Mysteel年报：2026年炼焦煤约束与托底并存，价格中枢同比上涨2%

概述：

回顾2025年，炼焦煤市场呈现先跌后涨、价格中枢下移的格局，价格单边下行后加速上涨。截止12月9日，Mysteel国产炼焦煤价格指数均值1156元/吨，同比降31%，降幅515元/吨。2025年炼焦煤市场价格走势具有明显阶段性，上半年市场偏弱，下半年市场强势反弹，上半年下行压力来源于供应弹性大幅增加，过剩压力和悲观预期带动价格持续下跌，下半年市场宽幅上涨，驱动在于行业反内卷叠加产地端煤矿核查工作等政策影响下，市场情绪预期转变，供应约束和需求拉动带动趋势性反弹行情。

展望2026年，炼焦煤市场价格博弈加剧，供需形势难有突出变化，2026年是十五五规划开局之年，宏观方向政策或拉动市场情绪，从炼焦煤自身产业消耗来看，需求韧性较强，整体需求增长空间仍具有不确定性。值得关注风险点在于粗钢压减政策方向以及钢材需求下滑和制造业需求放缓，叠加焦炭端利润影响下的主动减产，或导致炼焦煤需求不及预期。供应和需求均有一定压力，当下炼焦煤价格中枢基数偏低，成本底部支撑或较为明显，全年炼焦煤价格中枢难有下移，若供需矛盾减弱，价格波动弹性或有收窄，其次若供应扰动持续出现，炼焦煤价格端或有阶段性修复反弹行情，需密切关注政策执行、需求变化、产业动态。

一、2025年炼焦煤市场回顾

1.价格回顾

2025年国内炼焦煤行情表现一波三折，但总体呈现先跌后涨震荡走势，整体价格重心较2024年继续下移。Mysteel国产炼焦煤价格指数由年初1273.3元/吨在6月下旬降至近8年内低点的936.5元/吨，而后开始触底反弹，11月中旬回涨至1407.1元/吨，已远超年初高点，但而后又开始触底回落。

上半年国产炼焦行情顺畅下跌，无论配焦煤种还是骨架煤种，整体跌幅基本相当，各煤种跌幅在300元/吨左右，煤价已经降至8年以来新低。虽然3月下旬开始煤价在终端旺季需求补库带动下，实现短暂的反弹，但预期的涨势在中美关税政策博弈之下落空，重回下跌通道。

不同于上半年各煤种的同步深度下跌，下半年以来各煤种涨幅开始出现分化，贫瘦煤、气煤等配焦煤上涨100-200元/吨左右，主焦煤、肥煤涨幅多在400-500元/吨左右，品种间结构性矛盾依旧凸显。而来到11月之后，钢铁市场淡季特征明显，钢厂盈利水平下滑导致高炉检修增多，铁水产量高位回落，而进口煤由于利润修复以及年底冲量而大幅增加，导致炼焦煤短期供需错配，煤价开始回落。

Mysteel：国产炼焦煤价格指数（元/吨）

2.供应情况

2025年炼焦煤供应由宽松转为紧平衡，上半年供应高速增长，下半年受核查等影响，主产区生产放缓，原煤增速趋缓，炼焦煤产量阶段性收缩明显。从供应端看，供应端驱动切换明显，上半年市场呈现高供应高库存特点，市场情绪和下游承接预期较低进而带动价格持续走弱，从区域结构看，华北区域增量明显、其中上半年山西产量增速高达6%，供应弹性释放较大，是上半年供应增量来源核心区。西北、华东产量总体平稳，有效补充和调节区域供需。下半年炼焦煤供应收紧后带动价格强势反弹、产业反内卷政策引导情绪向上，以及查超产核查政策影响下，山西、内蒙等主产区产量环比下滑明显，品种结构性紧缺。

进口方面，2025年进口炼焦煤总量同比下移，上半年国内炼焦煤产量增加以及进口煤价格优势弱化下，一定程度抑制进口市场，下半年进口市场降幅收窄，蒙煤、俄罗斯煤高位补充。根据海关总数最新数据显示，2025年1-11月中国进口炼焦煤总量为10485.58万吨，同比下移5.67%。全年国内供应总量略偏宽松，政策方向的调节和治理带动炼焦煤供应弹性变化。

Mysteel：中国煤炭产量与炼焦煤进口量

3.需求情况

2025年炼焦煤需求保持较强韧性，但对炼焦煤行情拉动并不明显，从需求强度看，下游焦钢企业总体生产稳定，政策性减产方案暂未体现。上半年炼焦煤需求有增，但增速相比供应端环节较为缓慢，产业基本面维持宽松格局，下半年炼焦煤刚性需求高位震荡，同时伴随库存低位补库以及冬储补库预期下，下半年市场投机需求有所释放。根据Mysteel调研247家钢厂日均铁水产量数据评估，2025年炼焦煤表内消费量同比增2.6%，刚需韧性较强。

Mysteel：247钢厂日均铁水产量（单位：万吨）

4.库存情况

从上游端库存的角度看，2025年煤矿端开工率保持平稳波动，除一月份农历春节假期外整体开工率在80%区间内窄幅震荡波动运行。2025年均值为84.28%略低于2024年的86.15%，据Mysteel调研数据显示，全国314家洗煤厂样本全年平均开工率为34.48%，同比减少6.02%。而库存方面也能看到较去年小幅减少，全年平均水平相较2024年低10万吨左右。截止2025年12月中旬，据Mystee调研数据显示，全国314家洗煤厂样本原煤库存893.92万吨，同比减少303.78万吨，降幅25.36%；精煤库存332.37万吨，同比减少113.01万吨，降幅25.37%。2025年，旺季不旺，淡季不淡的特征导致洗煤厂库存整体高位逐渐回落，精煤维持安全库存区间。

