“股汇联动”失灵！亚洲市场正出现罕见裂痕

智通财经APP获悉，亚洲股市与汇率之间的联动关系出现裂痕，这一信号正促使全球资金重新审视其在该地区的投资策略。

过去常同步波动的MSCI亚太指数与彭博亚洲美元指数，其30日相关性已跌破零点，为2024年9月以来首次。放眼整个地区，多国市场正出现国内股市持续创纪录上涨、而本币汇率却走弱的反常景象。

这种分化在韩国表现得最为明显。韩国综合指数(KOSPI)在2025年飙升76%、表现远超全球同类指数后，于2026年继续上扬，但韩元汇率本周却跌至近17年低点。日本、中国台湾等市场也浮现出类似的走势特征。

尽管这一趋势将持续多久尚无定论，但至少在短期内有一点是明确的：股市的强劲表现不再意味着货币坚挺。这种跨资产的矛盾信号令投资者为可能加剧的波动做准备，部分机构已着手准备增加对冲工具。

“这绝对是个大意外，尤其是在韩国，”管理着16亿美元资产的富达国际投资组合经理Ian Samson表示，“一方面坐拥巨额经常账户盈余，一方面股市表现强劲，而本国货币却未能随之走强，这非常奇怪，也不见得特别健康。”

交易员指出，两股独立的力量正在分别主导股市和汇市的走向：人工智能(AI)热潮正推动股市上涨，而汇率则同时面临资金外流压力，部分原因是亚洲多家央行已实施一系列降息，以保护本国经济免受美国关税影响。

“最简单的合理解释是，这些市场正随不同曲调起舞，”Lombard Odier Singapore Ltdd高级宏观策略师Homei Lee表示。他认为，股市反映的是主题性和行业性发展，而汇率则更多受到资金流动和宏观因素的影响，例如市场对美联储上半年降息的预期正在减弱。

他认为，这种股汇背离的现象属于短期市场特征。

对冲之策

Vantage Point Asset Management Pte与Berenberg等机构正考虑为其亚洲资产头寸增设对冲工具。

对以美元为资金来源的投资者而言，好消息是对冲成本正在下降。根据汇编的三个月远期隐含收益率数据，对冲八大主要亚洲货币的平均成本已降至0.31%，接近一年来最低水平。

“短期内股市可能仍有上涨空间。然而，当前形势或许意味着需要尽快对冲风险，且眼下的对冲成本正处于低位，”在新加坡管理着一只专注于亚洲的全球宏观基金的Vantage Point Asset Management Pte首席投资官Nick Ferres表示。

也有部分机构对此持相对淡定的态度。

“汇率角度固然重要，但对于正在强劲复苏的出口导向型经济体的股票前景而言，我们并不太在意亚太地区普遍面临的温和汇率压力，”BNY Investments亚洲宏观和投资策略主管Aninda Mitra指出。

从多个维度来看，AI基础设施投资热潮，正是左右亚洲股市未来走向的最大变量。目前，2026年亚洲股市开局向好，投资者普遍预期这一上涨势头将延续。

“对于未对冲的投资者来说，情况更为复杂，”管理着390亿欧元(约合450亿美元)资产的Berenberg多资产策略与研究主管Ulrich Urbahn表示，“即使股市带来正回报，当地货币对美元的任何小幅走弱，都可能侵蚀收益或加剧投资组合的波动性。”