开年最大IPO要来了

来源：市场投研资讯

（来源：东四十条资本）

作者丨黎曼

编辑丨王庆武

来源丨投中网

继摩尔、沐曦之后，2026年A股还有令人沸腾的IPO诞生?

答案是——已经来了，一个比摩尔沐曦加起来还大的IPO即将到来。

近期一则消息：长鑫科技递交科创板IPO申请已于2025年12月30日获受理，申报过程使用了预先审阅机制。

一句话介绍长鑫科技：中国大陆规模最大、技术最先进的DRAM（动态随机存取存储器）芯片研发设计制造一体化企业。

长鑫科技IPO规模多大？

长鑫科技IPO前估值已经来到了约1500亿元。参照摩尔沐曦，摩尔Pre-IPO轮投前估值为246.2亿元，沐曦约为沐曦股份约210.71亿元，二者相加才等于长鑫科技的“零头”。

按照摩尔线程上市首日涨400%，沐曦首日涨692%，市值纷纷来到千亿元的逻辑来看。长鑫科技所在的赛道前景、市场卡位均比二者更有想象力，估值逻辑只会更大。在火热行情下，长鑫科技此次上市会拿下一个万亿IPO吗？

从拟募集资金看来，长鑫科技为295亿元。这一金额也是科创板开板以来募资规模第二大的IPO项目。第一是中芯国际，当年募资约532.3亿，2025年9月时市值一度冲破万亿元大关。

财富盛宴像接力赛般涌来，长鑫科技的上市或将市场推至另一个高峰。

3次巨额融资，挤进“全明星”股东

长鑫科技创办于2016年。招股书显示，公司注册资本高达601.9亿元，背后股东名单多达60位，期间有过8次股东变化，仅重磅融资就发生了3次。

2020年，长鑫科技一举完成156.5亿元的巨额A轮融资，震动市场。投资方多达十多家，引入了多名合肥国资以外的投资人，比如招商证券、TCL创投、建银国际、国寿投资、人保资本、招商致远资本、农银投资、招银国际资本、小米长江产业基金、君联资本、中金资本、国家集成电路产业投资基金、普罗资本、海通开元等。

2022年，长鑫科技又完成C+轮融资，募资83.9亿，投后估值为1077.89亿元。这轮融资也陆续进场了腾讯投资、华登国际、阿里巴巴、中邮保险、和谐健康、东方资管、伟星集团、君和资本、深投控、前海母基金、大湾区共同家园发展基金、水木基金、阳光保险等非合肥系国资。

2024年3月，长鑫科技完成108亿融资，投后估值约1500亿元。除了兆易创新投资的15亿元外，还有合肥长鑫集成电路有限责任公司、合肥产投壹号股权投资合伙企业（有限合伙）、建信金融资产投资有限公司等多名投资人参与出资。

无论是156亿、83.9亿、108亿元，长鑫科技每一轮融资金额均比得上一家独角兽企业IPO募资额度。

长鑫科技背后股东是一份“全明星”名单，涵盖了各级国有机构、市场化VC/PE、产业巨头、金融机构。当中，国有股东合计持股超过36%，无实际控制人。

长鑫科技，何以撑起如此巨大的估值？

作为中国大陆规模最大、技术最先进的DRAM IDM企业，长鑫科技已经跻身全球第四大DRAM厂商。它打破了由三星、SK海力士、美光垄断数十年的“三足鼎立”格局。

尤其它已获得关键市场份额。其DDR4产品在2024年已占据全球约5%的市场份额，并预计持续提升。在半导体这种“赢家通吃”的行业，从0到1的突破性份额价值连城。

更具里程碑的是，巨额投入已见成效，长鑫科技逐渐从亏损中走出来。

2022年、2023年及2024年，公司归母净利润分别为-89.80亿元、-69.01亿元和-55.26亿元。而根据最新预测，公司预计将在2025年实现全年净利润20亿至35亿元的历史性盈利拐点。

这背后的收入规模呈爆炸式增长：2024年收入达241.78亿元，预计2025年将跃升至550-580亿元，实现翻倍以上增长。这种增速在全球重资产半导体企业中也是罕见的。

此时，长鑫科技的上市还恰逢另一股东风：行业“史上最强”的涨价周期。

2026年初，因AI服务器需求爆发，全球DRAM巨头计划大幅提价60%-70%，行业进入强景气周期。长鑫科技作为主要供应商，将直接受益于量价齐升。

就有相关报道称，DRAM正化身“电子茅台”，开年后“一天一个价”。行业内形容：“如果一次采购100根，装在一个盒子里，就是400万元，价值已经超过上海不少房产。”

涨价潮背后核心驱动力在于，AI服务器对高带宽内存和标准DDR5内存的需求呈指数级增长，而全球产能扩张有限。据行业分析，一台高端AI服务器的DRAM容量是普通服务器的8-10倍。

如今，长鑫科技已成功研发出LPDDR5L系列产品，使其得以站上这波浪潮之巅。

总而言之，长鑫科技估值背后，既包含着市场的想象空间，也映射出投资者对中国半导体自主化的深切期待。

盐城大佬朱一明

寻根问祖，长鑫科技的由来还得从盐城大佬朱一明开始说起。

朱一明，1972年出生于江苏盐城，先后在清华大学获得现代应用物理学士及硕士学位，后赴美国纽约州立大学石溪分校深造，获得电子工程系硕士学位。这为他奠定了扎实的物理与工程学基础。

在美国期间，他曾在半导体公司iPolicy Networks任工程师，亲身体验了硅谷的芯片创新生态。这段经历让他深刻理解了半导体产业的核心逻辑：技术驱动、全球竞争、赢家通吃。

