招商证券：2026年出口增速或继续保持韧性 综合判断保持5%左右温和增长

智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，展望2026年，预计我国出口增速或仍保持在5%左右。“翘尾”因素方面，2025年末支撑出口的非常态因素料将减弱。不过，中期来看多重因素将帮助我国出口在挑战中保持韧性。综合判断，2026年我国出口有望在复杂环境中保持5%左右的温和增长：既不会重演前几年的两位数高速狂飙，但也将延续较强的抗风险韧性。

招商证券主要观点如下：

整体而言，12月出口增速延续回升态势，全年出口表现明显好于进口，主要受到以下因素驱动

1)贸易环境缓和提振信心。10月底中美元首会晤达成系列贸易“休战”共识，此后关税压力边际缓解，进出口商交易成本和不确定性溢价降低，特别是对关税敏感的机电和中间品订单增速保持高位，关税下调的实质利好正逐步体现。2)出口结构“新旧动能”转换。国内制造业转型升级成效显现，集成电路、汽车、船舶等高附加值产品出口高速增长，成为支撑出口大盘的中流砥柱;与此同时，纺织服装、箱包玩具等传统劳动密集型产品出口大幅下滑。新兴产品的强劲增势有效弥补了传统产品的疲弱。3)市场多元化战略奏效。2025年中国外贸市场更加多元。在对美出口连续第9个月两位数下滑的背景下(12月对美出口同比仍大降约30%，降幅依然巨大)，我国对欧盟、“一带一路”共建国家等市场出口相对强劲，对东盟出口保持增长(全年对东盟进出口增长约8%)，有效对冲了美国市场下滑带来的冲击。

出口商品结构：升级趋势明显，“新质生产力”产品与传统劳动密集型产品出口增速继续分化

1)集成电路出口大增，12月同比增长超过40%(连续第9个月增速高于20%)，全年累计增速亦逾20%。随着贸易“休战”对半导体限制的边际放松，相关产业链流动性改善，企业抓紧窗口期进行全球备货。2)汽车出口增速再次大幅攀升，12月同比增长约71%，明显超过上月约53%的高增速。一方面，新能源汽车的成本和技术优势转化为强大的产品竞争力;另一方面，在欧盟对中国电动车的反补贴调查最终关税落地之前，车企针对欧洲市场存在“抢出口”行为，加速年末对欧出货以规避未来关税影响。3)船舶出口继续高速增长，已连续数月领跑主要品类(全年船舶量出口增速为16.2%)。当前全球商船队进入老龄化更新周期，中国造船业凭借庞大产能和技术进步承接大量高附加值订单。4)传统劳动密集型产品出口延续弱势。与前几个月类似，12月纺织品、服装、鞋帽、箱包等传统品类出口依旧低迷，外需疲软仍在拖累我国传统制造业的出口增量。

出口目的地：美国市场的拖累仍然最突出，而欧洲、非洲及东盟等市场表现相对强劲

1)对美出口下滑延续。12月我国对美国出口同比下降约30%，连续第9个月保持两位数跌幅，导致全年对美出口同比下降约20%。主要反映了前期“抢出口”和高关税的滞后影响，以及美国进口商在库存调整期的谨慎采购。中国对美的实际终端需求部分体现在对其他贸易受益地区的中间品出口上，或通过第三方中转弥补了直接对美出口的下滑。2)与上个月类似，对欧洲市场出口的增速维持10%以上。四季度欧洲经济边际企稳，欧洲零售商进入圣诞新年备货旺季，拉动消费品进口需求。叠加欧盟碳边境调节机制(CBAM)过渡期在2025年12月31日结束。为抢在新规生效前降低成本，欧盟进口商与中国出口商在11~12月集中“抢运”相关高碳产品及其下游制成品。3)东盟保持第一大贸易伙伴地位，对非洲的出口增速依然高增。12月我国对东盟出口同比继续实现中高增长(当月同比11.15%)，东盟对我国外贸的贡献稳固。25年3月以来，我国对非洲的出口增速一直保持在两位数以上，成为今年出口增速保持强劲的重要力量。

进口：已连续7个月保持正增长

尽管国际大宗商品价格全年总体回落，但我国主要商品进口量稳步提升，呈现“量增价减”特征：铁矿砂、原油等大宗商品进口量明显增加但均价同比下跌，钢厂利润微薄但逢低补库需求依然存在。12月当月我国大豆进口量同比仍略有增长，成为进口保持增长的关键拉力之一。此外，在人工智能热潮带动下我国高新技术领域中间品进口亦较活跃，例如电脑零部件全年进口增长约20%，国内产业升级对关键零部件的需求仍旺盛。内需端随着稳增长、扩内需政策发力，也带动部分消费品和生产资料进口回升。

风险提示：欧美关税政策不确定性较大。