调研｜从 “扛周期” 到 “稳经营”：生猪期货如何破解产业困局

“猪周期” 反复拉锯、价格波动剧烈，传统经营模式下缺乏有效风险对冲工具，导致企业盈利不稳、抗周期能力薄弱，这是长期以来生猪养殖及产业链企业面临的共性难题。

如何跳出 “价涨扩产、价跌亏损” 的恶性循环？如何为产业提供科学指引，避免盲目决策带来的经营风险？

近期，澎湃新闻记者走访多家生猪养殖、贸易企业，通过实地调研探寻生猪期货上市五周年的产业赋能之路。

风险对冲助力猪企提前锁价

生猪产业的核心痛点，莫过于“猪周期”主导下的价格剧烈波动与盈利不确定性。

2025年，行业更是呈现“旺季不旺、阶段性亏损加深”的态势，生猪价格大部分时间在成本线附近徘徊，一路震荡走弱，当年10月一度探底至11元/公斤，直接推动养殖行业转入亏损区间。

申万宏源证券研报显示，本轮盈利周期自2024年5月启动，仅持续16个月便在2025年8月结束，2025年9月起亏损周期正式重启，企业经营压力陡增。

供需矛盾是价格低迷的核心原因。供给端，能繁母猪存栏量持续高企，产能去化速度不及预期，叠加行业生产效率持续提升，导致市场供应持续宽松。农业农村部数据显示，2025年1-11月生猪定点屠宰企业屠宰量达36246万头，同比增长19.3%，其中当年11月单月屠宰量3957万头，环比仍增长3.2%。

需求端则呈现稳中趋降态势，中国农业科学院北京畜牧兽医研究所研究员朱增勇表示，受人口数量出现转折点、老龄化加剧、肉类消费结构优化等因素影响，需求稳中趋降，同时由于供应充足、日常消费品属性增强，猪肉传统消费旺季的提振作用明显减弱。

朱增勇指出，本轮“猪周期”自2022年5月开启，呈现上涨周期短、下行周期延长、产能稳定性提升、猪价波幅下降等特征。

猪价下行周期的延长考验着养殖企业的经营韧性，而生猪期货的套期保值功能，为破解这一困局提供了关键路径。

“期货套保业务作为和现货对冲的工具，确实能在实际应用过程中给我们的养殖利润带来一定的保护。”石羊农科期货部总经理阎建勇向记者回忆了一次尤为深刻的套保操作，“2024年初我们预判二季度会有供应缺口，随后到三四季度猪价随着产能恢复或将走弱，于是在二季度在2409和2411合约上开展套保。然而，由于市场压栏和涨价预期效应，2024年8月平仓2409合约时，期货盘面出现亏损；但在现货端，由于现货价格已高于套保目标价位，最终通过期现对冲仍实现了每头300元的养殖利润。进入2024年10月后，猪价开始回落，2411合约又因期现回归实现盈利，弥补了我们在现货销售价格下行的部分损失，期现对冲后，同样实现了我们的单头利润目标。”

石羊农科

牧原股份则凭借成熟稳定的套保操作，2024年套保部分头均增益达50元。公司生猪期货套期保值负责人张茗茗表示，期货的核心价值就是为产业提供标准化风险管理工具，通过套期保值能系统性对冲现货价格变化风险，提前锁定未来销售价格。

不仅如此，产业链服务商也依托期货工具创新服务模式。中基商贸（浙江）有限公司生猪冻品板块总经理李坤坤介绍，中基商贸依托生猪期货提供生猪远期“一口价”订单等服务，帮助养殖企业锁定单月、连续月份或全年销售价格，成为连接生猪期现货的“创新桥梁”。

如今，期货工具的参与主体已从头部企业延伸至全产业链，覆盖范围与深度持续拓展。

大商所提供的数据显示，出栏量达到百万头的32家生猪养殖企业中，24家参与过交易、交割或成为生猪期货交割库。有3000余家产业客户参与生猪期货交易，牧原股份、神农集团、海大集团、天康生物、巨星农牧、大北农、唐人神等多家上市公司发布过涉及生猪期货的套期保值公告。

价格发现功能指导产业脱离决策困境

长期以来，生猪产业的另一大痛点是缺乏科学的远期价格参考，导致产能调整陷入“追涨杀跌”的盲目循环。

南华期货农产品分析师戴鸿绪介绍，2025年生猪现货价格整体震荡下行，核心原因就是2024年养殖利润较好时，前三季度各养殖主体对旺季价格抱有过高预期，纷纷扩张母猪产能、加大二育压栏力度，中秋双节期间供需矛盾集中爆发，“堰塞湖效应”直接压垮猪价。

生猪期货的价格发现功能，正在为产业提供反映未来供需预期的“风向标”。朱增勇表示，生猪期货价格可以引导养殖企业合理安排出栏与采购节奏，优化产能配置，减少盲目扩张或收缩带来的风险；同时还能配合国家产能综合调控政策，通过价格信号强化政策效果，引导企业主动适配合理产能区间，避免因价格剧烈波动导致的非理性产能调整。

德康集团生猪期货处负责人叶波举例说，在商品猪出栏环节，公司会根据期货远期合约价格与现货价格的基差变化调整出栏节奏：当期货价格高于现货价格且基差合理时，可以适当延长养殖周期，等待更优出栏时机；当期货价格低于现货价格时，则可以优先安排现货出栏，通过期货对冲锁定利润。

德康农牧食品集团股份有限公司

张茗茗也认为，生猪期货的价格信号已成为养殖企业制定生产计划、养殖方案与销售策略等产能规划的重要依据，推动行业从依赖滞后现货信息的被动决策，转向基于远期价格信号的预判式管理，经营科学性显著提升。

随着市场规模持续扩大、参与主体不断丰富，生猪期货价格的公允性与代表性进一步增强。数据显示，2025年生猪期货总成交量达1799.3万手，日均成交量升至7.4万手，日均持仓量增至21.3万手，较2021年上市首年的日均成交量2.5万手、日均持仓量6.0万手实现数倍增长。特别是2025年11月以来，日均持仓量持续维持在30万手以上，市场承载力大幅增强，为规模企业套保提供了充足操作空间。交割方面，目前生猪交割区域覆盖22个省（区、市），覆盖我国主要生猪养殖省份，设立了16家集团交割库（下设51家分库）和7家非集团交割库，交割能力充足。

从“稳起步”到“深扎根”，五年间生猪期货与生猪产业实现了同频共振。

“养殖企业无法左右行业周期带来的利润波动，但通过期货市场可以为单体企业现金流带来改善。”石羊农科董事长乔冰涛的话道出了产业心声。未来，随着市场功能进一步深化，生猪期货将持续为产业高质量发展提供坚实支撑，助力行业在“猪周期”波动中稳健前行。