美国信用卡利率上限博弈

文 | 财华社

全球最大的商业银行摩根大通（JPM.US）交出了一份看似强劲的2025年第4季业绩：财报显示，季度营收同比增长6.93%，至467.67亿美元，高于市场预期的462.01亿美元；经调整（扣除与苹果信用卡组合有关的一次性款项）每股盈利为5.23美元，同比增长12.96%，高于市场预期的5美元。

其交易业务增长势头尤为迅猛，季度收入同比增长16.73%，至97.24亿美元，其中股权交易收入同比增长40%，达29亿美元，较分析师预期高出超3.5亿美元，受各项业务的强劲表现推动，尤其对冲基金。固收交易业务收入则同比增长7%，至54亿美元，主要受证券化产品、利率与外汇和新兴市场的强劲表现带动，部分抵消了信用业务收入下降的影响。

然而，尽管摩根大通的业绩超越预期，但在公布业绩后，其股价却应声大跌4.19%，最近五个交易日累跌7.09%，这是因为一项充满争议的提案——特朗普提出将信用卡年利率上限设定为10%，这引发了金融股连续大跌两个交易日。

一纸提案引发的市场震颤

特朗普的提议核心在于，计划实施为期一年的信用卡年利率10%封顶政策。

根据美国在线金融服务平台LendingTree的数据，当前美国信用卡平均利率接近24%，部分信用评分较低的消费者甚至需承担高达36%的费率。

为何信用卡利率如此高？主要原因是：不同于房屋、汽车等资产抵押贷款，信用卡债务缺乏基础资产保障，因此贷款机构需要通过高利率覆盖潜在的违约风险。

特朗普称信用卡年利率10%封顶的政策，是为了保护消费者免受发卡机构“盘剥”，这意外获得了包括参议员伊丽莎白·沃伦在内部分民主党人的支持。

然而，华尔街对此的反应近乎惊恐。摩根大通CFO在财报发布后警告，如此严厉的利率管制将导致信贷资源急剧收缩，最终伤害的恰恰是最需要信贷支持的消费者，并对整体经济产生负面影响。

难以调和的利弊权衡：消费者真的是赢家吗？

支持者援引分析指出，10%的利率上限每年可为美国消费者节省高达千亿美元的利息支出，切实减轻家庭财务负担。但反对声浪则认为，这项政策的实际效果可能事与愿违。

商业银行率先发出警告，称大幅压缩风险定价空间将迫使银行重新评估客户风险。首当其冲的，便是信用记录不佳或收入较低的群体。他们获得信用卡或其他信贷产品的门槛将大幅提高，甚至可能被彻底排除在正规金融服务体系之外。摩根士丹利的分析进一步揭示了其宏观经济影响：由于低收入群体的消费贡献占比较大，他们的信贷收紧可能导致美国整体消费者支出下滑约5%，从而抵消甚至超过利率下降带来的消费刺激效应。

行业组织美国银行家协会指出，这非但不能“保护”消费者，反而可能将他们推向监管更少、成本更高的替代性贷款渠道，如发薪日贷款或“先买后付”产品，陷入更深的债务陷阱。此外，消费者习以为常的信用卡积分、返现等奖励计划也可能大幅缩水或消失，因为银行需要通过提高年费、降低积分价值等方式，弥补利息收入的潜在损失。

结构性差异：信用卡网络巨头的“避风港”？

值得注意的是，并非所有机构受到的影响均等。纯粹的信用卡发行银行，如第一资本金融（COF.US），以及Visa（V.US）、万事达（MA.US）和美国运通（AXP.US）等支付网络巨头，被部分分析师认为拥有更强的缓冲能力，因其商业模式更加多元：一方面，它们的重要收入来源于向商户收取的刷卡手续费（交易费），这部分收入与利率政策无关。另一方面，它们可以通过调整年费、优化奖励计划结构来对冲风险。

有观点指出，信用卡业务本身利润丰厚，具备一定的抗压能力。利率上限即便实施，更可能促使它们削减面向高风险客户的优惠福利，而非直接断绝其信贷通路。因此，在这场风暴中，它们的处境可能比综合性商业银行更为从容。

即便如此，上述信用卡公司在这波针对金融股的冲击中均未能幸免，Visa和万事达卡分别下挫4.46%和3.76%，第一资本金融和美国运通分别跌0.77%和0.44%。

一场政治与市场的拉锯战？

尽管提案引发了巨大波澜，但其最终落地的可行性仍然存疑。关键障碍在于权力制衡。多数法律专家认为，总统难以通过行政命令单独推行如此重大的金融管制措施，最终需要国会立法程序。

目前，以摩根大通为首的银行业正动用一切力量进行游说和抵制。市场用股价的下跌，清晰地表达了对未来政策不确定性的厌恶和风险重估。

这场关于信用卡利率上限的争论，已超越了单纯的消费者权益话题，演变为一场关乎信贷市场结构、金融业盈利模式乃至经济底层活力的深度博弈。其结果，或将影响到美国金融业的未来图景。