伊朗政权的算术题

伊朗政权的算术题

孔天沐

在主权财富基金投资组合、能源交易平台和国防采购预算中嵌入的4万亿美元的地区稳定假设取决于一个单一的计算：伊朗伊斯兰共和国能否在未来90天内存活下来。一些人认为即将崩溃，而另一些人则认为这场危机是政府将镇压的又一波抗议浪潮。两者都错了。不是因为真相介于两者之间，而是因为两个阵营都在分析完全错误的变量。

问题不在于伊朗银行体系是否资不抵债。它是。问题不在于抗议是否已经蔓延到所有31个省份。他们有。问题不在于最高领袖是否有病，是否有继任之争。他是，它是。到2026年4月，决定这个伊斯兰共和国是否会以现在的形式存在的问题要具体得多：在政权处决足够多的示威者以恢复恐惧之前，伊斯兰革命卫队是否会拒绝向抗议者开火的命令？

这不是隐喻。这是一个阈值计算，具有可观察的输入、可证伪的预测和一个复杂的分配器可以在其日历上标记的时间线。以下是完整的框架，可以理解为什么共识错误地定价了伊朗政权的稳定性，实际的传递机制是什么，以及未来90天将如何解决自苏联解体以来最重要的地缘政治问题之一。

这个政权比1979年以来的任何时候都要弱，同时也认识到，软弱并不意味着崩溃。

2026年1月14日，《华尔街日报》报道称，伊朗五大银行濒临倒闭，其中包括革命卫队和伊朗军方的金融支柱赛帕银行（Bank Sepah）。几个小时之内，这个消息就传遍了所有涉及中东敞口的交易大厅。各方的共识解释立即变得清晰起来：伊朗的银行体系正在崩溃，政权很脆弱，应采取相应的立场。

共识解释在事实上是正确的，在机制上是错误的。

塞巴银行的资本充足率为- 23%，这个数字如此极端，任何正常运作的金融体系都会立即受到监管干预。这不是推测或外部估计。这是Sepah银行自己的首席执行官阿亚图拉·易卜拉希米在2025年10月公开表示的。伊朗央行副行长穆罕默德·普尔（Mohammadpour）证实，Sepah是被认为不符合伊朗最低资本要求的五家银行之一。去年10月解散的Ayandeh银行的资本充足率为负600%，直到监管机构最终承认其在数学上是不可能的。

这样的计算似乎是无情的。整个伊朗银行系统的不良贷款超过1万亿里亚尔，是官方数字365万亿里亚尔的2到4倍，这取决于你相信谁的统计。中央调查局副局长德黑兰法尔引用了870万亿里亚尔。总统顾问托尔坎说的是1.64千万亿里亚尔。仅27个主要机构债务人就欠下了790万亿里亚尔。银行体系不仅压力重重；以任何国际标准衡量，它在数学上都是资不偿债的，其运营低于8%的巴塞尔最低标准，该标准是区分正常运作的银行与僵尸机构的标准。

升级为付费

食品的通货膨胀率达到了72%，伊朗统计中心证实，2025年12月，面包和谷物上涨了100%，水果和坚果上涨了188%。仅在2025年，里亚尔兑美元的汇率就下跌了大约一半，截至1月14日，里亚尔兑美元汇率为145.7万里亚尔，而今年3月，里亚尔兑美元汇率约为100万里亚尔。伊朗中产阶级的购买力在12个月内减半。现在红肉消费占平均月工资的25%。

这些数字都是根据第一手资料核实的。所有这些都表明，这个政权正处于金融崩溃的边缘。而每一个纯粹基于这一基础进行头寸配置的机构投资者，都在犯一个类别错误，历史先例清楚地揭示了这一点。

错误不在数据中。错误在于假定金融崩溃会通过某种自动传递机制导致政治崩溃。但事实并非如此。从来没有。在这一点上，历史记录是明确的，忽视这一点的共识暴露了一个如此根本的盲点，以至于老练的分配者没有考虑到这一点，从而在谈判桌上失去了优势。

委内瑞拉挺过了百分之十三的恶性通货膨胀。马杜罗政权并没有在国内生产总值暴跌80%的情况下垮台。经济萎缩了一半以上。由于营养不良，人们平均瘦了24磅。300万人逃离了这个国家。这个政权得以幸存，是因为军方通过腐败、特权、庇护网络和意识形态的承诺保持了忠诚。在安全部队不断开枪的情况下，经济灾难本身并不能推翻独裁政权。

