江西
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潮玩行业领军者泡泡玛特的资本之路正遭遇前所未有的冲击，自2025年8月股价触及高位以来，至2026年1月，短短五个月间市值缩水逾40%，累计蒸发约1858亿港元。
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这家曾被资本市场冠以“新消费奇迹”标签的企业，如今却深陷估值断崖式下滑的漩涡之中。
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小李注意到，在市场普遍震惊之际，著名投资人段永平的一席话迅速引发热议。他的判断被广泛视为直击泡泡玛特商业模式的核心软肋。
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这场市值崩塌的背后，究竟潜藏着哪些深层次危机？泡泡玛特又是否具备突破当前瓶颈的能力？
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市值腰斩
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令人费解的是，此次股价重挫发生于公司财务表现异常强劲的时间窗口，令不少投资者陷入困惑。
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2025年第三季度，企业整体收入同比增长245%至250%，其中海外市场增速尤为突出，达到365%至370%；上半年实现营收138.8亿元，经调整净利润为47.1亿元，两项指标同比增幅均突破200%。
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创始人王宁更是在公开场合提出全年营收不低于300亿元的目标，并强调公司将更加注重增长质量与可持续性。
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然而，即便业绩数据亮眼，资本市场仍选择用抛售表达疑虑。
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从2025年8月每股335.40港元的历史高点，到2026年1月12日收盘价197.00港元，公司总市值由超4500亿港元一路滑落至2645.60亿港元。
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这种业绩与估值背离的现象，根源在于投资者对增长成色的重新评估。
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支撑此前爆发式增长的头部IP Labubu，已显现出热度衰退的征兆，大量核心用户开始流失，市场普遍担忧后续缺乏能接棒的超级IP。
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更为关键的是，潮玩产业已告别早期无序扩张阶段，步入理性消费周期。
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消费者不再单纯追逐“盲盒带来的未知快感”，转而对产品创意、工艺水准和品牌内涵提出更高要求。
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过去依靠限量发售制造稀缺氛围、激发抢购热潮的运营策略，正在逐渐失效。
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市场逐渐意识到，泡泡玛特的高速增长主要依赖单一爆款IP的集中释放，这一模式本身存在巨大波动风险，也成为其估值回调的根本动因。
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资本市场的剧烈震荡，也让段永平早前的审慎态度再次进入公众视野。
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这位以价值投资闻名的投资人，早已对泡泡玛特的商业逻辑表示保留意见。
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他的观点不仅揭示了当前股价下跌的内在逻辑，也映射出整个潮流玩具行业的共性难题，为理解企业困境提供了深刻洞见。
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大佬的警示
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段永平看待泡泡玛特的核心关切始终聚焦一点：无法确认其产品需求能否长期延续。
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在雪球平台的一次交流中，有支持者指出其99元单品畅销不衰、财务结构健康，认为商业模式极具竞争力。
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但段永平的回应直指本质：如果你拥有足够资金，你愿意按当前市值全资收购这家公司吗？
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在他看来，真正的投资应基于对企业长期生命力的理解，而泡泡玛特的产品属于他“难以参透”的类型。
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正如他对女性购买奢侈品包袋或收藏高价艺术品的行为同样不解，尽管这类消费需求真实存在，但其根基建立在情感联结与社交认同之上，远比功能性商品更易动摇。
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他提出的灵魂质问——“如果两年后大家突然不再喜欢了怎么办？”——精准命中泡泡玛特的最大隐患：情绪驱动型消费极易随潮流退去而瓦解。
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这一忧虑并非空谈，潮玩行业发展历程反复证明，企业的兴衰往往系于某个明星IP的命运。
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泡泡玛特凭借Molly打开局面，现又仰仗Labubu拉动增长，但没有任何IP可以永远占据大众心智。
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德意志银行发布的研究报告提到，为应对短期需求激增，Labubu月产量从最初的1000万个猛增至5000万个，此举虽推高当期业绩，却严重削弱了潮玩赖以生存的稀缺属性。
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当曾经一盒难求的商品变得随处可见，其所承载的身份象征意义也随之淡化。
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在段永平的投资框架中，只押注那些自己能够理解并确信具备持久价值的企业，网易、苹果、茅台等成功案例皆源于此原则。
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他将投资比作“打孔机作业”，主张集中火力投入真正看懂的领域，而对于像泡泡玛特这样需求逻辑模糊的项目，则坚持“不懂不做”的底线。
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早在股价登顶前三日，他就公开表示“无法想象十年后的公司形态”，如今市值大幅回落，恰恰验证了其前瞻性判断的合理性。
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在认识到情绪依赖型需求的脆弱性后，泡泡玛特并未坐视不管，面对市值波动与成长压力，企业已启动多维度变革，力图摆脱对单一爆款的路径依赖，探索全新的发展轨道。
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破局尝试
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泡泡玛特显然已察觉自身模式的结构性缺陷，正从多个方向推进战略升级。最明显的举措是加速海外布局，试图将国内的成功经验复制到新兴市场，其海外业务365%至370%的同比增长率已初步显现成效。
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同时，公司正全力推动IP矩阵建设，培育多元化的增长支柱，避免再度陷入“一IP撑全场”的被动局面。
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近期流传的“泡泡玛特将发布潮玩手机”消息虽已被官方否认，但透露出企业拓展IP应用场景的强烈意愿。
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公司明确表示将携手主流手机品牌推出联名款产品，此类跨界合作旨在让IP形象渗透进更多日常消费场景。
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除跨界联名外，泡泡玛特还在深化现有IP的价值挖掘，例如筹建主题乐园、成立影视工作室筹备Labubu大电影项目、孵化独立高端珠宝线等，力求将虚拟角色转化为生活方式符号。
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在新IP孵化方面，“星星人”的快速崛起释放出积极信号。
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该IP以“心灵疗愈”为核心理念，通过与喜茶等品牌联动迅速破圈，2025年上半年贡献营收达3.9亿元，跃居IP收入榜第七位。
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盘古智库高级研究员江瀚分析认为，星星人的成功标志着泡泡玛特IP培育机制取得阶段性成果，但要完成从流量热点到经典长青IP的跃迁，还需构建完整的叙事体系与强黏性社群文化。
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更具战略意义的动作是引入LVMH集团前高管加入管理团队。
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奢侈品牌最擅长将文化叙事与生活美学深度融合，泡泡玛特期望借鉴其经验，推动潮玩从“案头装饰”转型为“时尚配件”，从“收藏物件”升级为融入日常穿搭与社交表达的文化载体，打破实体玩具的物理边界。
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不过，这条转型之路注定充满挑战，既要协调潮玩“快迭代”的特性与品牌“慢沉淀”的规律，也要在全球化进程中实现跨文化共鸣，使不同地区消费者都能接纳并认同其IP精神内核。
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结语
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泡泡玛特在五个月内损失近1800亿港元市值的震荡事件，不只是单一企业的阶段性挫折，更是整个潮流玩具行业步入成熟期阵痛的缩影。
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段永平的警示精准揭示了潮玩经济的本质弱点——植根于情绪波动与流行趋势的需求天然缺乏稳定性。
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对于泡泡玛特而言，当前的各项转型举措是突破生存瓶颈的必要之举，能否实现从依赖单个爆款向构建完整IP生态系统的跨越，将决定其是否有能力穿越行业周期。
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潮玩产业的本质是提供情绪价值，但唯有把短暂的情感共振升华为稳固的品牌信仰，企业才能真正站稳脚跟。
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这场自我重塑的进程，不仅关系到泡泡玛特的未来走向，也为全球潮流文化商业化的可持续发展路径提供了重要参照。
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