美加25%关税，特朗普开香槟，中国抛售5000亿美债

美国政府突然官宣要再加征25%关税，政策落地当天，特朗普便在竞选造势活动中提前开香槟庆祝，沉浸在单边施压的虚幻胜利中。

面对美方的挑衅，中方未作过多言语反击，这到底是怎么回事？美国为什么要再加征25%的关税？

特朗普觉得自己做成了一笔稳赚不赔的生意，就在华盛顿还沉浸在所谓税收大丰收的喜悦里时，中国的动作已经完成了。相当于人民币5000亿规模的美国国债被陆续消化进市场，这动作干净利落，没有任何拖泥带水。

今年1月14日那份盖着总统大印的行政令，把特朗普的思路摆得很清楚。瞄准的是英伟达H200这类AI芯片中的王牌产品，加税幅度直接拉满到四分之一。这套路其实早在上世纪70年代就有人玩过。

当年美国对日本汽车征收的自愿出口限制，表面上是保护底特律的汽车业，实际上导致日本车企直接在美国开厂，反而加速了美国本土车企的衰退。历史总是喜欢重演，只不过这次的主角从丰田换成了台积电。

更魔幻的是这次操作的设计。芯片明明在台湾制造完成，美方非要规定必须先运到美国转一圈。这一进一出之间，不仅收了税，还把定价权牢牢攥在自己手里。这招跟当年东印度公司垄断香料贸易的套路如出一辙，只不过从丁香换成了硅片。

特朗普在镜头前说得倒是坦率，全世界都想要这些芯片，那我们美国就当个中间商赚差价。这话要是放在几百年前的威尼斯商人嘴里说出来，估计也就这个味。美国财政部公布的数字确实诱人。上一财年关税进账达到了2千亿多美元，比起前年几乎翻了一倍还多。

这笔钱对于常年吃紧的联邦预算来说，看上去就像天降横财。但这钱真的是白捡的吗？看看1930年的斯穆特-霍利关税法案就知道答案了。当时美国国会以为提高关税能保护本土产业，结果引发了全球贸易战，最终让大萧条雪上加霜。

罗斯福上台后做的第一件事，就是废除这项臭名昭著的法案。现在的情况有过之而无不及。这些关税收入的本质，是从全球分工体系的润滑剂里硬榨出来的油水。下游企业成本上升，消费者被迫接受涨价，整个经济运转效率下降。

表面上财政部收到了真金白银，实际上是在拆东墙补西墙。特朗普盯着的是下个季度的报表，却看不见明年的荒地。面对这种近乎勒索的贸易手段，中国的应对方式相当克制又致命。从去年算起，累计减持的美国国债规模已经达到了700亿美元左右，换算成人民币接近5000亿的体量。

这个动作的深意需要回到2008年金融危机去理解。当时中国持有的美债规模一度超过万亿美元，很多人当时就警告过这种过度集中的风险。果不其然每当中美关系出现摩擦，总有美国政客拿冻结中国资产来威胁。这次干脆提前撤退，把主动权拿回自己手里。

持有美债原本是互惠互利的安排。中国获得稳定的收益，美国得到低成本的融资。但当这种信任被打破，当债券从投资品变成潜在的人质，那继续持有就不是明智之举了。

其实历史上类似的案例并不少见。1956年苏伊士运河危机时，美国就曾威胁抛售英镑债券来逼迫英国撤军。这招确实管用，但代价是英国从此对美国的金融承诺产生了永久性的怀疑。现在特朗普政府正在重蹈覆辙，只不过这次站在对立面的不是衰落的大英帝国，而是世界第二大经济体。

那么卖掉的美债都换成了什么？答案写在央行的储备清单上。连续一年多的黄金采购，规模之大堪称近十年之最。这可不是简单的资产配置调整，而是在为可能到来的金融动荡做准备。黄金的特殊性在于它不依附于任何国家的信用体系。

美元可以超发，国债可以违约，但黄金就是黄金。二战后布雷顿森林体系建立时，美元之所以能够成为世界货币，就是因为背后有真金白银的支撑。尼克松1971年宣布美元与黄金脱钩，实际上就是在透支美国的信用资本。

现在这笔账终于有人来算了。当全球最大的制造业国家开始系统性地撤出美元资产，转向实物黄金，这对美元霸权的冲击是缓慢但持久的。就像温水煮青蛙，等到美国财政部反应过来的时候，锅里的水温已经上来了。

值得玩味的是，俄罗斯在2014年克里米亚事件后也采取了类似策略，把外汇储备中的美元占比从接近一半降到了不足两成。这些先行者的经验证明，去美元化虽然短期内有成本，但长期来看是必要的风险对冲。

中国减持美债带来的连锁反应，正在美国国债市场上慢慢显现。当最大的买家之一开始撤退，剩下的投资者自然会要求更高的补偿。这意味着美国政府每发行一批新债，就得支付更多的利息。这个循环有点像信用卡套现。

特朗普通过加税收了一笔钱，但这笔钱的代价是中国等债主的信任流失。信任流失导致借钱成本上升，上升的利息支出又吞噬了关税收入。最后政府发现自己陷入了一个越借越多、越还越累的怪圈。

美国国会预算办公室去年发布的预测显示，未来十年联邦债务利息支出将超过国防开支，成为预算中增长最快的项目。这还是在利率相对平稳的假设下做出的估算。如果美债收益率因为需求下降而持续攀升，那这个数字只会更加触目惊心。

表面上看是在向外国收税，实际上收来的钱还不够填利息的窟窿。这就像一个人为了省饭钱把房子抵押出去，最后发现房贷利息比饭钱还高。这场围绕芯片和国债展开的博弈，本质上是两种思维方式的碰撞。

特朗普看重的是眼前能够兑现的现金流，是能够写进推特、放上新闻头条的数字。这种商人思维在房地产生意里或许行得通，但用来治理国家就显得太过短视。而中国减持美债不是为了报复，而是为了降低系统性风险。增持黄金不是为了投机，而是为了构建更加稳健的储备结构。

这些动作都不会立竿见影地产生效果，但十年之后再回头看，高下自然分明。历史上但凡想通过贸易壁垒来维持霸权的尝试，最后都以失败告终。大英帝国的航海条例、美国自己的斯穆特-霍利法案，都是前车之鉴。保护主义带来的短期收益，远远抵不上长期的信用损失和效率下降。

对于我们来说，守好自己的钱袋子，把纸面资产换成靠得住的实物，才是应对这乱局的务实之道。