基调并非简单重复，其内涵在新形势下更为丰富和精准。

“一方面，它意味着货币政策将延续支持性取向，为经济持续复苏与高质量发展营造必要的流动性环境。另一方面，‘适度’二字也强调了对政策力度、节奏和重点的精准把握，注重在稳增长、防风险、促改革等多重目标中寻求动态平衡，避免‘大水漫灌’。”董希淼说。

“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，是中央经济工作会议的新提法。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，这释放了2026年货币政策在适度宽松方向上进一步加力的信号，其中包括有可能实施更有力度的降准降息等，以此实现有效降低企业和居民的融资成本，增加信贷可获得性，进而激发内生性消费和投资需求，化解供强需弱矛盾。

中央经济工作会议强调“加大逆周期和跨周期调节力度”，并要求“增强宏观政策取向一致性和有效性”，凸显了当前宏观调控的系统思维，各项政策的协调配合尤为重要。

2025年，货币政策、财政政策这对“搭档”深度联动、同频共振，在政府债券发行、消费提振等赛道上协同跑出“加速度”。

“2026年财政、货币政策协同发力，货币政策要保持市场流动性充裕，为政府债券顺利发行营造有利的货币金融环境；财政政策也需通过贷款贴息、提供风险补偿等方式，支持重点领域信贷投放，提升货币政策传导效率。同时，要强化增量和存量政策评估与适时调整，多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策。”王青说。

关键词二：灵活高效

从“工具叠加”到“机制畅通”，政策效能提质增效

如果说总量政策是货币政策的“基本盘”，结构性工具则是当前政策发力的“关键手”。

中央经济工作会议明确，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。

“灵活高效”是这次货币政策的新提法。

董希淼认为，“灵活”表明将根据内外部环境变化和经济发展需要，适时运用货币政策工具；“高效”意味着运用降准降息等工具时，要更多考虑政策有效性和针对性，既要加大力度支持经济增长，也要加强防范资金空转、地方债务等风险。

“用‘灵活高效’取代以往的‘适时适度’‘加大运用’等表述，意味着将根据内外部环境动态调整工具组合，而非固定时点操作。”中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏说。

2026年中国人民银行工作会议提出，进一步完善金融“五篇大文章”政策框架，实施好考核评价制度，加强金融服务效果评估，提升金融服务专业化精细化水平。完善结构性货币政策工具体系，优化工具设计和管理，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。

近年来，央行持续丰富基础货币投放渠道，通过创新结构性货币政策工具等再贷款产品，精准引导金融机构优化信贷投向。数据显示，2025年11月末，金融“五篇大文章”贷款余额107.7万亿元，同比增长12.8%；服务企业和个人共计8255万户，比上年同期增加547万户，融资可得性进一步上升。

王青认为，结构性工具的持续发力，不仅能推动金融资源向科技创新、制造业转型升级、绿色发展、小微企业及促消费稳外贸等领域集聚，助力新旧增长动能转换和高质量发展，还能发挥“以结构带总量”的作用，有效带动整体信贷、社融规模合理增长。

在浙江耀瑞兴新材料有限公司绿色智造示范产业园建设现场，高耸的塔吊缓缓转动，各类工程车辆往来有序，现代化厂房的轮廓已初步显现。未来，这里将建成一个集绿色材料生产、低碳能源协同与循环利用技术于一体的示范园区。

这一总投资超过百亿元的重大项目，获得了进出口银行新型政策性金融工具的大力支持。该笔资金精准匹配了项目前期投入大、回收周期长的特点，有效缓解了企业在资本金筹措、建设期资金衔接等方面的现实困难，为绿色产能的落地按下了“加速键”。

中央经济工作会议指出，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力。

进出口银行相关负责人表示，将扎实做好进银新型政策性金融工具运营和投后管理工作，加大对基金已支持项目的配套贷款支持力度，强化投贷联动，加速项目落地，尽早形成实物工作量，确保资金“投得出、管得好、收得回”，以高质量金融服务助力扩大有效投资。

关键词三：减量提质

从“数量优化”到“能力升级”，筑牢金融稳定根基

日前，交通银行获批收购旗下一家村镇银行并改建，成为新年国有大行“村改支”第一例。2025年以来，工商银行、农业银行等也开始对旗下村镇银行推进“村改支”。

除国有大行、股份行、城商行等参与村镇银行重组，2022年以来，已有多个省份按照“一省一策”原则，成立省级农商联合银行或省级农商银行，对加快村镇银行结构性重组、化解区域中小银行风险起到了关键作用。

防控风险是金融工作的永恒主题，稳妥处置中小金融机构风险是重中之重。

近年来，我国加快推进中小金融机构改革转型，健全公司治理，提升可持续发展能力。农信社改革蹄疾步稳，城商行改革重组有序实施，保险、资管等机构加快回归本源，功能定位不断增强。

金融监管总局数据显示，截至2025年6月末，我国银行业金融机构法人共4070家，较2024年末减少225家，较“十三五”末减少534家，缩减的主要是中小银行。

中央经济工作会议提出，深入推进中小金融机构减量提质。

“减量并非简单关停，而是通过市场化、法治化手段，有序出清高风险、低效能机构，增强金融机构稳健性；提质则要通过整合资源、强化风控，提升机构可持续经营能力和高质量服务能力。”娄飞鹏认为，中小金融机构减量提质，一方面要继续完善内部治理，提升风险管理能力，另一方面要推动扎根当地开展特色化经营，更好服务实体经济。

中央经济工作会议还明确，“持续深化资本市场投融资综合改革”，与“十五五”规划建议里“健全投资和融资相协调的资本市场功能”的要求相呼应。

王青认为，2026年及“十五五”期间，资本市场要以改革为动力，服务实体经济转型升级，补强薄弱环节。融资端方面，重点是深化多层次股权市场改革，精准支持科创、新兴和未来产业；健全多层次债券市场体系，大力发展科创债、绿色债，支持民企债券融资。投资端方面，将注重引导“长钱”入市，优化股市分红、回购机制，强化投资回报和投资者权益保护，切实增强资本市场吸引力。