从“7 天原浆”爆款到资不抵债，泰山啤酒破产重整，谁会接这个“烫手山芋”？

蓝鲸新闻1月15日讯(记者 朱欣悦) 曾在啤酒市场风生水起的山东泰山啤酒股份有限公司（以下简称：泰山啤酒），正深陷前所未有的生存危机。近日，一份法院裁决书的公示，将这家承载着数十年行业记忆的酒企的窘迫处境公之于众。

据裁决文书，截至 2025年 10月 31 日，经审计确认，泰山啤酒资产总计约6.22亿元，负债总额却高达6.63亿元，资产负债率攀升至106.63%，已资不抵债且多笔大额债务到期无力清偿。

山东省泰安市泰山区人民法院正式裁定受理其破产重整申请，标志着这家始建于 1979 年的老牌企业，正式步入司法重整程序。

一位泰山啤酒前员工不无遗憾地对蓝鲸新闻记者表示："太遗憾了，很好的品牌、市场和机遇，泰山错过了最好的发展时机。"

破产重整

这份惋惜并非空穴来风，泰山啤酒曾是山东区域啤酒市场的佼佼者，2010 年华樽杯品牌价值评估达 11.03 亿元，在中国啤酒类别中位列第 19 位，在山东啤酒企业中仅次于青岛啤酒（600600.SH）。

渠道层面，泰山啤酒也曾构建起独特优势，在全国布局3000余家专营门店，通过自建物流体系实现24小时直达配送的"以销定产"模式，精准踩中消费升级浪潮，2021年销量一度突破13万吨，实现销售收入6.48亿元。然而，这份"好牌"最终未能转化为持续竞争力，在重资产扩张、母公司拖累、对赌失利等多重打击下，泰山啤酒最终走到重整这一步。

对于危机成因，上述文书中明确指出，一方面，扩产技改、印刷数码基地及佛山新厂等重大固定资产投资项目的推进，占用了企业大量流动资金；另一方面，受母公司虎彩集团有限公司（以下简称：虎彩集团）及其关联方经营状况不佳的拖累，双重压力下，泰山啤酒流动资金严重短缺，资金链极度紧张，生产经营因此陷入严重困境。

1月14日，泰山啤酒官方公众号发布《一切如常，只为杯中鲜活！泰山啤酒重整路上的坚守与新生》的文章。

其中提及，"外界对于‘破产重整’可能存在误解。这绝非意味着倒闭停产，恰恰相反，这是公司在政府支持和法律保护下，为解决历史遗留问题、谋求更长远发展而必经的一次‘大手术’。"

泰山啤酒总经理张开利表示，其困境不在于产品，也不在于市场，而是历史积压的沉重债务包袱，进入重整程序后，公司将暂时摆脱债务困扰，将有限的资金和全部管理精力，重新聚焦于生产经营，更好地为消费者服务。

原浆战略

回溯发展历程，泰山啤酒前身为始建于 1979 年的泰安市啤酒厂。2008年9月，公司投资5.8亿元，建成占地总面积500余亩的泰山啤酒工业园，年生产能力20万吨，为后续发展奠定了坚实的产能基础。

在竞争白热化的啤酒市场，泰山啤酒曾凭借差异化战略脱颖而出，其精准锚定短保质期新鲜原浆啤酒赛道，以 "7天原浆"为核心爆款产品，成功抢占细分市场。据媒体报道，2021年泰山原浆啤酒销量突破13万吨，实现销售收入6.48亿元。

据业内人士向蓝鲸财经透露，产品创新与渠道精耕构成泰山啤酒两大核心竞争力。值得注意的是，泰山啤酒的大本营山东是全国啤酒产销第一大省，华润雪花、青岛啤酒等行业巨头盘踞于此，市场竞争堪称 "红海"。面对巨头挤压，泰山啤酒自2010年起坚定走高端化路线，通过自建物流体系实现全国门店直配。独特的"以销定产"模式，经销商按需下单、企业24小时内直达配送，让其精准踩中啤酒消费升级浪潮。

不过，看似光鲜的业绩背后暗藏隐患。泰山啤酒并未形成稳固的根据地市场，销售版图主要集中在山东、北京、南京等区域。

2021年，泰山啤酒被广东企业家陈成稳执掌的虎彩集团收入麾下，虎彩集团自此持有泰山啤酒 73% 的股份。彼时，市场对二者的携手抱以较大的期待，泰山啤酒能借助虎彩集团的资本力量与多元资源，在竞争激烈的啤酒赛道实现新突破。

然而，事与愿违。2024年始便有泰山啤酒对赌失利面临高达9亿赔偿的消息传出。

据泰山财经报道，虎彩集团曾与战略投资者CMC Tarzan Holdings Limited（以下简称：CMC）、北京信泰顺盈企业管理合伙企业签订投资协议，若2024年6月30日前未能完成IPO，虎彩集团等赎回义务人将被要求回购股权。上述消息指出，此前投资方共支付6亿元的投资款，协议中利息将按照年化单利12%计算。

