1月资产配置指引-大类资产篇

来源：市场资讯

（来源：资本市场那些事儿）

导读：

国内经济处于政策效果观察与未来布局的交汇期，年初信贷“开门红”与财政前置预期为经济修复提供支撑，物价有望温和回升。市场底部支撑坚实，风险偏好预计逐步修复。海外方面，美联储政策转向的宽松预期仍是市场主线，尽管1月难以快速兑现降息，但12月意外开启的扩表，为风险资产提供关键情绪支撑。

在长期高质量发展与短期政策布局期交织的背景下，多资产配置是平衡风险与机遇的关键。建议维持哑铃型配置策略，在低波资产端，关注低波复合策略、供需有支撑的可转债及收益稳健的香港点心债；市场向下有底，向上需待政策与数据进一步验证，科技自立与盈利修复等结构性主线依然清晰，在进取端可关注聚焦产业趋势的主观多头、灵活捕捉机会的量化多头及环境向好的CTA策略。

低波资产中，低波复合策略以多资产量化体系严控回撤，通过可转债、打新等低相关性工具平滑波动，实现理财的优质替代；可转债市场估值偏高，但近期压力有所释放，在正股趋势上行与资产荒背景下，仍具备较好的弹性与配置价值，可作为固收增强的重要工具；香港点心债在美元利率中枢下移预期下，其高票息与低违约风险的相对优势依然突出，具备显著的稳健配置价值。

权益多头上，市场底部区域明确，当前股债风险溢价处于4星水平，权益资产具备高性价比。市场交投维持活跃，结构性机会凸显，建议保持或适度增加权益仓位。量化多头策略能够同步捕捉市场Beta与细分Alpha，在当前波动与轮动并存的市场中配置效率突出；国内产业升级与科技自立主线明确，政策支持方向清晰，有利于深耕产业基本面的主观多头管理人发挥选股优势；商品市场波动率已自低位回升，全球流动性转向预期与地缘事件仍可能提供催化，CTA策略的运行环境预期持续改善，其与传统股债的低相关性继续发挥重要的组合稳定器作用，建议保持关注。

图表1：资产配置建议汇总

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1月市场处于政策积极定调与流动性预期支撑的窗口期，底部结构夯实，建议维持哑铃型配置，低波资产关注中性、转债、点心债的稳健收益；进取资产关注受益于市场活跃的量化多头、聚焦产业趋势的主观多头及环境回暖的CTA策略

图表2：市场预期变化主线

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2025年YTD各细分策略有效性回归

2.1. 2025年YTD各细分策略：各类策略有效性均显著回升，多头策略收益保持高位，海外债垫底

权益市场大涨影响相关产品收益显著提升，各策略均跑赢货币基金收益，效性回归，非货币中，海外债垫底。

图表3：各大类资产收益率汇总

Wind，火富牛，国泰君安

2.2. 大类资产表现：全球权益上行，黄金全年收益最高

1）应对国内经济和物价环境，一揽子逆周期政策连续释放，本轮政策不会简单停止，但长期走势仍要关注对经济的改善作用；

2）美联储仍处于降息周期，后续降息进程仍有分歧，但逐渐降息是几乎必然的趋势，权益与商品或因此受益；

3）美元下行，或将长期处于弱势区间；

4）去美元化叠加全球不确定性增加，黄金收益全年最高

图表4：大类资产配置表现统计

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陆浦时钟视角下的大类资产配置跟踪：股债风险溢价率在2.81，维持四星配置区间，美股风险溢价处于1星配置区间，关注中性策略、可转债、点心债、股票多头、CTA的配置机会

低波复合策略：以多资产量化体系严控回撤，在固收打底的基础上通过可转债、打新、套利等策略增厚收益，实现低利率环境下理财的优质替代。

可转债：估值压力有所释放但仍偏高，但供需格局优化和权益市场趋势上行均对估值进一步上升有所支撑，配置价值较高，作为固收+收益增厚的重要方向。

香港点心债同时受海外高息及国内低违约风险的利好，配置价值显著。

量化多头：量化策略可以兼顾beta与alpha端的收益，目前向下底部坚实，向上仍有空间，当前市场具有极高的配置价值，值得保持关注。

主观多头：经济转型与产业升级带来丰富的结构性机会，硬科技等行业赛道的投资主线有望延续，有利于深度研究、聚焦景气行业的管理人创造超额收益。

CTA：商品市场波动率自低位回升，宏观叙事与供需变化可能带来趋势机会，策略环境边际改善，建议作为组合多元配置的一部分保持关注。