上世纪90年代，朝鲜经历了一场导致数十万人死亡的饥荒。古巴已经忍受了60年的禁运。津巴布韦挺过了恶性通货膨胀，使其货币变得一文不值。在每一种情况下，政权之所以能持续下去，是因为安全机构保持了凝聚力。苏联的解体不仅仅是因为经济的失败，还因为安全部队拒绝向东欧和加盟共和国的示威者开火，因为官员们认为忠于一个垂死的体制比叛逃更不利于他们，精英们的凝聚力破裂，还因为来自莫斯科的外部支持消失了。

在现代，每一个因民众起义而倒台的独裁政权，都不是在经济崩溃时倒台，而是在安全机构崩溃时倒台。罗马尼亚1989年：尼古拉Ceaușescu在军队拒绝继续向抗议者开枪的几天内垮台。2011年突尼斯：本·阿里在军方宣布不会向示威者开火后逃离。埃及2011年：穆巴拉克在军队表示将与人民而不是总统站在一起后下台。塞尔维亚2000年：Milošević在警察拒绝袭击袭击议会的示威者时倒塌。

这种模式是明确的。经济困境是必要的，但还不够。精英对冲是必要的，但还不够。抗议规模是必要的，但还不够。有约束力的约束是安全部队的忠诚。其他的一切，只有在影响到指挥官是否下令镇压，部队是否服从时，才有意义。

伊斯兰共和国的存亡将完全取决于一个变量：伊斯兰革命卫队指挥官是否命令其部队继续射击，以及这些部队是否遵守命令。其他的一切都是噪音，除非它们加入了这个单一的计算。

这是框架共识所缺失的。

威权主义崩溃的四域架构

伊斯兰共和国面临着系统理论家所认为的复合故障情况，即多个子系统同时以相互作用和放大的方式退化。但复杂自适应系统的复合失效并不会通过任何单一渠道导致崩溃。当足够多的通道同时失效，系统的补偿机制不堪重负时，它就会产生崩溃。

理解这种架构对于任何试图评估伊朗政权稳定性的人来说都是至关重要的，因为它揭示了为什么简单的银行危机叙述是不够的，以及哪些额外的条件实际上会导致政权崩溃。

伊斯兰共和国要面临生存威胁，四个领域或多或少必须同时突破临界阈值：财政工资领域、外部支持领域、精英凝聚领域和安全部队忠诚领域。当前的危机显示出这四个国家都面临压力。只有一个已经接近它的门槛。这种不对称既解释了为什么朝鲜政权现在比1979年以来的任何时候都更加脆弱，也解释了为什么朝鲜政权垮台只是一种可能性，而非必然。

金融工资领域包括Sepah银行，更广泛的银行系统，伊斯兰革命卫队的工资支付，以及保证安全人员吃饱和忠诚的经济基础。银行压力转化为政权不稳定的机制主要是通过工资来体现的：无法养活易友的安全部队变成了不可靠的镇压工具。这不是抽象的理论；这是专制规划者所理解和设计的操作现实。

2025年6月，与以色列有关的黑客在“掠夺麻雀”的旗帜下运作，展示了如何攻击这个领域。他们对赛帕银行的网络攻击使该机构从6月17日到6月27日完全瘫痪了10天。《华尔街日报》（Wall Street Journal）报道称，这次袭击导致伊朗军队的工资无法支付，并引发了工资和养老金支付停止的连锁反应。一名Dotin工程师证实，主数据中心被破坏，备份站点同样失败，恢复需要从部分离线备份中重建完整的系统。

十天。这是历史上针对伊朗金融基础设施最成功的网络攻击的持续时间，与此同时，以色列对伊朗核设施进行了为期12天的军事行动。但这还不够。

伊朗政权之所以能够幸存下来，是因为10天的工资中断虽然在操作上很痛苦，但并没有超过伊朗革命卫队人员面临真正生存压力的门槛。初级的伊斯兰革命卫队新兵每月大约挣60到180美元。警官大约挣300美元。德黑兰的最低生活成本大约是每月450美元。10天的中断意味着延迟付款，而不是错过付款。这种心理差异对忠诚度的计算影响巨大。你会在延迟中保持忠诚；当你不能养活你的孩子时，你开始质疑忠诚。

工资引起的忠诚压力的阈值对应征入伍者来说大约是30天的中断，对每月收入60到180美元的人造成生存压力，对军官来说大约是60天，对每月收入300美元的人造成类似的压力。在60多天里，即使是军官也无法支付德黑兰的最低费用。这是历史上专制的安全部队开始分裂的时候。