一位业内资深人士向蓝鲸新闻记者透露，虎彩集团本部的经营状况并不乐观，自身发展已显疲态。而泰山啤酒此前年销售额能在20亿至30亿元区间，但在疫情期间，管理层对经济形势和行业走向过度乐观，大规模扩张门店，导致大量资金被占用。同时，直营战略的推进也遭遇滑铁卢，持续亏损，使得如今面对数亿元的回购款，泰山啤酒显得力不从心，资金链紧绷。

业绩承压

一位泰山啤酒前员工对蓝鲸新闻记者披露，2024 年泰山啤酒在直营店项目上遭受重创，亏损数额巨大，再加上对赌事件的负面影响，公司内部人心惶惶，面临前所未有的生存挑战。该前员工还指出"泰山啤酒的管理层大多并非啤酒行业出身，对行业特性和市场规律的把握能力不足。"

特别是2025年以来，美团、京东、淘宝等平台纷纷涉足外卖配送酒类业务，极大地削弱了泰山啤酒原本依赖的渠道和门店优势。其他啤酒品牌借助这些大平台的配送体系，得以降低渠道成本，抢占市场份额。长此以往，泰山啤酒未来的发展方向充满不确定性。"要么咬紧牙关继续扩张，但这需要海量资金持续投入；要么及时止损，收缩业务战线，放弃部分市场，集中资源深耕广东和山东这两个重点市场。" 该前员工如是说。

祸不单行的是，作为泰山啤酒母公司的虎彩集团，其自身经营同样步履维艰。2024 年，虎彩集团旗下新三板上市企业虎彩印艺主动申请摘牌，给出的理由是 "降低公司运营成本，提高经营决策效率"。虎彩印艺主要业务为烟草企业生产包装盒，可从其 2023 年年报数据来看，经营颓势尽显，2023年实现营业收入 11 亿元，同比下降 16.96%；营业利润亏损 1.63 亿元，同比下降幅度高达 42.64%，企业发展面临重重困境。

虎彩印艺主营业务为烟草企业生产包装盒。据2023年年报披露，实现营业收入11亿元，同比下降16.96%；营业利润亏损1.63亿元，同比下降42.64%。

存量竞争下的弃子？

内忧外患之下，泰山啤酒最终难逃破产重整的结局。那么，在这场生存保卫战中，是否会有"白衣骑士"挺身而出，向泰山啤酒伸出橄榄枝？

2025年5月，*ST兰黄（000929.SZ）曾在投资者互动平台上，对收购山东泰山原浆啤酒的问询作出明确回应，直言暂无相关收购计划。

蓝鲸新闻记者也曾就此问题采访了时任华润啤酒(00291.HK)董事会主席侯孝海，他表示，没有计划收购泰山啤酒。

至于同在山东的青岛啤酒，进行防御性收购的可能性同样不大。一方面，青岛啤酒在山东本土市场已具备稳固的龙头地位，泰山啤酒的区域渠道与品牌对其战略补充价值有限；另一方面，行业存量竞争下，巨头更倾向于聚焦自身高端化与效率提升，而非承担重整整合的复杂成本与风险。

酒类分析师肖竹青对蓝鲸新闻记者表示，泰山啤酒的重整收购，绝非单纯的财务投资就能驾驭，对缺乏行业积淀的外部资本而言，难度极大。核心的门槛不在于资金，而在于能否承接并激活企业现有的品牌优势与团队价值。泰山啤酒在短保原浆赛道的先发布局、成熟的渠道体系，本身就是不可复制的资产，但这些优势的窗口期极短，需要专业团队深度赋能、快速整合，才能转化为持续的竞争力。

"反观纯粹的财务资本，若只做资金注入而不参与产业运营，很难突破啤酒行业的竞争红海。毕竟啤酒市场早已拥挤不堪，区域品牌的比较优势更多体现在时间沉淀下来的供应链、渠道粘性与消费者认知，这些都不是靠资本短期砸钱就能搭建的。说到底，泰山啤酒的重整价值能否兑现，除了资本的加持，更要看接手方的行业操盘能力 。运气只占极小比重，真正的决胜关键，还是产业端的深耕与运营。"肖竹青如是称。

在啤酒行业存量竞争日趋激烈的当下，区域品牌面临着全国性巨头的挤压，以及消费升级带来的产品结构调整压力。泰山啤酒此番重整，既是企业自身的一次危机化解，也折射出区域酒企在行业洗牌浪潮中的生存困境。这场"大手术"能否让泰山啤酒涅槃重生，仍有待时间给出答案。