广发基金2025业绩“黑洞”：王明旭四基金集体垫底，百亿规模失守、11亿亏损拷问投研风控

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来源：东西财经

“广发基金明星基金经理王明旭因踩空风口致四只基金产品业绩均在同类中垫底，且其管理的基金产品2025年前三季度亏损总额超过11亿元，在本轮牛市行情中成为极具反差感的‘反向指标’。”

在97%的主动权益基金赚钱的同时，市场上仍有129只产品处于亏损阶段。《东西财经》注意到，在收益率排名垫底的十只基金中，广发基金占据四席且均由明星基金经理王明旭管理，其代表产品广发内需增长A全年跌幅达16.31%。据统计，王明旭管理的7只基金2025年前三季度合计亏损11.35亿元，管理总规模从2021年高峰300亿元缩水至当前的82.60亿元。

具体来看，王明旭管理的广发内需增长A、广发价值优势、广发价值优选A、广发睿铭两年持有A的规模均大幅缩水，近一年净值跌幅均在3.70%–7.34%之间，而同区间同类平均涨幅在35.60%-45.73%之间，四只基金产品排名稳居倒数末端。从持仓结构来看，四只基金产品的重仓股高度重叠且集中于白酒、能源，与2025年AI、科技结构性牛市背离，即便王明旭后续持续调仓仍未能踏准市场节奏。

此外，由于上市公司航天发展股价连续三日大幅下跌，股价自40元/股跌至30.04元/股，累计跌幅超25%。因此，广发中证军工ETF三季度末持有687.5万股，三日浮亏超6800万元；不过得益于二季度低于10元/股的建仓成本，该基金在这只个股上的整体持仓仍处于盈利状态。需要指出的是，广发中证军工ETF近年来的净值表现较为优秀，近一年净值涨幅高达61.84%，排名同类前20%，但前十大重仓股近期多数下挫。

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王明旭所管四只基金垫底

日前，公募基金2025年业绩成绩单亮相。有的基金产品一战成名，有的却在收益保卫战的泥沼中苦苦挣扎。

据wind数据显示，全市场4369只主动权益类基金产品中，有4240只基金产品的收益率为正，占比超过97%。而剩下的129只收益率为负的主动权益类产品中，19只产品净值跌幅超过10%。

在收益率排名垫底的十只基金产品中，头部基金公司广发基金的身影频繁出现。

具体来看，广发内需增长A在2025年的收益率为-16.31%，排名倒数第四；广发价值优势2025年的收益率为-15.47%，倒数第五；广发价值优选A的2025年收益率为-14.55%，倒数第八；还有广发睿铭两年持有A2025年收益率为-13.34%，排名倒数第十。值得注意的是，广发内需增长A是王明旭管理时间最长的基金产品，且其距离倒数第一鑫元消费臻选A的-19.65%跌幅不到4%。

值得一提的是，这四只业绩垫底的基金均由王明旭单独管理。王明旭，经济学硕士，自2018年10月17日开始担任广发内需增长A的基金经理，累计任职时间为7年91天。此外，其还担任广发基金总经理助理、投资管理部总经理，在公司投研体系中地位重要。

从管理业务分化表现来看，王明旭目前管理基金总规模为82.60亿元，在管基金最佳任期回报为131.23%。但部分产品表现不佳，比如广发内需增长C、广发价值优选C、广发睿铭两年持有C的任期回报分别为-20.60%、-13.62%、-13.70%。

尽管王明旭目前的管理规模不足百亿元，然而在2021年二季度其管理规模一度高达300亿元，后规模一路下跌，至2025年6月末其管理规模为108.9亿元，在百亿元处徘徊一段时间后，最终还是跌破这一阀值。

梳理王明旭管理的基金产品公告可知，2025年前三季度，其单独管理的7只基金共计亏损11.35亿元。其中，广发内需增长A亏损9801.5万元、广发内需增长C亏损4239.56万元；广发价值优势亏损3.21亿元；广发价值优选A亏损3782.7万元、广发价值优选C亏损1368.35万元；广发睿铭两年持有A亏损6563.64万元，广发睿铭两年持有C亏损3782.7万元；广发均衡优选A亏损3.12亿元、广发均衡优选C亏损2074.46万元；广发稳健优选六个月持有A亏损1.01亿元、广发稳健优选六个月持有C亏损6515.3万元；广发价值稳进A亏损1608.97万元、广发价值稳进C亏损422.81万元。

从亏损规模来看，广发价值优势、广发均衡优选A的亏损额均超过3亿元，广发稳健优选六个月持有A亏损超过1亿元，仅这三只产品的亏损额就已经超过7亿元。

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垫底基金剖析

再来聚焦2025年收益亏损榜上的四只基金产品。

广发内需增长A成立于2010年4月19日，王明旭于2018年10月17日正式接管。截至2025年三季度末，广发内需增长A的管理规模为3.79亿元，在成立的当年6月底净资产为35.62亿元，在2011年6月底净资产曾来到50.12亿元，后净资产经历下滑再到阶段性增长，目前一直处于缩水状态。

