蛇吞象？生产歼20的中国军工巨头174亿就被收购，这到底是为什么

成飞的底蕴与压力

成飞集团从1958年起步，就跟中国航空工业往前冲，搞出了不少硬货。歼-5、歼-7这些老型号，到歼-10，再到歼-20隐身战斗机，全是成飞的手笔。

这些飞机不光提升了空军实力，还在国际上露脸。民用这块儿，成飞也没落下，C919大飞机的机头部分、AG600水陆两栖飞机的一些组件，都沾了边儿，军民融合做得挺稳。

可成飞这些年钱袋子绷得紧。2023年报表里，资产负债率冲到89.32%，欠账一大堆，还款像山压着似的。军工研发烧钱，周期又长，2022到2023年光研发就砸进去22.12亿元。

国际形势一变，对先进战机的需求就上来了，歼-20得扩产，垂直起降的新型号也得跟上，资金缺口越来越大。要不是国家政策护着，成飞早扛不住了。

国家对军工资产管得严实。武器装备科研生产许可管理条例说，核心装备企业得是国有独资或绝对控股，国有股至少51%。2021年国防科工局的暂行办法也强调，核心军工上市公司国有股不能低于51%。

成飞的上头是中国航空工业集团，大型国企，旗下资本运作得守着核心资产不直接上市的底线。这么一整，成飞就得在框架里转悠，找办法解资金困局。

成飞的实力在那摆着，歼-20的隐身技术、复合材料应用，都是顶尖的。可资金链一卡壳，研发和生产就得缓一缓。航空工业集团看在眼里，琢磨着内部调整，既保安全，又活血脉。成飞不是没出路，就是得靠大集团的战略来盘活。

收购的逻辑与推进

中航电测这家市值60来亿的公司，2023年1月11日扔出个公告，要发行股份买成飞集团全股，价钱174.42亿元。乍一看，小家伙吞大象，可实际是航空工业集团内部的重组。成飞资产过1200亿，年营收近750亿，专攻歼-20这类高端货。这收购不是瞎折腾，得保证国有控股，防核心技术外流。

技术上，两边挺搭。中航电测搞航空电子，仪表、通信、导航这些飞机的脑子和神经。成飞在歼-20上用数字设计、复合材料减重增稳，绝活多。合体后，建智能工厂，全链条数字化，从设计到生产再到维护，一条龙拉通。

地域上，成飞在成都，绵阳、自贡周边供应商散布着，发动机零件、电子配件啥的。重组就把这些捏一块儿，成都当核心，辐射周边，歼-20总装领头，运-20起落架、直-20传动系统同步供应，产能效率齐飞。

民用订单也多起来。成飞早参与C919和AG600，重组后军技转民用，轻质材料上无人机，电子可靠性进汽车自动驾驶。

2023年7月26日，预案亮出来，发行20.86亿股，8.36元一股，递给深交所审。2024年6月26日审核重启，7月重组委过关。2025年1月，资产过户完事，成飞变中航电测的全资子公司。

这过程稳扎稳打，航空工业集团控盘，确保国家安全。收购不是简单买卖，是战略调整，解成飞资金压力的同时，拉动整体升级。中航电测借此转型，从测控跳到航空主业，资源互补，市场形象刷上去。政策框架下，这步走得准，防股权散，保技术内。

重组的收获与展望

重组落地，2025年2月14日公告，中航电测改名中航成飞，代码从300114换成302132，2月17日生效。公司主攻航空，资源共享，效率蹭蹭上。

市场反应火爆，2023年2月计划一出，股价从10.58元窜到54.23元，九天翻四倍。中小投资者每天扔9000多万进去，论坛上聊成飞概念、歼-20龙头，热情高。

军工改革大步走。从2022年国资委推央企上市公司质量，中航工业整合直升机进中直股份，机电进中航电子。成飞这回是首家飞机制造核心业务上资本市场的。

融资顺了，支持枭龙改进型、新运输机研发。国际上，全套服务卖到中东、东南亚，需求旺，订单来得快。

2025年三季报亮眼，营收275.84亿，同比涨139.04%。全年业绩预期净利润37.31亿，每股1.4元。持有最多的基金是富国中证军工龙头ETF，规模146.9亿。

公司从军工转全球竞争，国防任务稳，市场开拓猛。中国航空工业从跟跑到并跑，甚至领跑，这重组就是关键一笔。

成飞借壳上市，18个月走完路，交易额174亿，深市最大。航空工业集团持股89.8%，控制牢。重组不光守底线，还借资本市场推升级。成飞变身超级企业，既保家卫国，又争全球份额。这收购背后的逻辑，就在国家战略和产业融合里。