如何理解央妈今天的讲话？

下午很多人看到ym说，又是要下调货币政策工具利率，又是降准降息还有一定空间，就觉得，哎呀，问了，明天继续炒起来。

其实，债券那边，已经给出了答案了，下图，30年国债在听闻消息后，瞬间走低，但随后快速V型反弹，在股市降温的情况下，当日反而是转跌的。

如何理解今日提到的结构性降息？

其实，咱们在去年8月的《》中，已经给出过思路了，ym的政策目标，一是利用结构性工具，精准滴灌，把资金投向科技企业、中小企业，而非在金融市场空转，目前来看，已经证明是绝对正确的思路了；二是保证银行的息差，从而维系银行放贷能力，保持金融市场的长期稳定。

因此，我们看到，此次，降了结构性货币工具的利率，也增加了科技再贷款等的额度，都是具有连续性的。

而全面降息，也就是调降OMO利率，一方面会导致银行息差承压，另一方面可能导致股市等资产价格进一步过热，这些都不是政策制定者想看到的结果——因此，“炒”股“炒”债的人别太乐观，就是为了防着你，才这么干。

接着，如何看待降准降息还有一定空间？

我们在《》里也提了：

“老中，对继续降低OMO利率，已经比较审慎，倾向于结构性货币政策+财政政策（如贷款贴息）相结合的方式，在12月的货币政策委员会中，提到“促进社会综合融资成本低位运行”，而非过往的“推动社会综合融资成本下降”，换句话说，对当前各类主体的融资成本，已经比较满意， 在26年的政策工具使用优先级上，降准>降息，降息至多不超过1次，且即使降息，时间应该不会太早，保护银行净利差依然是核心目标。”

等到22-23年大量的高息存款到期后，降息的空间才可能打开。

再说一下结论：

短期，不要看到降息的字眼，就过度兴奋，政策其实一直是有连续性的，基调并未发生变化；

长期，则要对优质股权投资的大时代，抱有信心，也是年度展望里提到的——“利率进一步大幅下行空间不大，对估值的抬拉作用有限，但是，和美国“绝对水平太高”的利率不同的是，中国面临的，依然是前所未有的低利率环境，这意味着，全社会的资金，依然需要在股市里寻找结构性机会”。

回到A股，昨日的降温举措出台后，咱们可以直接用几张图，勾勒出今天市场的脉搏。

第一张。

下图，昨日盘中出台了提高融资保证金的新规，而昨日融资余额新增了150亿+，开年累计超过1500亿，已经超过了8月底的“93行情”——换句话说，如果不是盘中出台新规，这个数字，应该会更恐怖。

第二张。

下图，开年以来9个交易日的单日成交额走势图，昨天是3.9万亿，今天直接干到了2.9万亿，缩量1万亿以上，我没仔细统计，但绝大概率，这就是史上单日环比缩量最大的一天，从量能的角度看，确实降温了。

小字又来了。

往后看，什么叫真正的降温？

我给大家一个参考坐标：

24年的924行情以来，剔除去年4月的对等关税区间以外，融资连续净卖出最长的天数，不过是4天，啥时候融资盘连续净卖出超过5天，市场才算是真正成为一个开始恢复理性的状态，否则，投机资金只会更加有恃无恐。

第三和第四张。

下图，是昨日和今天，A股的总成交和A股的ETF成交额的情况，可以看到，虽然A股成交额缩了1万亿，但ETF的成交额，反而比昨天还猛，刷出历史新高。

为什么？

下图，我们看今天成交额排前十的ETF，其中，环比明显增大的，是沪深300、中证500、创业板、上证50、科创50，这几个品种——这几个品种，恰好也是此前救市的时候，大哥买入的主力。

如果猜想为真的话，我个人觉得非常非常非常好，这对改变市场的单边预期，有巨大帮助，日本央行的ETF退出之路困难重重，核心就是尾大不掉，航母很难掉头。

第五张和第六张。

今天A股跌幅其实不大，5000多只股票，跌幅中位数，才0.4%，换做任何时候看，都是轻描淡写的一天。

但是，下图，结构分化很明显，跌20cm的有10个，跌10-20cm的有71个，跌5-10cm的有接近200个，大量此前炒作的高位股大幅下杀，短期融资盘多杀多的可能性很大。

另外，下图，商业航天板块暴跌，其中，咱们昨天提到过的，龙头股，静态PE4000倍的中国卫星，今天早盘短暂挣扎后，封死跌停板。

而另外一个龙头股，航天发展，今晚公告，控股股东减持过后，拟后续继续择机减持，公司提示市盈率与行业差距大、股价偏离基本面等风险。

第七张。

但显然，市场的热度，并未像成交额显得那么快速失温，暗流一直涌动。

今天盘中，台积电发布了强劲的季报数据，资本开支大超预期，同时，CPO巨头也传出了小作文，因此，AI硬件、半导体设备等，盘中快速走强，下图，创业板50从盘中的跌超1%，到尾盘直接收涨0.66%。

下图，昨天做的调研，看好龙头股的，还是最多的，代码在昨天文章里找。

多聊几句市场的热点哈。

1、港股，今天携程跌麻了，但有一个“万亿级”的里程碑数据。

昨天提到的两个热门股，携程和阿里，今天都跌麻了。

携程这边，被反垄断调查后，昨日跌6个多点，今天又跌了接近20个点，麻了，其占比恒生科技3.35%，差不多贡献了-0.7%的跌幅，而恒科今天一共也就跌了-1.35%——都怪携程。

阿里这边，我觉得已经是常态了，阿里的PR团队太努力了，市值管理的KPI应该是权重很高，基本每次放风出利好后，股价抬拉一波，紧接着就是利好出尽式的下跌，习惯就好。

港股还有个大新闻。

昨天媒体统计的，下图，截至本周，跨境ETF规模突破了1万亿，由于QDII额度不足，因此，这1万亿，主要是港股通产品过去两年大发展带来的增量。

最有代表性的，就是上图提到的港股通互联网ETF（159792），下图，3年前，规模40亿出头；2年前，100亿出头；1年前，200亿出头；现在，直接干到了900亿+，快接近整个跨境ETF的1/10了。

2、外资，四季度的持仓出来了。

具体，可以看下午星球里的完整分析，下图。

比较有意思的一点在于，虽然外资的绝对和边际影响，对A股来说，都已经小了很多，但至少，外资还是基本按照基本面和价格两个维度，做判断的。

比如四季度，北上资金加仓工行9%、减仓农行10个点，这就是我们此前反复强调的，农行被炒作资金围猎炒高后，价格大幅偏离其他三家四大行，因此，过程中很好的策略，就是long工行、short农行，可以稳定赚到两者价格收敛的机会。

下图，是11月13日至今，工行和农行的股价走势图，短短两个月，工行跑出了接近10个点的超额——常识，只会反复的回归，只不过时间不确定而已。

3、表韭基金投顾的跟投操作。

今日，观察到，表韭量化和表韭固收加有发车，这也是表韭量化，自12月16日以来，最近一个月的首次跟投。

我坚定认为，这一轮，基金投顾这种买方投顾，以及多资产策略的FOF产品，是绝大多数个人投资者，参与股权投资大时代的最佳路径（或者说体验最友好），欢迎大家一起加入。

在天天基金、雪球、京东金融，搜索关键字，“表韭”，即可。

就聊这么多。

求赞、在看。

风险提示：全文若有涉及个股的内容，仅为市场描述，不代表任何推荐，事实上，本账号从不进行荐股。