60亿美元冗余共识系统地低估了

2025年6月的袭击暴露了伊斯兰革命卫队的财政冗余，而共识未能将其纳入其中。当赛帕银行停电时，应急机制启动了。多廷公司的新秀丽便携式数据中心系统是在2022年之前的数据中断之后设计的，在危机期间处理了6000多万笔交易。预先部署了应急基础设施的帕萨尔加德银行在两天内恢复了有限的服务。朝鲜政权证明，它可以承受对其军事银行体系的直接打击，并继续运转。

更深层次的冗余在于伊斯兰革命卫队如何获得资金。2025年伊朗预算将石油和天然气出口总收入的大约一半直接分配给武装部队，估计约为120亿欧元。伊斯兰革命卫队接收了311万亿托曼，约60亿美元，而正规军接收了177万亿托曼，约34亿美元。伊斯兰革命卫队获得的军事预算是常规预算的1.8倍，反映出其在政权安全考量中的首要地位。

关键的是，47%的军事预算来自直接的原油配额，而不是通过赛帕银行的现金转移。这比前一年增加了三倍，表明中国政府一直在有意识地建立金融冗余，正是为了在银行体系崩溃时幸存下来。

这是共识完全忽略的机制。Sepah银行处理工资，但IRGC的生存资金通过石油分配流动，完全绕过银行系统。当Sepah银行破产时，石油分配渠道仍在继续。当银行系统冻结时，直接的大宗商品转移代替了现金。

bonyad地基提供了额外的缓冲。这些准政府的企业集团通过复杂的所有权结构控制着伊朗经济的大片领域，而制裁的设计者们从未完全了解过这些结构。由最高领导人办公室直接控制的基金会sead拥有农业、旅游、电信、房地产等500多家子公司，资产超过1000亿美元。Bonyad-e Mostazafan控制着数百家公司。伊斯兰革命卫队旗下的Khatam al-Anbiya集团拥有价值至少57亿美元的合同，约占伊朗基础设施总预算的三分之一。

伊斯兰革命卫队的自我支付机制通过平行渠道运作，即使在银行系统完全崩溃的情况下也会继续运作：安萨尔交易所为伊斯兰革命卫队的运作兑换了数亿美元和欧元。根据美国财政部的文件，国家发展基金在2017年向伊斯兰革命卫队圣城军提供了5亿美元，2018年又提供了数亿美元。伊朗央行通过不依赖商业银行基础设施的渠道，直接向伊斯兰革命卫队、圣城军和真主党提供了数十亿美元的资金。

当Sepah银行失败时，慈善支付渠道可以进行补偿。当两者都失败时，石油分配可以弥补。当这三者都面临压力时，加密货币业务提供了补充逃避。据估计，伊朗的比特币挖矿以全球4.2%的算力运行，大约有42.7万台活跃的挖矿设备，每年产生约10亿美元的收入。据信，伊朗革命卫队是伊朗最大的比特币矿商。

系统有冗余，单点故障分析系统低估。金融领域导致政权崩溃的门槛不仅仅是银行破产。门槛是工资中断超过60天，石油分配渠道堵塞，资产冻结，加密货币渠道关闭。所有这些都需要同时失败，才能产生历史上安全部队叛变之前的生存压力。

目前的证据表明，二级通道仍在运作。没有违反金融领域的伪造触发器。

中国430亿美元的生命线及其极限

中国没有抛弃伊朗，但也没有拯救伊朗。这种区别对于理解复合失败模型的第二个领域至关重要，因为它揭示了该政权的生存上限：德黑兰可以在不恢复繁荣的情况下保持偿付能力，可以在不提高生活水平的情况下维持其安全机构，可以在不繁荣的情况下维持生存。

中国购买的石油约占伊朗原油出口的90%，根据月份和市场情况，每天的采购量在138万至180万桶之间。在2025年3月原油日产量达到180万桶的峰值时，这是有记录以来的最高产量。这些石油流经茶壶炼油厂，这些独立的中国加商在遵守制裁的灰色地带经营，以比布伦特原油价格低4到9美元的价格购买伊朗原油。中国每年的采购总收入约为430亿美元。

《华尔街日报》在2025年10月报道称，支持这种交易的金融渠道是“Chuxin机制”。这是一种复杂的易货安排，完全绕过了以美元为基础的金融基础设施。中国买家在不透明的金融渠道“初信”（Chuxin）支付定金。Chuxin将资金转移给中国保险承保的伊朗基础设施项目的承包商。这一安排从未触及受制裁监控的银行渠道。中国国有出口信用保险公司中国信保（Sinosure）和初信目前都没有受到美国的直接制裁。该机制每年在传统银行渠道之外转移约84亿美元，为伊朗伊斯兰共和国提供了一条制裁制定者尚未切断的生命线。