Mysteel：314家洗煤厂开工及库存（单位：%，万吨）

二、2026年炼焦煤市场展望

展望2026年，基于宏观政策方面，炼焦煤市场将深度受制于两大政策主线，约束与托底并存。

1.供应展望

供给侧“反内卷”深化，2025年推行的煤矿产能管控、安监高压政策将持续，尤其对中小煤矿超产行为形成常态化约束。但需警惕政策执行力度可能存在阶段性松动风险，特别是在经济稳增长压力下。“反内卷”自2024年7月份首次提出，就被市场寄予了强烈的期待。时隔一年，进入2025年7月份，高层召开专题会议表明反内卷的决心，相关政策迅速出台，对市场情绪的提振程度更加显著。大宗商品价格几乎迎来普涨，尤其是上半年跌幅较大的品种，多数价格得到明显修复。例如黑色金属板块上半年普遍下跌，其中双焦下跌最为严重，7月份黑色金属各品种价格明显回升，双焦价格回升最快。

2.需求展望

需求端结构性托底，中央经济工作会议明确“跨周期调节”，基建投资仍将发挥托底作用，但房地产低迷难有根本性逆转。2025年12月12日，商务部、海关总署联合发布第79号公告，决定对《出口许可证管理货物目录（2025年）》进行调整，将部分钢铁产品纳入出口许可证管理范围。近年来钢材出口逐年攀升，据海关数据，1-11月份我国钢材出口量达10771万吨，创历史新高。在出口持续增长的同时，全球贸易保护主义持续升温，各国对对华钢铁反倾销案件频发。在此背景下，重新实施部分钢材产品出口许可证管理，有利于对出口总量的主动控制，平复日益紧张的贸易摩擦争端。但钢材出口受许可证制度压制，海外需求增量有限，势必会间接削弱炼焦煤消费弹性。

3.政策展望

政策端的核心矛盾在于供给刚性约束与需求疲软现实之间的拉锯，政策力度将成为价格波动关键变量。

基于产业链角度分析，当前煤焦钢产业链呈现“两头挤压”特征：一是上游让利空间收窄，2025年末炼焦煤吨利润已从高位回落，国内煤矿在成本线附近抗跌性增强。粗略估计，全年骨架煤平均利润一般在200-800元/吨之间，而配焦煤利润预计在-100-400元/吨左右。但进口炼焦煤冲击持续存在，蒙煤通关量维持高位（2025年四季度单日进口19-21万吨），俄罗斯炼焦煤增量补充，压制价格反弹空间。

下游焦化产能被动出清，4.3米焦炉产能2026年继续落地产能淘汰计划，关停约2755万吨，但焦炭总产能仍过剩，行业低利润常态化抑制炼焦煤需求释放。钢厂利润持续承压，螺纹钢即期利润收缩至成本线边缘，3145元/吨成为螺纹05合约压力位。钢厂通过检修减产控制产量，12月份铁水降至232万吨/日，倒逼原料采购谨慎，焦炭三轮提降预期即是利润传导压力的体现。

4.价格展望

整体而言，2026年炼焦煤价格或呈现三阶段特征：

一季度炼焦煤价格维持承压探底，冬季终端需求淡季叠加钢厂检修延续，粗钢产量连续两年下降，铁水产量同步走低，“以需定产”成为钢厂常态。炼焦煤库存高压未解，当前炼焦煤矿山库存495.4万吨，各环节总库存突破3884.2万吨。高库存需通过“降价去库”或“需求放量”消化，价格或试探下行。以安泽低硫主焦煤为例，价格在1200-1300元/吨。

二季度炼焦煤价格弱反弹，春季开工旺季与基建项目启动带动补库需求，冬储（12-1月份）与春季开工（3-4月份）可能带动短期采购放量，但受制于钢厂低库存策略，补库强度或弱于往年。叠加国内煤矿减产预期仍存，价格有望弱势反弹，反弹高度受进口炼焦煤压制。以安泽低硫主焦煤为例，价格在1350-1450元/吨。

下半年政策博弈，带动价格震荡波动。2026年炼焦煤市场将在“政策顶”与“成本底”之间反复震荡，阶段性机会源于库存周期与政策催化，但长期价格中枢受制于产能过剩与需求转型，难以重现趋势性牛市。若地产政策加码或“双控”力度超预期，供需再平衡可能推动炼焦煤价格中枢上移。以安泽低硫主焦煤为例，预计全年价格中枢在1400-1450元/吨区间内，同比微增2%左右，全年最高价或将冲至1800元/吨。

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煤焦年度报告核心内容：

1、详细阐述了产业链发展趋势、现阶段发展特点、发展环境及行业热点大事件；

2、通过价格走势、成本利润等角度回顾2025年煤焦价格运行特点；

3、从供应、消费、进出口、库存等基本面指标回顾2025年煤焦整体供需格局；

4、立足行业供需关系，整合海量调研数据，分析市场核心逻辑，提供2026年供需以及价格走势预测。

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