亦诺微医药再递港股申请，三年累亏近14亿凸显研发困局

港交所门口，一家生物科技公司带着高达1375%的资产负债率和不足七千万元的现金储备，再次敲响上市钟声。

2026年1月14日，亦诺微医药（Immvira Bioscience Inc.）向港交所提交上市申请书，联席保荐人为花旗和中金公司。这是该公司继2025年6月首次递表失效后的第二次尝试。

作为一家专注于溶瘤免疫疗法和工程化外泌体疗法的临床阶段生物科技公司，亦诺微医药成立于2015年。

业务与管线

亦诺微医药致力于通过自主知识产权生物工程化技术，开发新型溶瘤免疫疗法和工程化外泌体疗法。

公司核心产品MVR-T3011是一种基于HSV-1的新型溶瘤免疫疗法，目前处于II期临床阶段，针对膀胱癌、头颈鳞癌等适应症。

公司另一款溶瘤免疫疗法候选药物MVR-C5252，针对恶性脑胶质瘤。

公司采用“自主研发+合作开发”模式，通过与上海医药、杜克大学、Merz等机构合作获取收入。

财务数据显示，亦诺微医药的财务状况严峻。2023年、2024年及2025年前三季度，公司实现收入分别约为677.2万元、320万元和130.5万元，呈现连续下滑趋势。

同期，公司净亏损分别为4.82亿元、5.24亿元及3.75亿元，累计亏损达13.81亿元。

截至2025年9月30日，公司资产负债率高达1375%，流动比率仅为0.05，远低于安全水平。

公司的资金状况也不容乐观。现金及现金等价物仅剩6859.4万元。

公司负债净额持续攀升，从2023年的12.74亿元增加至2025年9月末的21.54亿元。

挑战与风险

亦诺微医药面临多重挑战，其中最紧迫的是财务可持续性问题。按2025年前三季度的现金消耗速度，现有资金预计仅能支撑约8个月运营。

公司在最新招股书中提示，若无法获得充足融资，可能无法按计划继续运营。

研发进展方面，公司尚无产品进入临床III期试验。核心产品MVR-T3011仍处于II期临床阶段，研发投入却已开始缩减。

招股书显示，公司核心产品的研发费用从2023年的1.078亿元降至2025年前三季度的4550万元。

尽管面临重重挑战，亦诺微医药所处的溶瘤免疫疗法市场前景广阔。据弗若斯特沙利文预测，全球溶瘤免疫疗法药物市场规模预计将从2024年的8710万美元增长至2028年的15.6亿美元，期间复合年增长率达105.7%。

公司已完成A-1轮至C+轮共7轮融资，投资者包括高瓴、华盖投资、勤智资本等知名机构，投后估值达4.85亿美元。

然而，公司资产负债表中的可转换可赎回优先股达22.04亿元，这些负债被计入流动负债，导致公司流动比率极低。

港交所门前，亦诺微医药面临着生物科技公司典型的发展悖论：前沿技术需要持续投入，而资本市场期待明确回报。

交易所数据显示，公司研发管线中进展最快的产品仍处于II期临床阶段。第三方机构预测，全球溶瘤免疫疗法市场正迎来快速增长期。

随着招股书细节进一步披露，市场将密切关注这家公司的技术价值是否能够平衡其财务风险，以及投资者是否愿意为这家尚未实现产品商业化的生物科技公司提供急需的资金支持。