从业绩表现来看，近一年其净值跌幅为7.34%，而同类平均净值涨幅为35.60%，同类排名2248|2252；近两年其净值涨幅仅1.79%，同类平均为42.76%，同类平均2097|2175；近三年其净值跌幅为11.19%，同类平均的净值涨幅为20.73%，同类排名1840|2043。可见，无论拉长时间维度还是聚焦短期表现，广发内需增长A的业绩均处于垫底位置。

持仓结构方面，截至2025年三季度，广发内需增长A的前十大重仓股分别为协鑫能科、朗新集团、四方精创、晶科科技、山西汾酒、五粮液、贵州茅台、中油资本、洋河股份和泸州老窖。重仓股主要集中在白酒、能源等行业，然而，2025年结构性牛市的主线聚焦在AI、科技等成长题材，白酒等行业持续低迷，尽管王明旭多次调仓，但始终未能踩准市场节奏。更为关键的是，其管理的多只基金重仓股高度重叠，最终导致旗下产品集体业绩低迷，大幅跑输同类基金。

广发价值优势的最新规模为14.83亿元，较上期缩水32.25%。然而，成立于2020年3月初，净资产规模为98.21亿元，然而到了当年6月底，净资产已缩水46.01%至53.02亿元，后净资产一直波动下滑。

近一年，广发价值优势的净值跌幅为6.08%，同类平均净值涨幅高达45.73%，一正一负相差超50个百分点，同类排名4420|4425，几近垫底；近两年的净值涨幅为3.58%，同类平均涨幅52.73%，同类排名3817|3953；近三年的净值跌幅为12.69%，同类平均涨幅为20.18%，同类平均2932|3298。

广发价值优选A成立于2021年3月22日，目前的规模仅为2.10亿元，该基金成立时的净资产为11.14亿元，因此跌幅超过80%。该基金近一年、近两年、近三年的净值变动幅度分别为-3.70%、5.49%、-11.64%，同类平均的净值涨幅分别为45.73%、52.73%、20.18%，同类排名均处于垫底的位置。

广发睿铭两年持有A的最新规模为3.99亿元，其成立于2021年4月20日，成立时的净资产规模为13.94亿元，缩水超70%。广发睿铭两年持有A近一年、近两年、近三年的净值变动幅度分别为-3.82%、4.94%、-9.03%，同类平均分别为45.73%、52.73%、20.18%，排名垫底。

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航天发展暴跌受牵连

截至1月15日收盘，上市公司航天发展的股价收报于30.04元/股，单日跌幅为7.48%。该股在1月13日-14日分别大幅下跌10%、9.81%，而1月12日收报于40元/股。经过连续三日的下跌，航天发展累计下跌27.29%。

同花顺数据显示，截至2025年三季度，航天发展的前十大流通股东中，广发中证军工ETF位列其中，持股数量为687.5万股，持股比例为0.43%。数据显示，2025年二季度，广发中证军工ETF新进航天发展股东名单，持有539.4万股，因此，广发中证军工ETF于2025年二季度新进航天发展，且三季度还进一步增持了148.1万股。

按照1月12日收盘价40元/股为基准，广发中证军工ETF持有687.5万股对应市值2.75亿元。随着股价连续下挫，1月13日股价跌至36元持仓市值缩水至2.48亿元；1月14日股价进一步跌至32.47元，持仓市值进一步降至2.23亿元；再到1月15日，市值缩水至2.07亿元。经测算，该基金在这只个股上三日累计浮亏超6800万元。

不过需要指出的是，航天发展在2025年二季度至三季度期间，股价始终维持在在10元/股以下的低位。由此，即便经历此次短期股价回撤，若广发中证军工ETF仍持有航天发展期持仓仍具备客观的盈利空间。

广发中证军工ETF成立于2016年8月30日，最新规模为77.81亿元，基金经理为霍华明。霍华明现任基金资产总规模为659.19亿元，在管基金最佳任期回报为132.28%，而他管理的广发中证军工ETF，任期回报同样高达120.20%。

从持仓结构来看，截至2025年三季度，广发中证军工ETF的前十大重仓股分别为中国船舶、中航沈飞、光启技术、航发动力、中航光电、中航西飞、中国长城、睿创微纳、菲利华和航天电子。其中，中国船舶、中航沈飞、光启技术、航发动力、中航光电、中航西飞和睿创微纳的股价均在下跌。

尽管部分重仓股表现承压，广发中证军工ETF近些年的净值表现依旧表现不俗。具体来看，该基金近一年净值涨幅为61.84%，同类平均为42.92%，同类排名为665|3408；近两年净值涨幅为76.26%，同类平均为58.14%，同类排名560|2509；近三年净值涨幅为47.06%，同类平均为32.47%，同类排名408|1987。