上海“贵酒”A股退市进入倒计时

界面新闻记者 | 张蕊

1月12日，当*ST岩石（600696.SH）正式发布那份市场早有预期却依然沉重的公告时，其长达三十余年的资本市场旅程，似乎终于听到了清晰的倒计时读秒声。公告称，经初步测算，公司预计2025年度营业收入将低于3亿元，且利润总额、净利润或扣非净利润中至少有一项为负值。根据《上海证券交易所股票上市规则》，这意味着公司股票将因触及财务类退市情形而被终止上市。这是一份迟来的“诊断书”，它确诊了一家公司在经历无数次概念转换与名称更迭后，其主营业务的内核终于无力再支撑起上市公司的外壳。

消息正式落地，市场以最直接的方式做出了反应：公告发布后的连续两个交易日，公司股价开盘即封死跌停板，14日的跌停价已至2.89元/股。

解释*ST岩石今日濒临退市的困境，其财务数据的断崖式下滑最为直观。根据公司公告，2025年前三季度，其营业收入仅为3476.21万元，归属于上市公司股东的净利润亏损达到了1.12亿元。而回顾2021年至2023年间，公司曾凭借向白酒业务的转型，营收从6亿元猛增至超16亿元，净利润也一度达到8700万元的规模。然而，增长势头在2024年戛然而止，当年公司营收暴跌至82.54%，仅录得2.85亿元，净利润则由盈转亏，亏损高达2.17亿元。

观察业务层面，衰败的迹象也很清晰。作为核心的酱香型白酒业务，在2024年营收同比萎缩超过84%，销售量同比下降78%；浓香型白酒营收也下滑了近65%，销售量同比下降44%。更致命的是销售体系的崩溃：公司经销商数量在2024年锐减3693家，仅剩772家。渠道是酒企的生命线，如此大规模的经销商流失，不仅直接导致当期销售瘫痪，更意味着品牌信誉和市场根基的彻底动摇。进入2025年，颓势丝毫未见扭转，半年报显示营收继续同比下降超过85%，全年营收无法突破3亿元退市红线，已是板上钉钉。

与此同时，和与财务数据恶化相伴的，还有公司治理的逐渐失序。2024年起，*ST岩石的总经理、董秘、副总经理等陆续离职，实控人韩啸接过了总经理职务。然而在2024年9月，公司实际控制人韩啸因涉及非法集资案被采取刑事强制措施。作为公司掌舵者，其个人命运与公司命运深度绑定，他的倒下瞬间抽走了公司的“主心骨”。并且，因为拖欠工程款等原因，岩石股份也成为多起诉讼的被告方。此后，公司管理层陷入空缺与动荡，直至2025年12月才选举出新任副董事长代行职责，但重整旗鼓已有些晚。界面新闻注意到，在最初发布的2024年年报中，公司还误将2.85亿元的营收写作“28454.84亿元”，在次日进行了更正。

2024年，审计机构中兴财光华会计师事务所对其财务报表出具了带有“与持续经营相关的重大不确定性”的保留意见审计报告，这也已是岩石股份连续第三年被审计机构出具“保留意见”。

市场上总不乏“刀口舔血”的投机者。界面新闻注意到，即便公司在2024年已暴露诸多风险、业绩也遭受暴雷，其股东总户数却不降反增，从年初的约2.38万户激增至年末的4.6万户，近乎翻倍。直到2025年3月底，仍有超过4.4万户股东持有其股票。这些投资者中，或许有人赌的是“困境反转”的奇迹，或许有人期待的是“壳资源”的价值。然而，随着监管层对退市制度的严格执行，特别是“国九条”后财务类退市指标收紧（主板营收红线从1亿元升至3亿元），此类缺乏持续经营能力公司的“保壳”难度已今非昔比。近期，类似因营收不足3亿元且净利润为负而步入退市程序的公司已非个例。

近几年来的外部诉讼与监管处罚，也持续消耗着公司仅存的气力。2025年2025年10月，一场漫长的“贵酒”商标纠纷案终于落下帷幕。江苏省高级人民法院作出终审判决，*ST岩石及其相关方需立即停止使用“贵酒”字号及侵害贵州贵酒集团注册商标专用权的行为，并赔偿费用418万余元。这场始于2019年、因公司更名为“上海贵酒股份有限公司”而引发的商标争夺战，最终以*ST岩石的彻底败诉告终。这意味着公司过去数年倾力打造的核心品牌标识被迫放弃，并使其在市场宣传和消费者认知上陷入被动与混乱。

除此之外，子公司金融借款合同纠纷案撤回上诉，一审判决生效，公司需承担相关费用，当期利润受到侵蚀。

公开资料显示，*ST岩石于1993年以“福建豪盛”之名登陆上交所，早期业务聚焦建筑陶瓷、房地产等领域。30余年来，主营业务和公司名称经历多次调整，其曾用名包括“福建豪盛”、“ST豪盛”、“利嘉股份”、“多伦股份”、“匹凸匹”“ST匹凸”、“ST岩石”、“岩石股份”等，共经历了10次证券简称变更。每一次更名的背后，几乎都伴随着实控人的变更、热门概念的追逐与股价的短期躁动。如2015年，公司曾更名为“匹凸匹”并涉足互联网金融，名噪一时，股价一度连续涨停。