天海电子二次上会冲刺深市主板，自提销售、增幅放缓藏“雷区”

凤凰网财经《公司研究院》

IPO辅导历时八年，汽车连接器龙头天海汽车电子集团股份有限公司深主板IPO将于1月16日二次上会审议，保荐机构为招商证券。

图片来源：深交所

招股书显示，天海电子致力于为汽车整车厂商提供汽车传输系统、连接系统、智能控制等解决方案，主营汽车线束、汽车连接器、汽车电子等汽车零部件产品的研发、生产和销售。

实际上，天海电子并非首次登陆资本市场。公司曾于2017年在新加坡上市，但因市场认知度低，流动性较差等原因退市，随后启动国内上市准备工作。

截至招股说明书签署日，广州工控直接持有天海电子38.5650%的股份，长晟智能对天海电子的直接持股比例为5.3812%，工控产投对天海电子的直接持股比例为1.0359%，广州工控、长晟智能和工控产投为受同一控制、一致行动人关系，合计直接持股44.9821%。广州工控为天海电子的控股股东。

截至招股说明书签署日，广州市人民政府直接持有广州工控90%的股权，广州市国资委代表广州市人民政府对广州工控履行出资人职责，是天海电子的实际控制人。

天海电子于2017年7月签署辅导协议，辅导期历时约8年。然而，漫长的等待并未消解其面临的挑战。眼下，天海电子还有难题待解。

2022年至2024年，公司营业收入呈现持续增长态势，分别为821,475.98万元、1,154,861.66万元和1,252,344.68万元；但仔细观察增长趋势可见动力不足，2023年度和2024年度，公司营业收入分别同比增长40.58%和8.44%，近年来增速呈现大幅放缓的趋势。

同期，公司主营业务毛利率分别为15.94%、15.20%、14.59%，呈现逐年下滑之势。

天海电子盈利水平下滑，主要源于外部市场环境的综合影响。国内汽车行业竞争日趋白热化，整车厂商为争夺市场份额持续压低价格，导致利润空间沿产业链向上游零部件企业转移，使得天海电子这类供应商面临产品降价、利润被压缩的直接压力。

截至2024年12月31日，公司资产总额为1,164,720.76万元，净资产为476,328.51万元。

外界眼中，竞争加剧的背景下，研发投入的力度尤为关键。但公司报告期内研发费用率分别为4.00%、3.87%和4.69%，最近三年累计研发费用投入金额占最近三年累计营业收入的比例为4.22%，低于同行业可比公司平均值。

更关键的是，天海电子自提销售模式被质疑有水分。在资本市场，超过10%的自提销售占比往往是一道敏感的红线。

数据显示，2022至2025年上半年，客户自提金额分别为17.02亿、18.16亿、23.22亿和9.47亿元，自提模式销售收入占主营业务收入的比例分别为21.61%、16.34%、19.23%、和 15.22%，相比同行业的沪光股份、壹连科技、胜蓝股份、捷翼科技、大地电气更高。

客户自提采购模式，被认为是虚假销售的高发环节，一来由于货物并非由销售方直接配送，而是由客户方人员自行提取，这为伪造提货单据和签收记录提供了便利；此外销售人员容易利用漏洞，在期末通过虚构自提订单、伪造客户的提货委托书、提货人员身份证明等文件来提前确认收入。

天海电子虽以“行业惯例”为由解释，但难以完全消除外界疑虑。

天海电子还被外界质疑信息披露管理不规范。天海电子的关联方海昌智能，曾是其控股子公司，2020年5月被剥离后，因涉及公司前高管持股仍被列为关联方。

招股书第429页显示，天海电子每年向海昌智能的采购额均超亿元，2022年更是高达1.98亿元，但海昌智能却未进入前五大供应商名单。上述关联交易金额要比招股书披露的2022年排名第五的乐星电缆采购额还多出3000余万元。自相矛盾的信披结果，在一定程度上削弱了招股书的可信度。

此外，公司的利润分配行为也引起了外界关注。近年来天海电子还因为大手笔分红遭到质疑。招股书显示，天海电子在2022年和2023年分别分红了1.5亿元、1.48亿元，分别占同期扣非净利润的40.87%、24.57%。

天海电子若想顺利闯关，必须正视上述问题。

参考报道：

本末财经：天海电子IPO：自提销售疑有水分，劳务外包口碑差，产能利用不足仍扩产

V财网：天海电子IPO信披自相矛盾，两亿供货商仅一名员工缴纳社保？