主业下滑，“炒股”赚了8亿？拉卡拉净利预增超200%，重仓蓝色光标

本文来源：时代周报 作者：谢怡雯

1月14日，跨境支付概念股普遍上涨，其中拉卡拉涨幅最大，该股开盘后股价快速拉升并于10点前后实现20cm涨停，午后涨停板多次被打开后又迅速回封，最终涨幅20.01%，报32.08元/股。

1月13日晚，拉卡拉发布2025年度业绩预告，公司预计2025年归母净利润为10.6亿元~12亿元，同比大增202%~242%，主要系非经常性损益大幅增加所致。

拉卡拉在公告中表示，非经常性损益对净利润影响金额约为8.14亿元，主要来自两部分——公司持有的上市公司股票资产公允价值变动增加，以及出售部分持有的上市公司股票实现投资收益大幅增加。

对于8.14亿元非经常性损益涉及的具体投资，拉卡拉相关人士向时代周报记者表示，目前（业绩预告）未经审计，无法透露业绩预告以外的内容，年报中会有明细公布。

值得注意的是，剔除非经常性损益影响后，拉卡拉预计净利润较去年同期下降26%～46%，公司表示，主要受银行卡支付交易规模下降影响。

上述拉卡拉相关人士向时代周报记者表示，刷卡交易量下降是行业整体趋势，刷卡是早期的交易方式，目前扫码支付、数字人民币等更为丰富的交易方式都在兴起，未来各种交易方式可能会越来越均衡。公司最大的优势在于新型支付方式的创新能力领先行业，公司覆盖商户规模大、服务渠道范围广、新兴交易推广应用方面表现良好。

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第四季度非经常性损益猛增超7亿元

2025年三季报显示，去年前三季度，拉卡拉非经常性损益金额约9800万元。而2025全年的非经常性损益却猛增至8.14亿元，由此推测，公司2025年第四季度非经常损益增加超过7亿元，当季持有股票的投资收益和公允价值变动或出现大额波动，占到了全年净利润的60%以上。

虽然拉卡拉暂未公布上述8.14亿元非经常性损益涉及的股票具体持仓，不过时代周报记者发现，其作为蓝色光标的第二大股东，2025年四季度以来浮盈颇丰。

自2025年10月至今，蓝色光标累计涨幅达到218.09%，其中2025年第四季度上涨69.41%。2026开年以来，在AI应用、GEO概念的推波助澜下，蓝色光标8个交易日的累计涨幅已达到87.76%。

早在2021年5月，拉卡拉与西藏耀旺签订协议转让书，收购蓝色光标1.44亿股A股流通股份，每股转让价格为6.35元/股，涉及总价款9.14亿元。此后经历多次增减持，截至2025年三季度末，拉卡拉持有蓝色光标1.34亿股，持股比例3.75%。若拉卡拉在2025年第四季度未减持蓝色光标，其持有的1.34亿股当季浮盈约6.35亿元。

时代周报记者注意到，拉卡拉的董事长孙陶然同时也是蓝色光标的联合创始人，截至2025年三季度末，孙陶然为蓝色光标第四大股东，持股5510万股，占总股本比例为1.53%。

南开大学金融发展研究院院长田利辉对时代周报记者表示，2025年业绩预告显示拉卡拉业绩存在结构性问题。约8亿元非经常性损益占全年归母净利润比例较大，本质上是用投资收益弥补主业下滑。非经常性损益作为一次性收益，无法反映公司核心竞争力，可能误导投资者对支付主业健康度的判断。从会计准则看，将持有股票公允价值变动计入当期损益虽合规，但过度依赖此类收益暴露了主业增长乏力的困境。

“在支付宝、微信等巨头挤压下，拉卡拉传统收单业务持续承压。尽管跨境支付交易额大增、外卡交易金额翻倍等新业务表现亮眼，但新旧动能转换尚未完成，科技服务等高附加值业务占比仍低，难以弥补传统业务下滑缺口。这表明公司‘支付+SaaS’转型虽方向正确，但业务结构优化需要时间，短期阵痛不可避免。”田利辉表示。

去年股价涨幅超60%，银行卡交易业务下滑

2025年业绩预告显示，剔除非经常性损益影响后，拉卡拉净利润较去年同期下降26%～46%，公司表示，主要受银行卡支付交易规模下降影响。

银行卡交易支付业务是拉卡拉主营业务占比最大的部分，从2025年三季报以及此次业绩预告来看，该业务收入和利润均面临一定压力。跨境支付、基金支付等新兴业务虽然增速较快，但目前收入规模以及营收占比仍然较小。

2025年前三季度，公司银行卡交易金额为1.88万亿元，同比下降13.72%，交易额占比约64.8%；扫码交易金额1.04万亿元，同比增长3.50%；基金支付交易金额为0.52万亿元，该业务自2024年下半年推出，未公布同比变化数据；跨境支付金额602亿元，同比增长77.56%。2025年前三季度，公司归母净利润为3.39亿元，同比下降33.90%；扣非后归母净利润为2.41亿元，同比下降53.32%。

博通咨询首席分析师王蓬博对时代周报记者表示，拉卡拉扣非后净利润下滑的核心是银行卡收单业务承压，这也是此前主攻特殊场景的线下收单行业机构普遍面临的问题。一方面受监管政策持续影响，银行卡收单市场规模收缩，另一方面跨境支付、数字支付等新业务增长较快，但目前这些业务营收占比不足，还无法对冲主业下滑的影响。

王蓬博认为，支付机构转型需要时间，新业务从培育到形成规模贡献，还需要在牌照布局、场景拓展和客户积累上持续投入。

对于拉卡拉今日股价表现，王蓬博认为，一方面金融科技板块整体走强，给个股提供了情绪支撑，另一方面业绩预告中归母净利润的大幅增长，容易被市场快速捕捉并放大。但需要注意，股价短期波动更多反映市场情绪和短期业绩数据，而非公司长期价值。后续股价走势仍会回归基本面，核心要看银行卡收单业务能否企稳，以及新业务的增长速度和盈利转化效率。

回顾2025年，跨境支付行业迎来多重政策利好，央行、金融监管总局、证监会、国家外汇局等部门发布多条针对跨境支付、跨境金融相关政策。

如2025年12月，中国人民银行为适应跨境人民币业务发展需要，加强人民币跨境支付系统（CIPS）业务管理，修订印发《人民币跨境支付系统业务规则》，新规将自2026年2月1日起施行。2025年4月，央行、金融监管总局、证监会、外汇局等六部门联合印发《促进和规范金融业数据跨境流动合规指南》，针对跨境支付、跨境汇款、跨境开户、跨境购物等情形，明确了免予申报数据出境安全评估、订立个人信息出境标准合同、通过个人信息保护认证的数据出境情形。

受政策影响，跨境支付概念股迎来爆发，Wind跨境支付指数自2025年初至今涨幅达到32.74%，其中拉卡拉2025年全年股价涨幅达到63.60%。