朱一明攀爬了两座大山。第一座是兆易创新。

2005年，朱一明带着技术和梦想回国，在北京清华科技园创立了芯技佳易微电子（GigaDevice），即兆易创新的前身。

他避开了当时巨头林立的CPU、内存等红海，选择了市场规模较小但增长迅速的NOR Flash（代码型闪存）领域。这是当时手机、DVD等设备存储启动代码的关键芯片。

创业维艰，公司一度濒临资金链断裂。转机出现在2008年，他带领团队成功研发出国内首颗Serial NOR Flash（串行闪存）芯片，性能比肩国际大厂，就此打开了市场。一位早期投资人事后回忆：“他当时拿着demo板，眼里是有光的。”

凭借持续的技术创新和市场开拓，兆易创新于2016年在上海主板成功上市，并逐渐成长为全球排名前三的NOR Flash供应商。

当时的朱一明，已功成名就。

但他未就此止步，在兆易创新如日中天之时，朱一明却做出了一个让业界震惊的决定：二次创业，攻克被全球三大巨头垄断的DRAM。这是半导体领域投资最大、技术最密、风险最高的“无人区”。

All in的抉择发生在2016年。他逐渐淡出兆易创新的日常管理，将全部精力投入新项目长鑫科技中。为了表明决心，他公开承诺：在长鑫科技实现盈利之前，不领取任何薪酬和奖金。这一宣誓颇有“破釜沉舟”的意味。

朱一明的技术路线也很巧妙。面对严密的技术专利封锁，长鑫科技从已破产的德国奇梦达公司，合法购买其遗留的数千份技术专利，并在此基础上进行深度研发与创新。这既规避了专利地雷，又获得了宝贵的技术起点。

从0到1的突破发生在2019年9月，长鑫宣布首批10nm级（19nm）DDR4内存芯片量产，标志着中国大陆在DRAM领域实现零的突破。

这一刻，被无数产业人铭记。

在半导体领域连续攀登两座高山，朱一明也已成能人。在硬科技领域，顶尖的技术判断力、坚定的战略耐心、以及将个人信誉与宏大事业绑定的担当，是比短期商业利润更宝贵的稀缺资源。这也是长鑫科技千亿估值背后，关于“人”的故事中最具说服力的一章。

“合肥模式”又诞生一标杆案例

实际上，长鑫科技的起步背后除了有朱一明这样的掌舵者外，还有一位大胆风投——合肥市政府。

项目的启动需要大量资金。关键时刻，合肥市政府展现了非凡的战略眼光，同意出资启动资金的3/4，约135亿元。兆易创新则出资了剩下的1/4。

相当于，合肥市政府承接了早期最高的“死亡风险”，让朱一明团队得以在技术、专利、人才等几乎一片空白的基础上，启动这个需要数百亿资金、数年才有望见效的超级工程。没有这一步，后续一切社会资本都无从谈起。

根据招股书数据，多个合肥市政府基金直接投资长鑫科技。包括：合肥长鑫集成电路有限责任公司属于合肥市属国资，股份占比11.71%；合肥产投壹号股权投资合伙企业（有限合伙）属于合肥产投旗下基金股份占比1.85%；合肥建长股权投资合伙企业（有限合伙）是合肥建投旗下基金，股份占比1.50%，合肥产投高成长壹号股权投资合伙企业（有限合伙）是合肥产投旗下基金，占比0.06%。

合肥还通过间接持股公司第一大股东“合肥清辉集电企业管理合伙企业”，持股21.67%。清辉集电完全由合肥国资体系（通过合肥产投和长鑫集成）控制，应全部计入合肥国资的权益。另外，安徽省投资集团控股有限公司股份占比也达到7.91%。

综上，合肥市政府属于长鑫科技背后的最大资本方。

合肥豪赌的背后，有两个考量。

一，对朱一明个人信誉、技术判断力和执行力的高度认可。一位合肥产投的负责人曾表示：“我们投的是朱一明这个人，和他背后代表的那个可能性。”

二，和京东方、蔚来一样，“合肥模式”的目标从来不是培育单个企业，而是打造具有全球竞争力的产业集群。

以长鑫科技为“链主”，合肥现已经系统性地在本地及周边引进和培育了材料、设备、封装、测试等上下游配套企业，如至纯科技、江丰电子等。

此外，还有合作。比如，2023年合肥设立了安徽省新一代信息技术产业基金。这支总规模300亿的产业基金，以母子基金架构运行。其中母基金规模不低于125亿元，管理人正是长鑫科技旗下CVC——长鑫芯聚。该母基金已向合肥经开区旗下的海恒新兴产业基金出资12.85亿元，以支持区域内的新一代信息技术和未来产业项目。

一项标志性合作是设立“合肥启航恒鑫基金”。该基金由长鑫科技旗下启航鑫睿私募基金管理公司管理，总规模达10.625亿元。其投资人名单是一个微缩的“长鑫生态圈”：既包括广钢气体、上海新阳等核心供应商，也涵盖了安徽省新一代信息技术产业基金、合肥产投等地方政府资本，还有国元证券等金融机构。这意味着，长鑫科技不仅是一家制造企业，更成为产业组织者。

可以看到，作为产业龙头的长鑫科技，正通过其产业洞察力和资本影响力，反哺合肥，共同锻造一条颇有竞争力的半导体产业链。

放在合肥版图来看，长鑫科技是继京东方、蔚来之后，合肥政府通过牵头投入启动资金，培育出行业龙头的又一标杆案例。