杨德龙：坚持正确的投资理念 把握我国经济转型带来的投资机会

来源：新浪基金

　　2026 年是大有可为的一年，也是机遇大于风险的一年。从投资机遇来看，经过连续多年的调整，很多传统白马股已经逐步跌出了投资机会。例如消费白马股、新能源龙头股，以及保险、券商等板块，在过去一年整体表现不佳，被市场戏称为“老白马”“老银行”。但正是这些长期基本面扎实、估值处于低位的板块，可能会孕育新的机会。

　　在 2025 年下半年，我在北京参加了一位被誉为“民间股神”的投资人新书发布会，并与他进行了一次对话。他当时依然坚定看好传统消费和价值股，认为这些公司盈利能力强、品牌价值高，虽然短期处于低谷，但长期投资价值依然很高。他认为，过几年回头来看，这些判断会被市场验证。我在一定程度上赞同他的观点。这类传统消费股具备稳定的分红能力和较强的品牌护城河，长期来看仍然具备投资价值，但也会出现明显分化，非龙头企业可能在行业低谷期被淘汰。

　　此外，包括新能源、保险、券商等板块，在 2026 年也有可能迎来一定程度的估值修复机会。但预计这类修复更多是对前期超跌的修正，其涨幅和弹性可能不及科技股。科技股依然是 2026 年的重要投资主线之一，但已经不再是唯一主线。2026 年将有更多板块轮动表现，包括军工、有色等板块，其实在 2025 年四季度已经开始有所体现。只有少部分投资者赚钱的行情，并不是真正意义上的牛市。真正的牛市，应该是大多数投资者在上涨过程中都有机会获得回报，大多数板块都有表现空间。

　　从这个角度看，投资者需要保持信心和耐心，把握居民储蓄向资本市场大转移这一历史性机遇。过去，居民储蓄主要流向房地产。在房地产长达 20 年的黄金投资期中，每当央行实施货币宽松，居民储蓄往往大量流入楼市，推动房价上涨。但当前房地产市场已经发生逆转，房价下跌、成交量下降，投资者对未来房价上涨的预期明显降低。

　　目前房地产政策的核心目标是推动房地产市场止跌回稳，而不再追求房价大幅上涨。在这一背景下，我国高达 165 万亿元的居民储蓄需要寻找新的投资渠道和新的“蓄水池”。资本市场正成为承接居民储蓄大转移的重要方向，这也是本轮慢牛、长牛行情形成的重要基础。

　　当然，要真正把握住这轮行情，实现财富的长期稳健增长，仍然需要下功夫学习投资方法，特别是学习和践行真正的价值投资理念。不仅要看行业未来的发展空间，也要看公司的现有业绩，更要看其长期成长性。有时，成长性甚至比当前业绩更加重要。很多人认为巴菲特是价值投资大师，但实际上他同样是成长投资大师。他所投资的许多公司，都经历了十几年甚至几十年的持续成长，这正是他能够取得卓越投资成就的重要原因。

　　去年年底，巴菲特正式退休，现任伯克希尔·哈撒韦 CEO 接任管理工作。过去十年中，我七次前往美国奥马哈，现场参加伯克希尔·哈撒韦股东大会，系统传播巴菲特的价值投资理念。同时，我结合中国资本市场的实际，提出了“中国式价值投资”的理念。在 A 股市场投资，不仅要研究好行业、好公司，还要进行合理的仓位管理，选择合适的价格和时机，才能更好地适应我国资本市场的运行特征。

　　此外，中国式价值投资还特别强调政策解读的重要性。对于政策支持的行业，应当重点配置；对于政策明显收紧或限制的行业，则应尽量回避。这种结合中国国情、制度环境和政策导向的投资方法，是适合我国资本市场特点的一套价值投资体系。这也是我多年研究和实践形成的投资理念体系。

　　我撰写的关于中国式价值投资的第三本新书也即将出版，将系统阐述中国式价值投资的内涵和方法。事实已经证明，价值投资是一种经过长期验证的、具有普适性的投资理念，不仅适用于海外成熟市场，也同样适用于 A 股和港股市场。关键在于，要结合市场环境的实际情况灵活运用。

　　在具体投资实践中，我给投资者提出三点建议。第一，要坚持长期价值投资理念，在慢牛、长牛行情中选择好行业、好公司，或者优质基金进行配置。第二，尽量不要加杠杆。巴菲特曾说过，一旦加了杠杆，时间就不再是你的朋友，而会变成你的敌人。经历过 2015 年下半年行情的投资者对此应该深有体会。即便是优质公司，如果使用杠杆，也可能因为短期波动而等不到价值兑现，反而面临被动平仓的风险。好在当前市场基本不存在场外配资，场内两融杠杆最高也不足两倍，但我仍建议投资者尽量避免使用杠杆，用闲钱投资，才能保持良好心态，即使市场出现波动，也不会对生活产生过大影响。

　　第三，要持续加强学习。当前我们正处于第四次科技革命之中，科技发展日新月异。只有真正理解科技发展的方向、产业演进的逻辑，才能选出代表未来的好行业和具备竞争力的好公司。即便通过基金进行投资，也应优先选择投资方向符合经济转型方向的基金，才能真正分享这轮结构性机会。

　　2026 年已经到来，希望广大投资者能够不忘初心，坚定价值投资理念，持续配置好行业、好公司、好基金，把投资作为一生的事业，把投资过程当作一场修行，不断提升认知水平和投资能力，在这轮慢牛、长牛行情中真正实现财富的长期稳健增长。也祝愿各位投资者在 2026 年身体健康、家庭幸福、投资顺利。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）