补贴不能停？

“第一财经”报道称，根据乘联分会最新披露的数据，2026年1月1日至11日，全国乘用车市场零售32.8万辆，同比下降32%，环比下降42%。其中，新能源车零售11.7万辆，同比下降38%，环比下降67%，另外全国乘用车新能源零售渗透率降至35.5%（2025年11月份的渗透率为59.95%）。

大家应该都有注意到销售数据的巨幅下滑，原因方面，一是新能源汽车购置税免征政策已阶段性到期，二是市场需求疲软，毕竟汽车这种大件消费品不存在一两年内频繁消费或更换的情形。

受销售数据巨幅下滑的影响，全国各地的购车补贴细则和补贴通道已全面铺开并加速启动，但市场还是存在很多疑虑，因新能源汽车购置税免征政策已阶段性到期，如果后续国补规模逐步缩水及退出，中国的汽车行业（尤其是弯道超车的新能源车行业）会不会步入房地产行业的后尘。

我们周一在《高层的智慧》一文中提到，“财政金融协同促内需一揽子政策”主要是通过各类政策措施的落地解决居民的医疗、社保、教育、养老等基本公共服务保障问题，从而打消居民部门消费的后顾之忧，但从上述汽车销售数据的表现来看，需求的疲弱情况可能远远超出预期，而且靠“国补”拉升的消费所呈现的不可持续性特征也已越来越明显。

如何打破类似通缩螺旋的困境，目前来看只能循序渐进，就像前些天股市的高歌猛进，当菜市场的大妈都在讨论商业航天的题材股的时候，意味着中央必须给股市降温，不然会引发系统性的风险，而这跟高峰时期万人抢房的房地产行业表现又何其相似。

目前市场有个共识，那就是稳住民营企业，因为民营企业承载了80%的就业人口，这涉及到基础民生。据财新报道，至2025年末，上海、广州、深圳甲级写字楼空置率分别升至23.39%、20.65%、29.41%，空置率这么高的原因除了新增供应的影响，更重要的在于需求的锐减。

具体来看，北上广深四个城市的甲级写字楼净吸纳量在2021年达到最高峰，合计是334.2万平米；之后到了2025年，四个城市甲级写字楼的净吸纳量合计只有117.5万平米，同比2024年下降了3.2%，较2021年的最高峰则下滑了64.8%，直接就是膝盖斩。

租金方面，2025年四季度末，深圳甲级写字楼的平均租金是149.4元/平米/月，相比于2024年末下滑了11.7%，但相较2018年的最高峰276.6元/平米/月下降了46%。其他三大一线城市的甲级写字楼租金水平同样在2018年之后一路呈下降态势。到2025年四季度末，北京、广州的租金均较最高峰下滑了超过四成，上海的租金降幅稍微低一点，大概是27%。

因甲级写字楼承载的基本都是每个城市比较优质的那一批企业，现在的情况是优质企业的租赁需求和租金承受能力都在腰斩，因此这里面折射出来的是一个个企业、一个个员工对未来的预期问题，尤其是对就业和收入预期的深层担忧。

大家都很清楚写字楼空置率的持续走高意味着什么，所以当下需要更紧密地关注政策和市场方面的边际变化，尽管总体形势向好，但局部、个体、微观层面的低位运行其实更值得引起警惕。

以传统基建、房地产、建筑施工等行业为例，这些行业需要自救和转型，不可能再等到大水漫灌来拯救，因为国家的钱和资源在中短期内只会向新质生产力领域倾斜，中国创造财富的核心引擎也从房地产转向了硬科技，水流的方向已经彻底改变。

1月15日，央行宣布下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率降至1.25%，其他期限档次利率同步调整，主要是完善结构性工具并加大支持力度，进一步助力经济结构转型优化，包括将科技创新和技术改造贷款额度从8000亿元增至1.2万亿元，将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入支持领域。

简单来说就是，央行现在有很多很多便宜的钱借给商业银行，利率从1.5%降到1.25%，但前提是银行必须把这些钱贷给名单上的那些科技、绿色、小微公司。也就是说，央行的态度很明确，科技、科技、还是科技。